西南證券：高油價(jià)可能阻礙A股反彈

　　近期滬深兩市一路高歌，滬綜指在躍過半年線后，昨日繼續(xù)挺進(jìn)，似乎要向年線這一目標(biāo)位發(fā)起沖擊，但高油價(jià)所帶來的負(fù)面影響可能會成為A股市場反彈的絆腳石。

　　原油價(jià)格高企引發(fā)成品油漲價(jià)預(yù)期

　　世界石油價(jià)格近期猶如一頭猛牛，不斷往上頂，已開始觸及64美元/桶的價(jià)位，而且其

上升周期已超過了三年，這意味著高油價(jià)周期的確已經(jīng)來臨，甚至海外知名的投行預(yù)測此輪高油價(jià)的頂點(diǎn)有望上摸100美元/桶，這無疑會刺激著投機(jī)資金對石油期貨的炒作預(yù)期。而就在此時(shí)，我國相關(guān)部門又在日前宣布，自7月1日，全面提升我國石油、天然氣的資源稅，其中青海油田提升幅度最大，從8元/噸提升至30元/噸，最低的大慶油田則由24元/噸調(diào)整為30元/噸，這無疑會加大我國油田的生產(chǎn)成本，最終會刺激油價(jià)的高企。

　　而油價(jià)高企無疑會使我國成品油漲價(jià)的預(yù)期提升，因?yàn)槟壳拔覈�石油消費(fèi)的40%是靠進(jìn)口的，因此，煉油企業(yè)的成本也就相應(yīng)增長，甚至在前期中國石化(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)、吉林化工(資訊 行情 論壇)等煉油企業(yè)的一季度季報(bào)中已可看出煉油企業(yè)是虧損的。所以，伴隨著油價(jià)的進(jìn)一步盤升以及油田資源稅提高將會強(qiáng)化這種虧損的格局。所以，目前煉油企業(yè)能夠少生產(chǎn)盡量少生產(chǎn)，由此就導(dǎo)致了汽油、柴油的銷售出現(xiàn)緊張的狀態(tài)，這又推動了市場對成品油價(jià)格進(jìn)一步上漲的預(yù)期。

　　油價(jià)高企拖累公司業(yè)績

　　在這種背景下，我們就可以推斷目前的高油價(jià)如何影響著上市公司的經(jīng)營業(yè)績，一是負(fù)面影響。主要體現(xiàn)在以石油為產(chǎn)業(yè)鏈起點(diǎn)的上市公司，包括煉油、石化、化工、塑料、化纖等諸多上市公司，尤其是PVC、聚乙烯醇等產(chǎn)品競爭相對激烈的企業(yè)，它們都不敢提價(jià)。因?yàn)橐惶醿r(jià)，由于行業(yè)過度競爭，等于拱手將市場讓出去，不提價(jià)，又會因?yàn)槭�油價(jià)格的高企而產(chǎn)生毛利率大幅下滑甚至虧損的效應(yīng)。同時(shí)，對用油大戶也有負(fù)面沖擊，包括公用交通、航空運(yùn)輸、物流運(yùn)輸，轎車等生產(chǎn)企業(yè)也可能會因?yàn)楦哂蛢r(jià)以及加油難現(xiàn)象的出現(xiàn)，使得居民購買轎車的興趣大減，這可能也是7月汽車銷售數(shù)據(jù)一改前幾個(gè)月增長勢頭以及上海大眾大幅降價(jià)的原因，更是昨日汽車股下跌的原因。

　　當(dāng)然，油價(jià)的高企也有積極影響，這主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是替代產(chǎn)品方面，太陽能產(chǎn)業(yè)、風(fēng)能產(chǎn)業(yè)、水能產(chǎn)業(yè)以及甲醇等諸多上市公司有望受益。另一方面是與石油勘探、開采有關(guān)的上市公司，包括遼河油田(資訊 行情 論壇)、中原油氣(資訊 行情 論壇)、石油大明(資訊 行情 論壇)以及江鉆股份(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)等，但是由于遼河油田等上市公司的油田開采成本高企以及油礦資源萎縮等原因，對高油價(jià)的受益程度將大打折扣，只有中國石化、中國石油、中國海洋石油等上市公司值得期待，只可惜的是，只有中國石化在A股市場上市，其余的均在海外市場上市。

