如何規避負面因素 價值路線是根本

　　中證投資

　　大勢分析

　　強勢震蕩 期待股改全面推行

　　周五雖然權重指標股保持低調，但大盤熱點紛呈，個股活躍度仍能保持，大盤強勢未有改變。短線來看指標股保持沉默，前期活躍的個股受回吐打壓，調整態勢呈現，這對股指上行形成一定的壓制。但近日大盤量能有所增加，全面股改正在逐步實施中，大盤利多氛圍未有改變，預計大盤稍作回調后，強勢仍將再現。

　　熱點方面，超跌低價股方面仍保持了活躍態勢，有中房股份、湘郵科技、大恒科技等個股張停，而順鑫農業、交大南洋、津濱發展等個股也出現漲幅前列。ST和中小板也都表現突出。

　　深度透視

　　價值路線是長期盈利的根本

　　本周市場繼續在投資者的猶豫中震蕩上行，滬綜指全周上漲1.45%，收盤1188.85點。周漲幅較上漲1.88%略微回落。市場猶豫上漲中凸顯五大看點：其一，正如我們上周“垃圾股狂潮將退”的判斷，本周ST板塊指數顯著回落，其中周二一度出現97只ST股跌停的慘狀；其二，以歲寶熱電為代表的、基于股改的上市公司股權投資概念股出現顯著升溫；其三，以中興通訊、

　　股改主題繼續演繹

　　繼ST股狂潮退下之后，以歲寶熱電為代表的股權投資概念開始在本周市場風行。

　　確實，股權投資概念有較好的價值基礎，所以該板塊的上漲存在合理性。因為此前的投資者忽略了該項投資的價值(對上市公司股權投資)，在股改的大背景下，該項投資的價值被投資者重視進而被市場發現。

　　但是，隨著該類

　　事實上，股改以來，圍繞股改這一主題衍生的投資機會可謂多多。前期投資者關注誰將股改——猜誰將試點；繼而投資者關注誰會獲得更大比例的對價——猜對價，進而衍生了上海本地股、ST股等板塊行情；再往后就是以歲寶熱電為代表的股權投資概念風行。

　　那么，圍繞股改主題的下一個節目會是什么？這是短期投資者較為關注的話題。我們認為，投資者現在對于這方面的關注度應當適度降低了。經過三個階段的挖掘，股改帶來的短期機會，可能基本告一段落。事實上，在第三個階段里(股權投資)，已經開始蘊含價值考量的成分了。

　　“內線增持案例”創歷史新高

　　隨著股改的展開，A股市場“內線增持案例”創歷史新高。

　　8月30日中國證監會發出首份回購申請批復。邯鋼獲準啟動公眾股回購方案，公司回購數量不超過9000萬股，價格不超過3.77元，操作期限為6個月。自《上市公司回購社會公眾股管理辦法(試行)》出臺以來，邯鄲鋼鐵成為首家回購社會公眾股方案獲批的公司。

　　事實上，除上市公司回購之外，以寶鋼、廣控、三一重工為代表的大股東增持流通股事件，和以大眾公用、紅豆股份、京東方為代表的高管購入本公司流通股股份事件頻頻發生。

　　我們將大體將以上行為定義為"內線增持現象"，包括：1，公司回購行為；2，大股東增持行為；3，高管增持行為。由于這三個群體都涉及到公司內部人，我們以"內線"將其概況。今年下半年以來，"內線增持現象"屢屢發生，頻率之高、幅度之大為我國證券市場啟動以來所罕見。

　　基于長期投資而言，"內線增持現象"不能做為進行交易的全部理由，只能做為一個交易信息。真正最后導致我們買進的因素，應當來自于公司本身的價值和未來的前景。當然，對比于目前正在進行的上市公司回購、大股東增持現象而言，高管買入自家公司的流通股更加值得關注。一個正面的例子是，2002年年底，中興通訊高管大量購進本公司股票，現在來看，中興目前的股價是當時的3倍(除權后)。當然，這方面也有方面例子，此處不提。

　　價值路線是長期盈利的根本

　　就目前來看，股改確實帶來了投資成本的降低，但影響當前市場運行的負面因素同樣不容忽視。上市公司業績見頂、高油價以及預期中隨之而來的通縮壓力、印尼經濟危機以及可能造成的對東南亞經濟體的影響等因素，開始打壓投資者對A股的信心。

　　那么，如何規避這些風險、進而在長期A股投資獲勝？我們認為，價值路線是根本。

　　一方面，A股含權初步明確，G股和非G股大體處在同一起跑線上了。已經完成股改的公司，其優勢在于明確的低成本。比如，G上港股改之后，其目前市盈率較股改前下降2成多。而未完成股改的優勢企業股票，其同樣具有看得見的折價水平。

　　而從價值的這把尺子來看，剛剛公布完畢的中報又給出了新的例證。我們看到，盡管諸多公司存在盈利見頂的危機，但與此同時，我們看到一批優勢型企業的盈利能力仍然在逐漸增強，中興通訊、G上港、G綜超、振華港機、招商銀行、煙臺萬華、貴州茅臺和G華海等，是這一群體的典型。

　　當我們把主要的精力集中在這些公司盈利能力的變化上、并同時關注股票價格的變化時，周邊環境對于整體股市的影響就難以對我們的投資形成太大的負面影響。

　　潛力股推薦

　　深赤灣A ：潛力巨大

　　赤灣港位于深圳港的西部，具有優良的碼頭和岸線資源。其港口正好位于珠江的入海口東岸，可以便捷地利用水上通道接送貨源。上市以來業績持續增長。05年中期業績增長再度超過50%。公司主營業務在國內同業上市公司中增速最快。主營業務費率較低，較鹽田港低30%，相當于香港費率1/3。潛力巨大。

　　大族激光：激光龍頭 股改先行

　　公司繼續保持在激光信息標記設備的市場主導地位，其中數控設備PCB鉆孔機銷售比去年增長3.9倍，成為我國最大的PCB鉆孔設備供應商。公司推出10派2元并轉增5股的分配預案。隨著產能擴張、激光應用范圍擴大以及市場的開拓，公司的主業收入持續保持較快速度增長，2004年主營業務增長率為45.85%。在三項主要產品中，激光信息標記設備、激光焊接機的銷售毛利率都在50%左右，數控設備較低只有21%。2004年，銷售毛利率比上年都有所提高，其中數控設備銷售毛利率上升了近10個百分點。 為了防止公司的主導產品激光信息標記設備領域市場競爭可能產生的產品銷售毛利率下降，公司計劃通過加快新產品開發速度，繼續擴大激光設備的應用領域，同時加大國際市場的開發力度，以保持公司經營穩定發展。目前募集資金項目正在實施之中，除YAG及CO2系列激光信息標記系統規模化生產基地項目建設期是兩年外，其它兩個項目建設期在一年之內，預計要到2005年下半年才開始陸續發揮產能。　　海外市場是公司未來發展的一個重要目標市場，由于海外開拓成本較高，市場開拓初期導致費用上升過快，從而影響利潤增長的實現。2004年海外市場取得較好業績，比去年增長197%，占公司銷售總額的12.9%。近期，有消息說，中小板力爭成為股改第一板。而大族激光等六家公司已經上報了股改方案，有望成為全面股改后的首批實施者。

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