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科技證券 李茂
周二大盤再次沖擊1200點(diǎn)未果，中石化、中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)等指標(biāo)股的破位下行對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了較大的心理負(fù)擔(dān)。對(duì)于大盤目前的運(yùn)行格局，筆者的觀點(diǎn)是股指突破1200點(diǎn)不過分樂觀、回試1100點(diǎn)時(shí)也不悲觀，市場(chǎng)依舊以演繹個(gè)股行情為主。
近期行情特點(diǎn)主要表現(xiàn)為游資推動(dòng)下的對(duì)價(jià)搶權(quán)行情。與股改相關(guān)和不相關(guān)的各種題材得到游資的充分挖掘:高對(duì)價(jià)支付預(yù)期概念、破凈概念、交叉持股概念、重組題材、新能源概念、網(wǎng)游科技股等熱點(diǎn)此起彼伏，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)人氣也一度非常活躍。但是值得注意的是，上述概念的炒作已經(jīng)出現(xiàn)透支的跡象，主要表現(xiàn)為熱點(diǎn)切換的頻率明顯加快，短線操作的難度明顯加大，風(fēng)險(xiǎn)也開始凸現(xiàn)。在這種情況下，將投資的對(duì)象重新鎖定藍(lán)籌股來發(fā)掘其中的機(jī)會(huì)，不失為較為穩(wěn)健的投資策略。
在對(duì)價(jià)行情中，對(duì)價(jià)預(yù)期的高低是決定個(gè)股是否被炒作的主要因素。大盤藍(lán)籌股由于對(duì)價(jià)較低得不到市場(chǎng)的普遍認(rèn)同，藍(lán)籌股的總體表現(xiàn)明顯弱于題材股。同時(shí)資金瓶頸、業(yè)績(jī)下滑預(yù)期也是造成大多數(shù)藍(lán)籌股走勢(shì)乏力的重要因素:一方面由于基金總體股票持有比例高，再加上贖回的壓力，因此現(xiàn)金資產(chǎn)較為緊張；另一方面，在宏觀調(diào)控的背景下，基金的投資策略也主要是繼續(xù)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)為主，操作上缺乏進(jìn)取性。
不過種種跡象表明，主流機(jī)構(gòu)在藍(lán)籌股上的操作力度將有所增加。首先，主流機(jī)構(gòu)增添生力軍。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，7月份以來新設(shè)股票基金達(dá)到7只，基金首發(fā)規(guī)模總計(jì)為86.54億元。根據(jù)基金募集公告，基金一般要在設(shè)立后三個(gè)月內(nèi)完成建倉。這表明新發(fā)基金已經(jīng)開始建倉行為。對(duì)于新發(fā)基金而言，以公司基本面為主要估值標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值投資依舊是其堅(jiān)守投資理念，其建倉對(duì)象依舊會(huì)鎖定藍(lán)籌股群體；其次，藍(lán)籌股的股改進(jìn)程有望加快。從目前看，股改完成的一個(gè)重要標(biāo)志就是市值占市場(chǎng)70%的藍(lán)籌股完成股改。這樣，對(duì)價(jià)因素將使得藍(lán)籌股存在一定的炒作空間。
從機(jī)構(gòu)博弈的角度上，筆者以為新發(fā)基金的選股思路將表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:一是新基金會(huì)盡量規(guī)避多數(shù)目前被老基金重倉把持的非周期性或受宏觀調(diào)控影響小的核心資產(chǎn)。因?yàn)樵诶匣鸨F(tuán)取暖的策略下，此類個(gè)股估值已經(jīng)處于合理甚至是高估的狀態(tài)；二是和老基金減持策略一樣，新基金會(huì)盡量規(guī)避行業(yè)景氣峰值出現(xiàn)，業(yè)績(jī)剛剛出現(xiàn)下滑拐點(diǎn)的個(gè)股；三是在遭到老基金大幅減持股價(jià)已經(jīng)大幅下跌的周期性個(gè)股中，一些已經(jīng)處于行業(yè)景氣最低谷，但是公司治理規(guī)范、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股會(huì)受到新基金的青睞。四是存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的周期類個(gè)股則會(huì)受到新發(fā)基金甚至是其他主流機(jī)構(gòu)投資者的追捧。
實(shí)際上，目前以平高電器、特變電工(資訊 行情 論壇)為代表的輸變電板塊近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)就很能說明問題。輸變電個(gè)股前期受累于原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力，一度被基金大幅減持，最為典型的就是許繼電器和特變電工。不過目前該類個(gè)股再次被基金看好，除了成本壓力開始緩解的原因外，輸變電行業(yè)景氣的向好是最重要的原因:國(guó)家電網(wǎng)公司目前正在加緊編報(bào)“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)報(bào)告。據(jù)初步匯總分析，“十一五”期間，國(guó)家電網(wǎng)公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安，投資9000億元左右；到2010年，跨區(qū)輸電能力將達(dá)到4000多萬千瓦、輸送電量1800多億千瓦時(shí)。電網(wǎng)設(shè)備的更新改造、新建大容量輸電線路、城市電網(wǎng)改造等，將給輸變電企業(yè)帶來巨大的商機(jī)。
因此，我們認(rèn)為藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)主要存在于兩類個(gè)股中:一是周期性行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股；二是具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的藍(lán)籌股。以下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以作為選擇相關(guān)行業(yè)藍(lán)籌股，把握投資機(jī)會(huì)的一個(gè)參考:從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)行業(yè)毛利率呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢(shì)，整體工業(yè)受制于成本壓力，盈利能力不斷受到顯著壓制。水力發(fā)電、錦綸纖維制造、銅冶煉、啤酒制造、制糖和石油天然氣開采行業(yè)的累計(jì)毛利率有明顯提高，火電和電子元件行業(yè)也有小幅度的提高，而農(nóng)林牧漁、原油加工和化學(xué)制品、白酒制造、真空器件行業(yè)累計(jì)毛利率則明顯下跌。電力行業(yè)出現(xiàn)比較明顯好轉(zhuǎn)跡象，毛利率和利潤(rùn)增速都有提升，電子元器件行業(yè)存貨消化明顯，利潤(rùn)增速因?yàn)殇N量增加而有明顯的改善。
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