華林證券：股改預(yù)期現(xiàn)七點(diǎn)不利變化

　　華林證券

　　上周大盤運(yùn)行風(fēng)云突變，股指剛艱難地爬到年線之上就掉頭向下，周二、周三、周四的三根陰線一根比一根長(zhǎng)。對(duì)于大盤的下跌很多投資者都?xì)w咎于大盤指標(biāo)股在股指接近1200點(diǎn)后的“無所作為”。從盤面來看確實(shí)“證據(jù)確鑿”，大盤藍(lán)籌指標(biāo)股不但在大盤上攻1200的過程中拒絕參戰(zhàn)，在上周的下跌中更是帶頭“撤退”。雖然不同的個(gè)股下跌的原因不盡相

同，但由于在時(shí)間上的契合，它們的同時(shí)調(diào)整就對(duì)大盤形成較大的不利影響：

　　1、前期大盤上漲的龍頭中石化：近期中石化董秘陳革稱目前需要先把一些復(fù)雜的問題一個(gè)個(gè)搞清楚才能著手做股改方案。日前有媒體指中石化會(huì)因此搭上此次股改的“最后一班車”。中石化作為萬眾矚目的大盤藍(lán)籌股本應(yīng)是作示范作用的領(lǐng)頭羊，如果殿后將使廣大投資者對(duì)股改的信心大打折扣。而其股價(jià)因股改預(yù)期受挫大幅回落也對(duì)大盤造成極不利的影響。

　　2、股改“標(biāo)竿”之一的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)：不久之前廣州控股(資訊 行情 論壇)10億資金無法成功托住股價(jià)，這對(duì)寶鋼股份的增持計(jì)劃明顯不利，近日寶鋼股份公告20億元增持資金已全部用盡，股價(jià)卻比4.53元下跌了將近5%。

　　3、板塊聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)的銀行股：近日銀行股整體走弱，21日招商銀行(資訊 行情 論壇)領(lǐng)跌、23日民生銀行(資訊 行情 論壇)領(lǐng)跌，整個(gè)板塊完全沒有了前期穩(wěn)步走高推動(dòng)大盤上行的風(fēng)范。

　　4、A股市場(chǎng)上通信股中的大哥大中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)：9.21中國(guó)聯(lián)通公布了其2005年8月份統(tǒng)計(jì)期內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展數(shù)據(jù)表，8月份其C網(wǎng)新增用戶數(shù)再創(chuàng)歷史新低，G網(wǎng)新增用戶數(shù)同比下降2.27%。但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)移動(dòng)8月份新增用戶數(shù)創(chuàng)歷史新高，同比上升20.4%。

　　不過，筆者認(rèn)為這些雖然確實(shí)對(duì)大盤構(gòu)成了不利影響，但這只是表面上的原因，我們還要更深入認(rèn)識(shí)本輪的下調(diào)才能更好地把握后市走向。

　　筆者一直強(qiáng)調(diào)反彈行情主要圍繞股改展開，股改是靈魂。回顧前期的行情，如果股改預(yù)期向好，那么反彈行情的發(fā)展就較為順利，相反，如果股改預(yù)期向壞或出現(xiàn)租滯反彈行情就會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。上周大盤調(diào)整的內(nèi)在原因正是近期股改預(yù)期多方面向不利方向發(fā)展。那么，股改預(yù)期出現(xiàn)了什么不利的變化呢？主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1、股改對(duì)價(jià)預(yù)期不斷下降。從試點(diǎn)到全面股改幾批個(gè)股對(duì)價(jià)方案的平均水平來看對(duì)價(jià)水平有逐步走低的跡象。如果對(duì)價(jià)水平下滑，流通股股東的利益保護(hù)就趨弱。

　　2、從近期盤面表現(xiàn)來看小盤股、高對(duì)價(jià)預(yù)期股、高市盈率股均表現(xiàn)優(yōu)異而大盤績(jī)優(yōu)股走勢(shì)不佳。由于行情投機(jī)性過強(qiáng)，因此很有可能當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這類個(gè)股的股改預(yù)期過高，出現(xiàn)透支情況。一旦日后股改實(shí)施時(shí)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)較大的反差，市場(chǎng)就要對(duì)此再次作出修正。

　　3、從一開始投資者就已經(jīng)知道含H股、B股、績(jī)差ST股、外資控股等品種是股改中的難點(diǎn)，但經(jīng)過試點(diǎn)和推進(jìn)，這些難點(diǎn)的解決仍無進(jìn)展跡象。

　　4、方案缺乏創(chuàng)新。開始時(shí)常有亮點(diǎn)出現(xiàn)，但到后面大部分個(gè)股的方案都是10送3，顯然，統(tǒng)一的方案無法適用于不同情況的公司，能夠且應(yīng)該支付更多對(duì)價(jià)的公司也拿10送3來敷衍流通股股東就有點(diǎn)投機(jī)了。

　　5、G股行情無法持續(xù)。由于絕大部分情況下股改并不改變公司的盈利能力等基本情況，所以股改后決定公司估值的就是其基本面情況，股改行情就不再是影響股價(jià)的重要因素了，所以G股的上揚(yáng)行情難以持續(xù)，這對(duì)投資者的炒作預(yù)期也有不利影響。

　　6、從最近一些公司的股改遇阻來看國(guó)資與流通股東矛盾開始表面化，特別是最近關(guān)于支付對(duì)價(jià)與國(guó)有資產(chǎn)流失的關(guān)系的討論，筆者認(rèn)為更是上周大盤出現(xiàn)大幅下挫的直接原因。

　　7、從最近的情況來看，股改推進(jìn)的速度在加快。如果按照這樣的速度來推進(jìn)，很快就可以達(dá)到新老劃斷的標(biāo)準(zhǔn)。屆時(shí)不但融資恢復(fù)，新老劃斷后的全流通IPO發(fā)行也將實(shí)施。這將對(duì)大盤造成一定的沖擊。

　　正是由于近期股改預(yù)期從多方面出現(xiàn)不利信號(hào)，特別是上面所述第6點(diǎn)，自7月以來的反彈行情暫告一段落。

　　展望后市，國(guó)慶將近，由于假期較長(zhǎng)，不確定因素因此將較多。而市場(chǎng)短期又有較大的反復(fù)，除非基本面出現(xiàn)重大變化，否則相信市場(chǎng)在目前位置出現(xiàn)大幅的下行和上攻機(jī)會(huì)都不大。余下的一周時(shí)間里面主要看點(diǎn)集中在短線反彈之中。由于股指下跌較急且幅度較深，快速反彈也容易產(chǎn)生。因此本周投資者可以尋找抄反彈的機(jī)會(huì)。

　　中長(zhǎng)線來看，股改“開弓沒有回頭箭”，管理層一定會(huì)力促股改繼續(xù)全面推進(jìn)，因此長(zhǎng)假的短期因素其中并不重要。中長(zhǎng)線投資者可以堅(jiān)定信心，繼續(xù)積極參與股改、積極參與市場(chǎng)的各波段行情，充分把握