投機資金：在股改的盛宴中狂歡

　　君之創

　　——資金推動型的財富轉移行情和投機性重組行情

　　股權分置的改革在證監會不惜一切代價的推動下,正式拉開了股權分置改革大戲的葦幕,對股權分置意義的認識雖然目前市場中還有許多爭論,但對投資者來講,再去議論股權分置

的必要性已沒有多大意義,更關鍵的是占在全流通和全球的觀點下,以歷史的客觀的角度來看待中國證券市場目前的變革及其蘊涵的機會.

　　我們首先從市場的角度來看,股權分置改革觸發了證券市場本輪的反彈。從三一重工復牌后的漲停到東方明珠QFII的大規模介入，再到以輪胎橡膠為代表的上海本地股瘋狂的上漲行情，圍繞的都是股權分置的含權或搶權行情。市場在反反復復的輪回中實現了財富的轉移。從非流通股對流通股的對價支付來看，是財富的轉移，從流通股股東的投資或投機來看，其動機是對轉移來的財富的預期和操作。這就是我們對本輪行情定性為資金推動型的財富轉移行情。這種憑空掉下來的財富必然會激發投資者的追逐熱情，使行情必然演變為投機性的重組行情。這將會大大打擊目前市場中的投資思維，使得市場將在極短的時間內回到以前莊家橫行、內幕消息頻出、市場投資理論紊亂的泡沫投機年代。主要理由如下：

　　一、投機題材的政策面支持

　　該指引對虧損股指導意見：

　　地方人民政府要加強對本地區上市公司

　　對于績差公司，鼓勵以注入優質資產、承擔債務等作為對價解決股權分置問題。

　　上市公司股權分置改革方案要有利于市場穩定和上市公司的長遠發展。鼓勵公司或大股東采取穩定價格預期的相關措施；鼓勵在股權分置改革方案中做出提高上市公司業績和價值增長能力的組合安排。監管部門和證券交易所在不干預改革主體自主協商決定改革方案的前提下，加強對方案實現形式及相關配套安排的協調指導。

　　從市值來講，200多家績優公司占了兩市證券市場70-80%的市值，則從方面說明了另一千多家虧損股和績差股約2000多億市值，這些

　　二、市場主力的新誕生

　　該指引對上市公司投資的相關支持：

　　對首次公開發行公司不再區分流通股和非流通股。完成股權分置改革的上市公司優先安排再融資，可以實施管理層股權激勵，同時改革再融資監管方式，提高再融資效率。上市公司管理層股權激勵的具體實施和考核辦法，以及配套的監督制度由證券監管部門會同有關部門另行制定。

　　通過大股東股份質押貸款、發行短期融資券、債券等商業化方式，為上市公司大股東增持股份提供資金支持。

　　2001年以來嚴厲的市場監管導致了證券市場泡沫的快速破滅，各路投機資金也紛紛折戈市場，到2005年7月分以前，市場中剩下的基本上是投資基金、保險基金、QFII等相對比較理智的投資者，現在推出了大股東可以增持流通股股份的規定，這說明了各類上市企業具有機會和條件成為市場中最大的實際以上的主力。以前那些投機性的市場主力進行投機炒作的核心就是利用和大股東之間的內幕消息，利用上市公司的資產重組，業績提升先于其它投資者介入，然后再在二級市場拉高股價，趁機出局�，F在法律賦予了大股東或上市公司作為市場主力的地位，這些市場主力怎么實現自己的財富增值呢？在此，我們將上市公司的大股東做一個簡單分類，首先是各路民營企業，對于那些有能力把上市公司經營得很好的企業來講，其股票的內在價值將會隨著公司業績的提升而提升，但對于大多數投機的大股東，一心以圈錢為目的，本來就是想來圈流通股東、圈國有銀行等冤大頭的錢，他們肯定是不會主動把自己最賺錢的資產那出來的。第二類是許多國有企業控制的上市公司，由于企業本身的資產質量比較差，其可持續的贏利能力并不行，置換入的資產過幾年就會又從黃金變成大白菜。無論怎么分析，這些上市公司獲得了市場主力的機會，它們并不會老老實實地為股東創造財富，也不會老老實實地為現有的流通股東實現資產的保值增值，更大的可能，只會使目前的市場變得又投機起來。

　　三、投資/投機的獲利模式

　　滬深證券市場的歷史證明了以重組為題材的投資最終都會變成投機。投資的炒作模式就是重組、提升業績、融資、再全面退出，從而實現對市場的再次剝奪。由于股權分置改革的時間拉長，由于上市公司資產置換與對價方案的復雜性，決定了重組股的行情將成為跨年度的行情。行情很大，歷史又重復上演，中小股民如何才能避免成為股改盛宴中的失意者呢？一種方式是堅決的避免，另一種方式就是快進快出，良好的技術研判能力和深厚的基本面分析能力是我們最好的依靠。抓住機會，堅決避免虧損，我們中小股民將會有機會成為股改盛宴的美美地吃上一頓。