　　可能阻礙A股反彈

　　高油價(jià)周期不僅僅影響著上市公司的凈利潤，而且還會影響著A股市場的走勢，這主要體現(xiàn)在兩方面，一是高油價(jià)對A股市場上市公司的負(fù)面影響更大一些，這無疑會體現(xiàn)在半年報(bào)以及2005年年報(bào)的業(yè)績數(shù)據(jù)上。

　　二是對宏觀經(jīng)濟(jì)影響最終著力到A股市場，因?yàn)楦哂蛢r(jià)必定會推動我國產(chǎn)業(yè)政策甚至貨幣政策的變化，比如說高油價(jià)最終會提升物價(jià)指數(shù)，這其實(shí)也是美聯(lián)儲之所以第十次加息的原因之一，由于高油價(jià)可能會影響企業(yè)凈利潤的增長，而在一個(gè)凈利潤增長預(yù)期不太強(qiáng)烈的背景下，A股市場很難形成反轉(zhuǎn)之勢。江蘇天鼎　秦洪

　　相關(guān)報(bào)道

　　指標(biāo)股推動大盤再攀高峰

　　但成交量過大須警惕反彈行情短期見頂

　　周三大盤大部分時(shí)間在進(jìn)行調(diào)整，以確認(rèn)突破半年報(bào)的有效性，午后創(chuàng)出日低后，逐步回升，尾盤上行加速，再度創(chuàng)出本輪升勢新高，成交金額比周二放大一成多，維持200億元以上的警戒水平。最終上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收1165.03點(diǎn)，漲12.50點(diǎn)；深證成指(資訊 行情 論壇)收3062.94點(diǎn)，漲0.11點(diǎn)。

　　昨日，大盤指標(biāo)股中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)擺脫振蕩走勢，接過中國石化領(lǐng)漲大旗，發(fā)力上揚(yáng)，對股指繼續(xù)反彈貢獻(xiàn)較大。板塊指數(shù)顯示，ST、電力等板塊處于領(lǐng)漲狀態(tài)，其中公布完半年報(bào)業(yè)績下滑的華能國際(資訊 行情 論壇)貢獻(xiàn)最大，而石化、鋼鐵、汽車等板塊處于漲幅滯后的位置，暗顯主流機(jī)構(gòu)減持的跡象。中小板表現(xiàn)接近于主板市場。

　　當(dāng)日大盤確認(rèn)了突破的有效性，呈現(xiàn)沖擊年線的趨勢，不過近幾個(gè)交易日的成交量都處于持續(xù)放大的警戒水平，須警惕行情短期見頂。目前，影響市場走勢有以下關(guān)鍵因素。一是油價(jià)上調(diào)難以避免，負(fù)面影響較廣。二是轎車降價(jià)潮起，株連較多行業(yè)。上海大眾宣布啟動名為“颶風(fēng)行動”的組合營銷措施，對多款車型進(jìn)行優(yōu)惠促銷。上海大眾此舉可能引發(fā)又一輪價(jià)格戰(zhàn)及其對轎車企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。轎車類上市公司及其股價(jià)走勢可能即將“入冬”。轎車降價(jià)會進(jìn)一步擠壓汽配、鋼鐵等上游行業(yè)的利潤，會株連較多行業(yè)板塊。原本被市場預(yù)期作為消費(fèi)升級的汽車板塊，再度被看淡。周三多個(gè)汽車股處于跌幅前列，成為領(lǐng)跌品種，并拖累鋼鐵股，對大盤一度形成較大的殺傷力。

　　最后，昨日全國社保理事會有關(guān)人士證實(shí)，社保基金直接投資A股的步伐日前已經(jīng)邁開。社保基金在7月已大規(guī)模入市，但沒有委托10家社保基金投資管理人操作，而是由全國社保基金直接進(jìn)行投資，該項(xiàng)投資此前獲得了國務(wù)院特批。社保基金也可以獲準(zhǔn)“單干”，基金公司的資金資源再度縮水。這從近期公路、商業(yè)、食品等基金重倉股的下挫，便可見一斑，顯然基金有套現(xiàn)應(yīng)對贖回的跡象，這對大盤持續(xù)上升亦有負(fù)面影響。

　　西南證券 張剛