萬隆視點：葡萄熟了 狐貍沒吃到

　　廣州萬隆

　　希臘寓言里有一個家喻戶曉的故事叫“吃不到的葡萄是酸的”。葡萄熟了，狐貍在葡萄樹下饞，始終吃不到，肚子餓了，走開的時候告訴大家“根據鄙人的觀察，葡萄是酸的”。狐貍想吃吃不到，又不想別人吃，故意裝出一副老道權威的樣子騙大伙。憑狐貍老謀深算的招牌，騙倒一大幫子人是不足為奇的。可是只要是嘗過一口，狐貍就只能成為天下的笑柄

了。

　　眾所周知，后股改時期低價重組股表現十二分地搶眼，被市場奉為多頭的杰作。這背后自然有它的道理，簡單說來大概有這么三點：

　　1、股改注定低價重組股所有股東利益的高度一致性，具體體現在以下第2點上。

　　2、注入優質資產+獲得控股股權+通過股改獲得流通權=股價飆升=重組兼并方獲得直接的資本收益，原流通股股東

　　3、擁有優質資產的低價重組潛力股是資本獵手的最愛，是最能漲的股票。

　　大家知道，五部委股改22條的文件中關于解決績差股的方法就是由重組一方“注入優質資產”，通過提升股票內在價值使股票價格獲得相應的漲升預期，并以此“漲升預期”作為主要對價形成股改方案獲得流通股東的通過。股改方案通過后，重組一方以優質資產換取的控股股權也將獲得相應的資本收益預期。

　　可見，績差股的股改方案所圍繞的對價核心就是股價的上漲空間。重組一方“注入的優質資產”的計價，因為涉及股改對價而處在相對高透明的狀態。又因為對價所計較的是“注入優質資產”后對股價具體的提升幅度，所以重組后上市公司未來價值增長預期的相對明確也是必不可少的。

　　在上述狀況下，新進控股一方現實的重組兼并買入價格及其未來的獲利空間都有了相對高的透明性基礎。在高透明狀態下，市場的價格發現功能就會在時間上向前靠。目標公司(包括重組與被重組方)的狀況越透明，這種提前量就越充分。在市場炒做氣氛的作用下，甚至會直接計算、發現和反映潛在的被重組方未來可能出現的價格趨勢——這一幕正是我們在后股改時期的現階段所普遍看到的。

　　我們留意到，五部委股改22條不但鼓勵績差股重組，同時也鼓勵大型績優股通過兼并重組迅速做優做強。最近(600764)中電廣通(資訊 行情 論壇)、(600125)鐵龍物流(資訊 行情 論壇)、(600365)通葡股份(資訊 行情 論壇)等的強勢表現，顯示市場對兼并重組的價格發現正在擴大戰果之中。

　　股改中的市場，就象一棵進入成熟季節的葡萄樹，向陽的一面先熟。狐貍也許是對的，但是它只是那些已經嘗到成熟葡萄者的笑料而已。