中證投資：股指短期調整在所難免

　　中證投資

　　大勢分析

　　上周市場最大的熱點無疑是以上海本地股為首的小盤個股，其中ST豐華(資訊 行情 論壇)以連續19個漲停板平了當年海虹的連續漲停記錄，累計漲幅更是高達150%以上，而氯堿

化工(資訊 行情 論壇)，輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)上周前期也繼續漲停，最高漲幅也達到了150%。受其帶動，深圳本地股也普遍有不錯的漲幅，但是前期活躍的G股板塊上周走勢相對較弱，特別是G中信(資訊 行情 論壇)和G長電(資訊 行情 論壇)復牌后并沒有得到很好的表現，表明投資者對待G股的態度正在逐步趨于理性。

　　周五盤面上，雖然新能源概念、西藏板塊、滬深本地板塊和網絡科技股等強勢品種曾一度保持強勢，但在空方強大的壓力下，紛紛沖高回落�？傮w而言，藍籌股走勢疲軟，階段性逼空行情已告一段落，短線繼續上升的力度有限，股指仍有震蕩調整的要求。

　　深度透視

　　股改行情將進入新階段

　　繼上上周市場出現成指、綜指的背離后，上周市場出現中度調整。滬綜指上周下跌1.52%，周K線五連陽的局面暫告一段落。上周市場的調整引發了市場的廣泛爭議，有投資者認為股改行情已經結束，也有觀點認為僅僅是一個短期調整。那么，究竟如何判斷這次調整的真實性質呢？

　　我們認為，這次調整將會屬于一個中短期的調整，由目前1150點繼續向下的幅度非常淺。這次調整將為市場帶來新的變化，市場熱點將由股改概念炒作，向"價值＋股改"的方向轉化，結構性牛市行情將繼續演繹。

　　試點股穩賺的歷史被改寫，股改概念炒作歸于平靜

　　上周市場以下看點值得關注：其一，股改概念股的炒作達到高潮，部分股改股的上漲幅度遠遠超過其真實價值的提升，這部分股票已經失去了進一步上漲的動力。由此，僅僅源于股改因素的炒作已經失去了基礎。最近21個交易日里，有3只股票漲幅超過100%。

　　其二，部分地區油荒引發投資者憂慮。市場傳聞中國石化(資訊 行情 論壇)母公司在進行原油期貨交易中出現巨額虧損，相關公司已經澄清。該事件細節仍然值得繼續關注。

　　其三，首只試點股復牌出現實際下跌。周五人福科技(資訊 行情 論壇)復牌，流通股東當日的實際收益為-9.67%。這是試點股復牌案例中，首只在第一個交易日中錄得實際下跌的股票。由此，試點股穩賺的歷史被改寫。

　　其四，寶鋼、長電本周復牌，其帶來的影響正如我們上上周所判斷，"不能僅僅用積極二者來評價"，因為其首日波動 不計入指數，同時其復牌將意味第二批試點尾聲已至。

　　結構性牛市方向不變，行情重心向價值調整轉化

　　那么，經過上周的調整之后，未來市場運行將怎樣？我們的看法偏于樂觀。調整固然必不可免，但調整將有利于股改行情進入新的階段。

　　首先，從戰略的角度看，目前點位不高，市場估值不高。投資者不要在日內的波動中忽視市場大格局。衡量股市究竟是否值得投資，關鍵是看其與債券、地產等其它投資項目的比較優勢，如果股票具備較大的比較優勢，那么，股市是低估的；否則，股市高估。在1000點附近時，基于對價的A股實際市盈率僅為11倍，估值較年初低5成，其隱含的收益率是10年期國債的3倍！目前10年期國債的平均收益率大約為3.5%左右，其對應的市盈率約為30倍，而目前A股整體的實際市盈率(考慮對價支付因素)為11倍。此外，目前房屋的租金率為5.4%，其對應市盈率為18.51倍。所以，目前三者投資吸引力排列是，A股第一，地產第二，國債第三�；�于長期價格必然反映價值變化的原理，我們認為，股票價格的轉折、整體股市的大逆轉必將會到來。

　　其次，微觀來看，目前部分藍籌股普遍顯露了一種低估的狀態，這部分股票的存在將使得結構性牛市行情將繼續演繹。很簡單的一個比方，目前寶鋼股份(資訊 行情 論壇)股價為4.58元，公司承諾未來三年現金股利不低于0.32元，派息率為6.99%。這是一個很有吸引力的息率。考慮到寶鋼股份在A股和全球鋼鐵業的較低市盈率，在這樣一個分紅率的支持下，寶鋼的投資價值是顯著的。事實上，類似寶鋼的情形還有一批股票，這些低估股票的存在，將使得市場長線資金會保持逐步介入的態勢。

　　第三，周四的暴跌還是市場某種角度看，是對于近期三線股被爆炒的否定。事實上，目前很多二三線股已經進入了投機階段，其上漲已經超出了對價對其的價值提升。相反，部分藍籌股反而低估。所以，這次調整有可能成為一個資金轉換的契機，進而導致前期垃圾股狂飆的局面會得到更正，價值投資會重新成為市場主流。從這個意義上，我們認為，本次調整是一個良性調整，它可能會帶來一個好的局面，建立在藍籌股低估基礎上的結構性牛市仍將持續。

　　權證上市令財富出現迅速轉移

　　周一，叫停九年之后的首只權證交易品種，上海寶鋼集團公司為股改支付的3.88億認購權證將在上交所上市流通。寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的理論價值可以通過BS模型計算出來，其中關鍵點在于對寶鋼波動率、市場的無風險收益率做出合理的估計。

　　目前寶鋼價格為4.62元(周五收盤價)，以35%的波動率、5%的無風險收益、378天的剩余期限代入模型后，寶鋼權證的理論價值為0.8169元�？紤]到權證的巨大投機性特征，我們謹慎設定近期寶鋼權證的有吸引力買點和賣點為如下。買入價：0.5元，賣出價：1.2元。(前提是寶鋼股價為出現較大上漲)。

　　由于權證巨大的杠桿效應，權證上市可能令財富出現迅速轉移。由此，投資者在實際操作過程中，要格外關注風險。除非有非常的吸引力，否則不建議參與權證的投資。

　　潛力股推薦

　　貴航股份(資訊 行情 論壇)(600523)：股改黑馬 行業龍頭

　　公司是我國西南地區大型的零部件生產企業，同時還擁有國內同行業中品種齊全，產銷量最高、市場覆蓋率和占有率高最大的密封條生產企業、國內鋁制品熱器研究生產規模最大的企業，其技術水平位居國內同行業領先水平。此外，公司主要客戶均為國內知名廠商，由于與它們建立了良好的長期供貨關系，公司的經營業績十分穩定。此外，公司大股東貴航集團是國家重點扶持的512家企業集團之一，是我國以飛機，