中證投資：后試點時期市場格局展望

　　中證投資

　　大勢分析

　　1150——下跌中的抵抗

　　滬深兩市昨日呈窄幅震蕩走勢，早盤三次向上發起沖擊，但都未能突破前一交易日的高點。盤中個股分化現象較為嚴重，權重股中僅G長電(資訊 行情 論壇)人氣旺盛強勁反彈。后市在基金重倉股的帶動下，兩市再次活躍，股指迅速向上攀升。但全天交易量繼續萎縮，顯示上漲防御性特點較強。

　　G板復牌個股收益越來越窄，顯示市場對該板塊炒作的熱情開始退潮。而深、滬本地股以及中小板塊借股改題材的發揮炒作，也因滬市本地股的大幅回落而降溫；科技網絡股顯然未成氣候。而績優藍籌股板塊，以及高送配個股表現依然穩定。持續熱點的匱乏，顯示市場多方力量的削弱。建議投資者注意短線風險。

　　深度透視

　　“后試點時期”市場格局展望

　　截至到上周五，42家第二批試點公司的股改方案順利過關，試點方案得到了各方的認同。從目前的市場狀況看，投資者已經普遍開始預期，在第二批股改試點結束后股改將全面鋪開。

　　與第二批試點公司投票結束相對應，近期市場行情在上周末也出現一些波動。上周四滬綜指單日跌幅3.76%，創下去年10月14日以來市場最大單日跌幅。上周周K線收出陰線，為周K線五連陽以來的首根陰線。

　　部分機構投資者預期，以上周市場調整為契機，股改行情可能已經進入了一個新的階段。這個新階段一方面以股改試點結束為背景，另一方面以“價值＋股改”取代“股改”為實質性內容。股改新階段中，價值投資將在諸多投資思想中重新占據主流地位。

　　兩大關鍵點推進“股改試點行情”

　　我們注意到，多數機構在7、8月份的股改行情中，調整了原有的市場判斷，而且方向多數向好的方向調整。而引發這種調整的因素主要來自兩個方面，一是第二批試點中，藍籌股成為試點公司，試點藍籌股獲得對價成為定數；二是匯率改革提升了投資者對于A股的樂觀預期。

　　一方面，藍籌股獲得對價后，其直接完成了與國際同類股票的股價接軌。在今年年中，主要A股、H股的對比顯示，A股平均溢價僅為13%。如果考慮到A股的含權因素，以平均25%的對價率看，A股的藍籌股已經基本完成了對H股市場的接軌，甚至還顯示了一定的低估傾向。

　　另一方面，匯率改革在為市場解決資金難題的同時，也會改變當前A股的估值。分析人士指出，如以現金流貼現的方式來對整體A股進行估值，人民幣恢復性升值將使得A股當前的凈現值出現大幅上升。此外，2%的調整幅度的匯改，使投資者初步判斷改革的方式是漸進性的。

　　正是這兩個關鍵點，使得包括QFII在內的諸多機構，開始改變對A股的悲觀看法。

　　股改行情進入新階段

　　對于近期市場出現的一定程度的調整，有分析人士認為，這次調整表明，原有的僅僅依賴股改概念進行炒作，來維系行情的方式很難延續。

　　一方面，伴隨著第二批試點公司投票的展開，7、8月份的股改行情如火如荼地展開了，而股改概念股的炒作也達到了高潮。最近21個交易日里，有3只股票漲幅超過100%，其分別為輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)、氯堿化工(資訊 行情 論壇)和ST豐華(資訊 行情 論壇)，它們都是來自上海本地的上市公司。在這個過程中，部分股改股的上漲幅度，遠遠超過其通過股改導致的真實價值的提升，部分股票已經失去了進一步上漲的動力。由此，僅僅源于股改因素的炒作已經失去了基礎。

