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興業證券
上周我們預測股指將下探1130，并回補缺口。本周的走勢證實了我們的看法。缺口回補宣告了“反轉”或“牛市”觀點的錯誤。
在政策面上，國資委和證監會對股改的態度和矛盾成為市場的焦點。上周國資委對股
改的言論導致市場大跌。在本周國資委對股改的態度又有了微妙的變化。國資委產權局局長郭建新表示，股改方案審核將提速。同時，由五部委組成的股改調研組完成了六省市調研，稱含B股、H股公司股改方案將很快推出。中國證監有關人士也表示，股改的核心在于保護公眾股東的合法權益，改革要與穩定市場有機結合，穩妥控制節奏，完善相關配套措施，關鍵是要維持穩定的政策預期和市場預期。
根據前期《國九條》、《指導意見》、《管理辦法》的指導精神，股改的進程一定要考慮市場的承受能力，并形成穩定的市場預期。而股指從1223點下來急速下跌，僅僅一個星期多就?去前一個月的“成果”。這是有悖于有關文件的精神的。從政策面來講，造成股指下跌的引火點應該是國資委和證監會在股改態度方面的矛盾。但胳膊扭不過大腿。由于股改是在國務院主持下，由多部委配合進行的工作。其他部委的利益將服從于大局的利益。因此，從分析政策的角度出發，我們認為在股改的大背景下，股指再次大幅下跌的可能性并不是很大。
從市場方面看，本周有如下幾個特征：1、夕日“絢爛之花”成“末路狂花”。周一、周二、周三分別是前期強勢熱點的衰敗之日，周一是ST股的全線回落，周二是能源概念股的末路狂奔，周三是航天股的跌停比賽。雖然周四上海本地小盤、深圳本地股活躍，并有多支放巨量漲停。但明顯是誘多，已是最后的瘋狂。2、短線客紛紛出逃。我們觀察了周一、周二的漲跌幅上榜席位。周一的漲幅榜十家公司中，僅有一家是短線資金上榜，而在跌幅榜上，卻有多家公司是短線客上榜；在周二的漲幅榜上，有7家公司上榜，而無一是短線資金席位。這說明了在此輪下跌中短線資金敏銳急速出逃，并在下跌行情中謹慎參與。3、周四的反彈有明修棧道，暗渡陳倉之嫌。周四的反彈是在含B股H股公司股改方案將很快推出的消息下發生的，其中帶領大盤反彈的個股是
中國石化(資訊 行情 論壇)發動的。但我們看到在漲幅榜前列的是上海本地小盤股、能源股、深圳本地股。這些前期熱點的放巨量的卷土重來顯然是不懷好意�？傮w而言，我們認為周四大盤縮量、個股放巨量的技術性反彈有誘多嫌疑。
綜合政策面及市場面的信息，我們認為，在1100上方股指可以暫時穩住，但想讓股指再次大幅反彈的可能性并不大，前期一個巨量的下跌缺口給了市場一個重重的一擊。市場“傷口”在幾天之內是不可能“愈合”的。因此，我們認為，在1120-1160區間之間振蕩將是下一周的主旋律。
在這里對市場主體之間的博奕作一思考。我們知道此輪行情，基金基本上被認為“不作為”�；鸬摹安蛔鳛椤币环矫媸鞘芤恍┛陀^因素所制約，比如宏觀經濟的不景氣、經營遭受保險機構贖回的“后院起火”、基金發行困難導致的資金缺乏等。但另一方面也有主觀因素。這是因為基金和非主流資金博奕的結果。在非主流資金活躍的同時，基金作為一個理性的主體，不會參與題材股，同時，也不會拉抬自己的持倉股，從而為非主流資金的運作推波助瀾或者是為他人作嫁衣裳。而只有在非主流資金完全撤退的同時，基金將可以放心運作自己持倉股，目前非主流資金并沒有完全撤退完畢�；饡簳r也不會有所作為。
作為股票市場，總是如波浪形運動，在某個特定時間階段，可能是某一板塊活躍，躍上浪尖；在接下來的時間階段，活躍板塊退潮，其他的板塊接上接力棒，開始涌出來。我們認為，在接下來的時間段，在非主流資金完全撤退的時候。前期一直保持低調或沉默的基金持倉的主流板塊有可能成為行情關注的焦點。這是因為基金和非主流資金博奕的結果。
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