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□ 新升資訊 張發祥
日前，證監會就記者提出的八大問題作了相對明確的解答，該“解答”無疑是一個實質性的利好，它不僅掃除了投資者對管理層無為而治的質疑，而且也標志著最棘手的股權分置問題開始得以破題。當日指數的大幅上漲就是對這一利好政策的積極反響。股權分置試點即將啟動、下月企業年金基金管理機構資格認定的有關工作的啟動，以及昨日溫總理強調的
證券法的修改應突出保護中小投資者權益等利好政策無不使得投資者對市場制度完善后市場機會的殷殷期盼。管理層對當前股市敏感問題的態度如此積極，近期量能較前期也有所放大，部分敏感個股紛紛上揚，這些是否預示著市場轉機的即將來臨，預示著盼望已久的牛市正姍姍而來？我們認為，短期內，利好依舊難以喚醒疲憊的睡牛。
影響市場走勢的因素眾多復雜，政策因素只是其中之一，而不是唯一的決定因素，決定市場走勢的外在因素還包括宏觀經濟走向以及市場供求關系等方面。從目前情況看，對第一季度經濟數據預期所體現的宏觀調控壓力有增無減，市場普遍預期新一輪的調控措施即將開始，同時在石油、鋼鐵等能源、基礎原材料價格推動下的通脹壓力也將吞噬企業的利潤空間，使得行業經營環境趨于惡化，企業業績增長速度減緩，因此依據業績增長潛力評估股價升值的空間已經越來越小，牛市所依據的經濟增長載體面臨越來越多的阻力。此外新股發行壓力和發行模式也影響市場的資金供應量以及市場定價水平。在這些因素還未明朗或者沒有趨好的前提下，企盼中的牛市還有待時日。
從盤面來分析，近期反彈先鋒中，超跌股依然是反彈主流，大盤藍籌股和二線藍籌股表現平穩。據此分析以這些股票為重倉的基金等機構投資者依然持謹慎觀望態度，原因是其價值增長的投資理念決定了股票價格應該反映公司基本面，在基本面不明朗以及市場政策仍處于預期狀態的前提下不會貿然投資。而超跌股的活躍則是在政策預期加強后引起的投資沖動，盤中可見以前市場傳聞中國有股減持試點股的身影，表明市場熱錢尋找新獲利機會的急切心情，在這種投資沖動下超跌股的反彈動力將再度加強。但此次股權分置解決方案決不會等同于以前的國有股減持方案，在股權結構、公司財務狀況等等因素框架下，股權分置的最終方案還存在很多新的變量，而且對不同的公司其利弊影響程度也不同。所以目前的超跌股反彈并不是股權分置行情的預演。
大家知道，內因決定外因，外因是通過內因起作用的。在成熟的證券市場里，政策之于市場，是外因而不是內因。從根本上說，決定市場走勢最主要的因素應該是宏觀經濟的運行趨勢以及與之緊密相聯系的上市公司的業績，換句話說，決定市場行情的內因是上市公司的價值以及對其未來價值的預期，價值是市場行情的核心。所以，政策只是市場行情的外在因素，它主要是通過改變市場的供求關系，或者是通過改變投資者的預期，或者是通過改變上市公司的價值來發揮作用的。牛市的產生離不開業績優良的上市公司、完善的公司治理結構以及良好的宏觀經濟環境，而提高上市公司的質量、完善上市公司的治理結構、化解券商風險、減縮宏觀調控壓力，破解股權分置等問題都需要一定的時間來解決，要想在短期內把這些問題處理好是不可能的。可以說沒有一個相當長的時間，這些問題就是在很短的時間內勉強得到了解決，那么大盤反彈到某一高度也會從該處跌下來的。所以就現在的情況而言牛市姍姍來遲也是正常的，甚至從某種程度來說也是必然的。
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