海通證券研究報告內容摘要

　　我們處在一個變革的時代，經歷了2014 年的喧囂，小市值公司的爆發，并購的紛雜，面對2015 年，行業仍處于變革期，政策層出不窮，哪些公司更能讓投資者踏踏實實的賺錢，是目前最現實的問題。

　　堅守價值還是追求顛覆?醫藥行業源于傳統，卻有著創新的基因。本輪醫改的廣度和深度都超過歷次醫改，醫藥產業鏈的每個環節都在發生著巨大變化。但即使如此，依靠內生持續成長的公司仍然存在。2015 年穩定成長與政策推動兩條主線將交織進行，對于投資人而言可以選擇適合自己的方式。

　　藥——不同的時代不同的成長，2015 年重點關注藥品招標。國內藥品市場從一個完全的仿制藥市場正在逐步走向創新，目前仍然處于一個過渡時期，現階段，創新藥仍處于萌芽狀態，而國內的高壁壘仿制藥在目前的藥價和招標制度下存在較大的市場機遇，是需要重點去關注的，其中生物制藥受政策推動較大，化藥和中藥中的壁壘較高，離天花板較遠的品種值得重點關注;此外國企改革、小市值公司轉型也還可以關注。

　　醫——各種新商業模式成長的搖籃，商業模式之間的融合趨勢也將顯現。公立醫院改革是2015 年醫改最核心的問題，這個過程中民營醫院、第三方體檢、移動醫療、醫療器械、互聯網藥店、醫院建設外包、血液透析等領域都存在各種新的機遇，其中民營醫院有望再度加速發展，醫療器械有望受益國產化政策，互聯網藥店牌照放開，醫院處方流出態勢將逐步形成。

　　行業評級和投資組合。我們認為2015 年醫藥板塊的表現(絕對值)將好于2014年，建議繼續超配醫藥板塊。年度組合以各領域龍頭公司為主，化藥領域推薦恒瑞醫藥，生物藥領域推薦華蘭生物、我武生物、中藥領域推薦天士力、眾生藥業、醫療器械推薦魚躍醫療、醫療服務推薦愛爾眼科，醫藥流通推薦國藥股份。

　　風險提示。醫藥行業政策頻出，使得市場信心產生波動，進而影響醫藥板塊的估值水平。

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