研報來源：華泰金融控股（香港）有限公司

　　研究員：楊軒

　　發改委延長產能釋放期限

　　根據中國煤炭運銷協會的消息，煤炭先進產能釋放的期限由此前的2016年12月31日延長至冬季供暖期結束（三月中旬）。我們認為產能釋放期限的延長疊加春節用煤淡季，會造成煤炭庫存回升，從而緩解目前供需緊張的局面，使煤炭現貨價格轉弱。我們維持對2017年動力煤港口平均價格的預測（550元/噸）以及對國內煤炭行業的中期樂觀態度。然而，我們認為2017年一季度煤炭現貨價格的修正風險可能會對煤炭上市公司股價的走勢造成負面影響。我們重點推薦擁有完整產業鏈及明朗盈利前景的中國神華，并維持其買入評級（目標價格：20.0港幣）。

　　政策風險近期增大

　　我們在前期報告中提出，目前高于700元/噸的煤炭價格會給下游發電企業帶來巨大的成本壓力，不可持續。根據我們的調查，國內主要發電集團盈虧平衡點大約在煤炭價格每噸610-640元左右。在目前的現貨價格水平下，多數火力發電廠都會承受一定程度的虧損。國家發改委在過去兩周多次召開會議，從中我們也察覺到政府對價格上漲立場的微妙變化——由保證煤炭供給轉為將價格維持在合理范圍內。在我們看來，政府在穩定煤炭價格方面的決心不容低估，而煤炭上市公司股價可能在近期受到沖擊。

　　中國鐵路總公司力保電煤運輸

　　除煤炭產量大幅下降外，近期鐵路車皮短缺也是造成下游電廠補庫緩慢的原因之一，這也導致沿海煤炭價格飆升。國家發改委將于明日與中國鐵路總公司、秦皇島港務集團、神華集團、中煤能源集團以及主要產煤大省的監管機構召開會議，討論做好新增運力和有效資源的銜接工作。我們預計鐵總在接下來的幾個月內會全力保證電煤運輸，以解決由于運輸瓶頸導致的下游發電廠煤炭供應短缺的問題。我們預計沿海港口尤其是秦皇島的煤炭庫存會在近期增加。

　　中期維持樂觀，但近期政策風險顯現

　　雖然主要煤企在過去幾天中對煤炭售價進行了10元/噸的下調，但是我們認為此次價格下調更多是由于發改委窗口指導而非市場供需關系變化所致。我們認為這反映了政府抑制過熱的煤炭價格的意圖，并且不排除政府出臺進一步產量調整政策的可能性。我們預計接下來的幾輪產量釋放政策最終會導致煤炭價格在2017年一季度出現下滑。我們對2017年全年的煤炭價格保持樂觀：預計全年的平均價格會維持在550元/噸。我們提示近期煤炭價格的修正風險。

　　風險提示

　　我們對于中國煤炭行業維持增持評級，主要風險包括低于預期的經濟增速以及進一步的煤炭產量釋放政策。

　　華泰香港投資評級標準

　　時間段報告發布之日起6個月內

　　基準市場指數恒生指數（以下簡稱基準）

　　股票評級

　　買入股價超越基準 15%以上

　　持有股價相對基準波動在 -10%-15%之間    

　　賣出股價弱于基準 10%以上

　　行業評級

　　增持行業股票指數超越基準

　　中性行業股票指數基本與基準持平

　　減持行業股票指數明顯弱于基準

　　如有需要，可向華泰金融控股（香港）有限公司索取進一步集料。

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