兩市指數分道揚鑣凸顯市場矛盾

　　興業證券

　　上周最引起市場哄動的是周三由證監會、國資委、財政部、央行和商務部五部委聯合公布的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》。這部重大指導性文件分為五大部分，1、正確認識股權分置改革；2、股權分置改革的指導思想；3、股權分置改革的總體要求；4、嚴格規范股權分置改革秩序；5、調動多種積極因素，促進資本市場穩定發展。從條款上共

分為22條。縱觀文件各項條款，我們發現內容十分豐富，無論在理論上和實踐中都具有很強的前瞻性和指導性意義，是指導股改工作的綱領性文件。特別是對于一些特殊情況的上市公司，如帶B股、H股的A股上市公司、績差上市公司提出了建設性的意見。

　　盤面上很明顯地表現出與《指導意見》有關內容相匹配的特征。其中以ST公司為代表的績差上市公司二級市場表現特別活躍。據我們統計，深滬兩市有上市交易的99支ST、*ST公司上周平均漲幅為14.8%。位列漲幅前80位的個股幾乎清一色都是ST一族。在周三公布《指導意見》的當天，含B股較大的上海本地小盤股又重新卷土重來，多支個股漲停連續在周三、周四漲停，但走勢已表現為強弩之末，在周五又重新列在跌幅前列。至于G股風光已不再，G廣控(資訊 行情 論壇)雖然動用10億元資金，但最終股價仍低于其承諾增持價之下，G寶鋼(資訊 行情 論壇)的股價也曾經一度跌破承諾增持價。

　　雖然上周市場如我們上周周評所評述的表現出強勢特征，但我們對本周的走勢卻提出一些謹慎地看法：

　　1、深成指和上證綜指走勢迥異凸顯市場矛盾。上周指數表現出來的最大特征是深成指與上證綜指走勢背道而馳。一方面，上證綜指是振蕩向上，連續兩日站在10均線上方，而另一方面深成指卻振蕩向下，在半年線、5日線、10日線下方。如果我們觀察更能代表兩市總體特征的滬深300(資訊 行情 論壇)指數，滬深300指數基本上保持一個平臺整理，并且仍在10均線之下，并沒有表現特別突出的強勢特征。記得羅伯特.D.愛德華和約翰.邁吉在所編著的《股市趨勢技術分析》所言，趨勢確認原理之一要求“兩個指數必須相互確認”：“這是所有道氏理論原理中最常受到質疑并且最難以合理解釋的一條。然而，它經受了時間的檢驗，對那些仔細檢驗過歷史紀錄的人來說，它確實在發揮作用是不爭的事實。那些在實際操作中忽視這一原理的人對其違背這一原則后悔不已。這一原則意味著：單獨一個指數的行為不能產生趨勢改變的有效信號。”我們現階段的市場就遇到這一問題，深成指和上證綜指不能相互確認。到底誰是誰非？深成指的成份股是以萬科(資訊 行情 論壇)A、中集集團(資訊 行情 論壇)為首40家大盤績優股。而上證綜指中以中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、長江電力(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)為首的四支指標股由于權重較大，對指數影響極大。此輪行情的主力是政府護盤資金、場外游資。護盤資金以撬動滬市的中國石化為主，場外資金則拉動各種題材股推波助瀾，活躍市場氣氛。而一直奉行價值投資理念的基金從宏觀基本面因素來選擇股票。在宏觀經濟處于被壓縮的背景下，周期性行業居多的深滬市揚很難有適合基金口味的品種。護盤資金、場外資金的“敢做敢為”和基金的“無作為”成為市場中的一對矛盾。兩者之間沒有“和諧”的共識是很難讓市場“飛揚”起來。

　　2、成份指數缺口回補決定此輪行情僅是反彈行情。上證綜指、深證綜指(資訊 行情 論壇)在8月8日有一缺口，迄今為止，缺口尚未被回補。按照缺口理論，一輪牛市啟動一般有突破缺口、持續缺口、衰竭缺口。假如一個缺口被快速回補，就被稱之為普通缺口，對行情判斷就沒有什么特別的意義。我們注意到，深成指在上周五終于被回補。事實上，上證50(資訊 行情 論壇)、上證180(資訊 行情 論壇)、滬深300就根本沒有跳空缺口。最能代表市場中堅力量的滬深300、上證180等指數并沒有表現出強勢的特征。表明了行情的持續性力度并不是特別強。也就是說成分指數并不能確認綜合指數(資訊 行情 論壇)的強勢特征。

　　3、成交量萎縮表明多方謹慎。“成交量跟隨趨勢”，這是“價格沿當前的基本趨勢方向運動時，交易活動傾向于增加”這一般事實的口頭表達。在牛市中，當價格上漲時成交量增加。上周周成交量已大幅萎縮，已是不爭的事實。一般認為，滬市的日成交量要保持100億以上，指數上揚的基礎才可保持一定持續性。如果扣除寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的周二、周三、周四、周五的日成交金額21、30、19、14億元，滬市已連續四天成交量萎縮在100億以下。如果本周成交量仍然保持如此水平，市場上揚將有一定的困難。

　　4、K線菱形形態的出現是不良征兆。如果從60分鐘的K線圖上看，很明顯以四個頂點1191(8月12日)、1201(8月18日)、1132(8月19日)、1171(8月26)所構筑一個菱形形態。而且這菱形形態幾乎已完成。按照技術形態理論，菱形是作為頂部反轉突破的形態。這是一個不良的信號。

　　5、熱點轉換可能不是那么順暢。從上周的指數走勢上看，實際上走得極為艱難。盤中常常有異常跳水，尾盤又經常被拉起。其中中國石化的拉升在其中起到功不可沒的作用。中國石化已接近前期高點，再次拉升可能有一定的困難。上海本地股的瘋狂和ST股的末路狂花可能都將隨著市場理性的到來而湮滅而殞落。雖然周五科技股的異軍突起挽救了大盤，但有否具有可持續性仍有待于觀察。

　　當然，我們認為在股改的大背景下個股的活躍仍將持續，但本周若量能不能持續放大，市場將面臨危機。