民生證券：證券行業加杠桿持續 提升行業ROE
民生證券/非銀研究
事件：
7月1日晚間，證監會[微博]發布兩條措施擴大證券公司融資渠道：一是允許所有證券公司發行與轉讓證券公司短期公司債券，二是允許證券公司開展融資融券收益權資產證券化業務。
點評：
1、回歸金融本質，加杠桿提升行業ROE
目前，我國上市券商的平均杠桿率3.5倍，與銀行、保險10倍以上的杠桿率相比較低。與美國證券公司將近20倍的杠桿率相比，我國證券公司杠桿率提升空間較大。《證券公司短期公司債券試點辦法》于2014年開始試行，此次擴大到所有證券公司，進一步提高了券商的資金實力，有利于券商加杠桿，提升行業ROE。
2、提升場內融資能力，降低場外高杠桿風險
杠桿率的提升以及兩融收益權業務的開展，能夠有效地提升券商的兩融上限，緩解券商的資金壓力，提升場內融資能力，同時，通過對于場內合理杠桿的支持，可以有效防范場外社會配資的高風險問題。
3、提振券商板塊，短期買點已現
年初至今，券商板塊滯漲嚴重，與之相對應，券商基本面優異，安全邊際顯著。2015年前5月上市券商凈利潤已達2014年全年的1.24倍，大型券商PE 17倍左右，歷史高點30倍，安全邊際較高。短期內政策紅利頻出，買點已現。
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