后1200點(diǎn)時(shí)代 大盤將何去何從(圖)

　　昨天，股指再度擊穿1200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，與前期新低點(diǎn)只有一步之遙———

　　周三股指再度擊穿1200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，與前期新低點(diǎn)只有一步之遙。而從上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的日K線排列來看，從上次擊穿1200點(diǎn)到昨天的再度回歸，指數(shù)出現(xiàn)了一種非常對(duì)稱的分布，也就是說從上漲到?jīng)_擊半年線，再到二次沖擊失敗，直至轉(zhuǎn)折式的快速下跌，上漲和下跌的過程顯得同樣突然。

　　股指為什么會(huì)調(diào)整？調(diào)整的速度為什么如此之快？在調(diào)整的過程中為什么市場(chǎng)顯得沒有絲毫的抵抗？股市將以一種什么樣的方式繼續(xù)運(yùn)行下去？這是在1200點(diǎn)點(diǎn)位需要回答的問題。

　　調(diào)整緣于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　有人說股市下跌是因?yàn)閷?duì)兩會(huì)利好預(yù)期的落空，這種觀點(diǎn)有道理，調(diào)整確實(shí)是從兩會(huì)閉幕后突然開始的。也有人說調(diào)整的主要原因是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)大規(guī)模的贖回開放式基金準(zhǔn)備用于直接投資，這種觀點(diǎn)也有道理，調(diào)整的主要板塊來自于機(jī)構(gòu)重倉的大盤指標(biāo)股。但是，在3月份原本運(yùn)行得相對(duì)穩(wěn)定的春季攻勢(shì)突然出現(xiàn)了這種較大的技術(shù)轉(zhuǎn)折，其最深刻的原因卻來自于整個(gè)市場(chǎng)所處的背景環(huán)境發(fā)生的變化。即整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入到一個(gè)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整階段，這種調(diào)整信號(hào)集中出現(xiàn)在2005年的3月份。

　　3月初的鐵礦石價(jià)格上漲僅僅是拉開了生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的一個(gè)序幕，緊接著是國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格創(chuàng)出了歷史新高，而國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)資料諸如有色金屬、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)等價(jià)格一直處于向上攀升的階段。生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲一方面帶動(dòng)了新一輪通貨膨脹趨勢(shì)不可避免地出現(xiàn)，另一方面也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的急劇上升。

　　這一輪生產(chǎn)資料價(jià)格上漲主要誘因并不來自于國(guó)內(nèi)，相反可以視作整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的變化，在這種環(huán)境變化中，大多數(shù)以制造業(yè)與加工業(yè)為主的國(guó)內(nèi)企業(yè)無疑處于不利的地位。

　　另一方面，香港地方政府于上周宣布港元加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，有關(guān)人士認(rèn)為港元將進(jìn)入新一輪加息周期，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)上調(diào)了住房貸款利率，以抑制近幾年過熱的房地產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)的投資增長(zhǎng)，尤其是房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)是近幾年來拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，對(duì)房地產(chǎn)投資的調(diào)控會(huì)影響到一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　港元的全線加息以及人民幣的局部加息已經(jīng)顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在新一輪的加息周期當(dāng)中，而3月份國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)的變化也導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到了比較難以克服的困難，這些因素足以影響到對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，從而也影響到股市的運(yùn)行。

　　市場(chǎng)將保持低調(diào)運(yùn)行

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中很多變化因素有些是我們事先可以預(yù)料的，比如說宏觀調(diào)控的繼續(xù)以及對(duì)房地產(chǎn)投資的抑制，而有些因素來自于外部，顯得比較突然，比如說礦產(chǎn)資源與能源價(jià)格大幅上揚(yáng)，從而給經(jīng)濟(jì)與股市的運(yùn)行添加了事先不可預(yù)測(cè)的因素。