　　另一方面，在第二批試點公司投票進入尾聲的時候，試點股穩賺的歷史被改寫，股改概念炒作開始歸于平淡。上周五，首只試點股復牌出現實際下跌，人福科技(資訊 行情 論壇)復牌，流通股東當日的實際收益為-9.67%。這是試點股復牌案例中，首只在第一個交易日中錄得實際下跌的股票。由此，試點股穩賺的歷史被改寫。本周一，G上港和G鄭煤電首日復牌，其雙雙錄得實際負收益。

　　這次調整將為市場帶來新的變化，市場熱點將由股改概念炒作，向"價值＋股改"的方向轉化，結構性牛市行情將繼續演繹。

　　“后試點時期”市場格局展望

　　對于即將展開的股改新階段行情，市場各方給予了較高的預期。綜合來看，其大體有以下觀點：

　　首先，股指運行格局可能發生變化。多數機構認為，市場向好的趨勢仍然明顯，但股指究竟以何種方式來演繹存在變數。統計顯示，多數投資者傾向于滬綜指較大的阻力位會在1300點附近。具體運行方面，市場一般的看法有兩種：一是市場繼續延續逼空行情；二是市場會采取進而退一的方式來演繹后續行情。我們比較傾向于二者之間的一種方式，也就是說，未來市場逼空可能沒有前期那么急，但指望大盤有太深的回調，也不現實。

　　另外，值得投資者注意的是，對比大盤過往的虛高(真實水平要低于市場點位，如滬綜指在1000點時，實際水平已到700點附近)，當前、以及股改期間，大盤將出現虛低的狀況，也就是說，大盤正式的收益率，會超過大盤的漲幅，其原因就在于股改股票當日波動不計入指數。但股改股復牌后，其平均漲幅高達15%以上。所以，投資者在對滬綜指上漲目標進行判斷時，應當考慮到這方面因素。

　　其次，熱點形成可能出現新的格局。1、藍籌股有望在未來行情中扮演主角。一方面，藍籌股具有堅實的價值基礎；另一方面，藍籌股在前一階段的上漲過程中顯著滯脹。很簡單的一個比方，目前寶鋼股份(資訊 行情 論壇)股價為4.58元，公司承諾未來三年現金股利不低于0.32元，派息率為6.99%。這是一個很有吸引力的息率。考慮到寶鋼股份在A股和全球鋼鐵業的較低市盈率，在這樣一個分紅率的支持下，寶鋼的投資價值是顯著的。事實上，類似寶鋼的情形還有一批股票，這些低估股票的存在，將使得市場長線資金會保持逐步介入的態勢。2、“價值＋股改”可能成為投資者首選。部分藍籌股由于具備較強的送股能力，比如中國石化(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、上電股份(資訊 行情 論壇)等，這些品種由于非流通股比例高，其送股能力強。該類股票易于受到機構關注。3，在近期行情中被拋售的股改“困難戶”，可能再度被市場重視。部分公司非流通股涉及到外資股，或者非流通股比例較低等等，其送股能力弱。但送股能力并非衡量一只股票的絕對指標，由于這些股票在近期行情中出現相對顯著下跌，他們正受到機構的關注。

　　此外，資金動向也將出現新的格局。上市公司回購股份，大股東增持股票，上市公司高管開始買進公司股票等等，其形成的資金新格局也將對市場形成影響。

　　潛力股推薦

　　小商品城(資訊 行情 論壇)：全球性批發市場持續發展

　　全球性批發市場是小商品城持續穩定發展的基礎。義烏批發市場連續10年名列全國批發市場交易額第一。據統計，2004年度義烏小商品城批發市場出口商品占交易商品的50%，銷往206個國家和地區，有80多個國家和地區的6000多名外商常駐義烏采購商品，境外企業在義烏設立的辦事機構為478家，占浙江省的三分之一，外商在義烏金融機構設立的賬戶有7400多個。

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　　義烏市場已經形成了規模效應，便于需求商集中采購，并可臨時配齊整集裝箱商品。

　　該股已經回調完畢，建議介入！