　　從行業(yè)預(yù)期的角度來看，地產(chǎn)、汽車、水泥、鋼鐵制造、電力設(shè)備、石化等行業(yè)調(diào)低了增長(zhǎng)預(yù)期，相關(guān)上市公司股票價(jià)格走勢(shì)也明顯受到壓制，而這類股票在兩市當(dāng)中權(quán)重較大，也帶動(dòng)了兩市股指出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。這種走勢(shì)出現(xiàn)得比較突然，也在一定程度上超出了部分市場(chǎng)分析人士的預(yù)期。在3月初，股指出現(xiàn)的春季攻勢(shì)一度運(yùn)行得比較穩(wěn)定，一部分分析者在半年線附近對(duì)市場(chǎng)都做出了相對(duì)樂觀的判斷，而目前的調(diào)整無疑是春天里的一股寒流。

　　前期對(duì)市場(chǎng)判斷過于樂觀的主要原因是由于人們只站在市場(chǎng)內(nèi)部對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)部制度改革寄予了比較大的希望，然而證券市場(chǎng)的走勢(shì)最終卻需要服從于一個(gè)更大的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在目前這種背景下，股指不可避免地將保持一種低調(diào)運(yùn)行的狀態(tài)，總體上維持偏弱震蕩的格局。

　　然而，市場(chǎng)雖然在低調(diào)的狀態(tài)中運(yùn)行，而且股指目前的點(diǎn)位也很危險(xiǎn)，但并不意味著股市面臨著再一次崩潰。這種判斷也與目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，今年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要工作主要是經(jīng)濟(jì)體制改革，尤其是金融領(lǐng)域的改革，金融領(lǐng)域的改革重點(diǎn)是對(duì)國(guó)有銀行的改制以及再造，這是一個(gè)不允許失敗的嘗

　　試。但是金融領(lǐng)域的改革不可能完全依托境外的資本市場(chǎng)完成，如果沒有一個(gè)平穩(wěn)的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)作為平臺(tái)，一切將成為空談。

　　所以在這種形勢(shì)下，股市的運(yùn)行雖然是一種偏弱的低調(diào)格局，但卻有著可承受的底線，這條底線就是市場(chǎng)不能崩潰。所以市場(chǎng)調(diào)整到新低位置附近時(shí)會(huì)吸引各方面的力量來穩(wěn)定股指走勢(shì)，而在其它的大部分時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)比較平淡，最近一段時(shí)間的股市將運(yùn)行在一種有底部支撐存在，但是卻沒有強(qiáng)大的上行動(dòng)力支持的狀態(tài)中。

　　防御性投資大行其道

　　宏觀調(diào)控的背景以及一系列行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，也直接影響到市場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)的持股思路。在這樣一種環(huán)境下最佳的投資選擇是那些受調(diào)控影響非常小的防御性行業(yè)，這一點(diǎn)也能夠從弱市中的局部熱點(diǎn)分布中看出一點(diǎn)信號(hào)。

　　公共設(shè)施類個(gè)股近一段時(shí)間的走勢(shì)明顯強(qiáng)于市場(chǎng)其它品種，其中比較有代表性的個(gè)股如上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)(600009)一直處于一種逆勢(shì)揚(yáng)升的狀態(tài)，而在證券市場(chǎng)當(dāng)中最典型的高速公路板塊也出現(xiàn)了整體走強(qiáng)效應(yīng)，皖通高速(資訊 行情 論壇)(600012)近期創(chuàng)出歷史新高，其它的類似品種中原高速(資訊 行情 論壇)(600020)、深高速(資訊 行情 論壇)(600548)、福建高速(資訊 行情 論壇)(600033)、楚天高速(資訊 行情 論壇)(600035)、甚至寧滬高速(資訊 行情 論壇)(600377)這一類長(zhǎng)期盤整的品種在近期也出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。這是一個(gè)值得持續(xù)關(guān)注的投資方向。

　　防御性投資大行其道在某種程度上來說也是各機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖回避宏觀風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。廈門鎢業(yè)(資訊 行情 論壇)(6000549)這樣的礦產(chǎn)資源類個(gè)股吸引了眾多的境外投資者的參與，而寶鈦股份(資訊 行情 論壇)(600456)、吉恩鎳業(yè)(資訊 行情 論壇)(600432)等礦產(chǎn)資源類股票近期的底部成交也比較活躍，這一板塊在后市中很有可能是個(gè)誕生黑馬的源頭。

　　文/大摩投資

　　作者：徐勝治