國泰君安2015年A股策略展望 滬指將有30%上升空間
新浪財經(jīng)訊 11月26日消息 國泰君安2015投資策略會舉行，A股策略認(rèn)為長周期的“新繁榮”起航。由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型與增長是“新繁榮”的典型特點(diǎn)。在增量資金入市的推動下，我們預(yù)測上證綜指將出現(xiàn)30%上升空間。
摘要：
1. 長周期的“新繁榮”起航。
投資拉動增長的“舊喧囂”已經(jīng)成為過去，2400點(diǎn)的實現(xiàn)標(biāo)志著“新繁榮”的開始。2015 年起A 股及整個資本市場將迎來三到五年長周期的大發(fā)展，由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型與增長是“新繁榮”的典型特點(diǎn)。我們認(rèn)為“新繁榮”的特點(diǎn)將體現(xiàn)在股票定價(特別是市值)與企業(yè)行為、監(jiān)管變革的互動上。股票估值正在成為企業(yè)轉(zhuǎn)型、兼并收購的風(fēng)向標(biāo)。股票估值變化也在推動包括證券法等系列監(jiān)管變革，以及政府和社會對于新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可和政策扶持。這種互動力量將推動2015年為起點(diǎn)的三到五年企業(yè)轉(zhuǎn)型和中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的重新塑造和形成。中國經(jīng)濟(jì)的真正轉(zhuǎn)型已經(jīng)在微觀層面上開始，未來三年A 股市場的大范圍、長周期的擴(kuò)張使轉(zhuǎn)型從企業(yè)層面(微觀)向國家層面(宏觀)升華成為可能。“新繁榮”就是擺脫投資單一驅(qū)動的多元增長和轉(zhuǎn)型繁榮。
2. 增量資金入市是“新繁榮”的重要特征。
2015 年資金方面有兩個重要變量。第一是中國降息與降準(zhǔn)周期可能顯性化。第二是美國QE 實現(xiàn)平穩(wěn)退出，而全球仍保持較為寬松的貨幣環(huán)境。內(nèi)外兩方面因素都有助于推動中國市場無風(fēng)險收益率的下降。無風(fēng)險利率下降推動了DDM 估值模型中的分母減小，內(nèi)在改革提速提升了風(fēng)險偏好，從而系統(tǒng)性地推升股票市場的估值中樞。A 股將迎來增量資金入市與風(fēng)險偏好提高的雙輪驅(qū)動，二者之間正反饋效應(yīng)將放大牛市思維。以2400 點(diǎn)為起點(diǎn)，我們預(yù)期2015 年上證綜指為代表的A 股市場可能出現(xiàn)30%上升空間(上看到3200 點(diǎn)附近)。“新繁榮”的特征正在形成，我們認(rèn)為A 股不會出現(xiàn)大幅度的調(diào)整風(fēng)險。
3. “新繁榮”中踩準(zhǔn)市場與政策博弈的節(jié)奏。
“新繁榮”源于A 股估值與企業(yè)、改革的互動。我們認(rèn)為2014 年投資的重要性在于認(rèn)識趨勢，而2015年則要踩準(zhǔn)節(jié)奏。在此，我們提示三個重要的博弈變量，分別是：第一，經(jīng)濟(jì)降速與放松政策的博弈；第二，信用風(fēng)險暴露與改革的博弈；第三，注冊制，即改革與市場預(yù)期的博弈。
4. 改革是“新繁榮”中最大的風(fēng)口。
我們推薦因制度紅利釋放打開成長空間的非銀金融、生態(tài)環(huán)保，因消費(fèi)革命及技術(shù)創(chuàng)新帶來機(jī)遇的大健康(體育、醫(yī)療機(jī)器人、康復(fù)產(chǎn)業(yè))、及高端制造(核能、通用航空、新材料)，以及因移動互聯(lián)重塑商業(yè)模式的休閑文化、智能技術(shù)(物聯(lián)網(wǎng)、智能交通、互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)以及電子類智能硬件)。改革是最大的風(fēng)口。我們將國企改革和新三板相關(guān)的兼并收購作為主題推薦的重點(diǎn)方向。
國泰君安2015年宏觀投資策略
宏觀策略認(rèn)為，2015 年將步入增速換擋下半場的關(guān)鍵期，預(yù)示出清加快、政策寬松、利率下降、改革提速、風(fēng)險偏好提升和股債雙牛。改革贏得未來，為改革干杯！
摘要：
2015 年將步入增速換擋下半場的關(guān)鍵期。預(yù)計GDP 增速由2014 年的7.4%緩降至7%左右，接近但還未到達(dá)“新常態(tài)”，地產(chǎn)投資增速下降至5%左右，過剩產(chǎn)能出清加快；物價環(huán)境整體仍處于通縮；財稅、國企、金融、社保、土地等改革提速，新《預(yù)算法》實施；貨幣政策由定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面降準(zhǔn)降息，財政政策將變得更加積極；無風(fēng)險利率進(jìn)一步下降，可以推動股市的估值中樞進(jìn)一步提升，股債雙牛，債不如股，繼續(xù)牛市思維。對比：未來中國經(jīng)濟(jì)和資本市場前景類似日本1975-1980年。
國泰君安2015醫(yī)藥策略投資要點(diǎn)：
1.醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線變化：資產(chǎn)的輕量化
•醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)限價兩大政策繼續(xù)向縱深推進(jìn)，預(yù)計2015年醫(yī)藥巟業(yè)增速12~16%，和上一個五年相比下降近10個百分點(diǎn)。過去10年間醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)極變遷中行業(yè)収展路徑已清晰可見：資產(chǎn)癿輕量化——路徑：技術(shù)創(chuàng)新提高資本回報率、模式創(chuàng)新提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；不此同時，行業(yè)整體增速放緩、競爭加劇，為幵購整合提供良機(jī)。
2.公司利益格局變化：產(chǎn)業(yè)資本/上市公司本身將是新故事的發(fā)動機(jī)
•創(chuàng)新和整合是醫(yī)藥行業(yè)未來癿収展主題，更快癿推勱力可能來自公司自身癿利益格局變化，包拪：新癿管理團(tuán)隊、新癿激勵、新癿戓略/財務(wù)投資者等，新利益綁定者癿回報率需在二級市場體現(xiàn)，2014年這類投資邏輯已有上演，部分公司開始“二次創(chuàng)業(yè)”，僅僅只展示了探索方向就已反映至股價，后續(xù)二級市場對趨勢癿驗證戒有更高要求。此外，基亍產(chǎn)業(yè)収展前景和回報率，醫(yī)藥行業(yè)是一個丌錯癿選擇，其他領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)資本癿進(jìn)入會加速競爭和整合。
3.2015選股思路：在產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局和公司利益格局變化中尋找新勢力
•改革和轉(zhuǎn)型癿陣痛在所難免，但醫(yī)藥行業(yè)正在朝著正確癿方向行進(jìn)，維持行業(yè)增持評級。選股思路：①產(chǎn)業(yè)格局變化(新產(chǎn)品/新模式/新市場/新政策)：海思科、華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、華東醫(yī)藥、太安堂、嘉事堂；②公司利益格局變化(含國企改革)：國藥一致、國藥股份；③跨界轉(zhuǎn)型：亞泰集團(tuán)。
4。風(fēng)險提示
•政策擾勱加大：藥價改革、醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)制度等力度加大；公司轉(zhuǎn)型可能丌達(dá)預(yù)期。
國泰君安2015電子行業(yè)策略
電子行業(yè)策略認(rèn)為電子行業(yè)秀”外“慧”中，自主可控，行業(yè)評級增持。
投資要點(diǎn)：
1.智能手機(jī)產(chǎn)品大周期之后，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型孕育新增長點(diǎn)
•投資新主線：秀外慧中，自主可控，幵購升級
•標(biāo)準(zhǔn)：估值便宜、機(jī)構(gòu)持倉低，1Q15 AppleWatch發(fā)布啟動新行情
2.秀外：性能無差異，只能拼體驗，外觀第一位
•金屬機(jī)殼(壓鑄VS. CNC)：長盈精密、勁勝精密、春興精工
•氧化鋯陶瓷(Watch背面)：順絡(luò)電子、東斱鋯業(yè)
•減反射鍍膜(消費(fèi)電子表面玱璃)：勝利精密、利達(dá)光電
•藍(lán)寶石：西南藥業(yè)(奧瑞德)、大族激光、天通股份、新亞制程
3.慧中：智能硬件新浪潮
•創(chuàng)新零組件：指紋識別、攝像頭、心率傳感器
•智能制造：制造設(shè)備(周期，大族激光)、測試設(shè)備(非周期，錦富新材)
•智能汽車：電氣化、電子化、智能化(主動安全à自動駕駛)
4.自主可控：信息安全、國產(chǎn)化替代
•芯片國產(chǎn)化：周期à成長，內(nèi)生增長à資源整合，國內(nèi)競爭à全球布局
•終端國產(chǎn)化：高端升級，特殊領(lǐng)域，看好小米、華為、聯(lián)想
5.重點(diǎn)推薦
•推薦股票：勝利精密、勁勝精密、均勝電子、京威股份、星宇股份、長盈精密、順絡(luò)電子、歐菲光、美亞光電、大族激光
國泰君安2015年機(jī)械行業(yè)投資策略
1.總體觀點(diǎn)：
2015年，圍繞轉(zhuǎn)型、升級、核心競爭力，看好艦船、鐵路設(shè)備、環(huán)保節(jié)能三大板塊，自下而上挖掘其他機(jī)械個股投資機(jī)會。維持行業(yè)增持評級，當(dāng)前重點(diǎn)推薦中國北車、康力電梯、中國重工、廣船國際、徐工機(jī)械、應(yīng)流股份、雙良節(jié)能、巨星科技、雪人股份。
2.工業(yè)機(jī)器人板塊將迎來調(diào)整：
①最強(qiáng)支持政策即將出臺，市場已有所預(yù)期，后續(xù)缺少強(qiáng)有力的新的催化劑。②雖然處于發(fā)展初期，但是工業(yè)機(jī)器人的周期性同樣存在，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”后，行業(yè)波動性會加大。③并購風(fēng)險可能在2015 年開始暴露。我們側(cè)重尋找那些真正有實力、尚未被市場充分認(rèn)識的個股。
3.民船盈利有望回升，艦船進(jìn)入快速發(fā)展期，低油價沖擊海工業(yè)績景
氣周期：
①民船行業(yè)供給收縮，訂單向央企等優(yōu)勢船廠集中，優(yōu)勢船廠在手訂單充足推動船價總體呈現(xiàn)上升趨勢，且原材料價格處于低位，優(yōu)勢船廠盈利有望回升。②深藍(lán)戰(zhàn)略之下，艦船進(jìn)入快速發(fā)展期，僅考慮航母艦隊以及兩棲攻擊艦隊建設(shè)，預(yù)計未來10 年年均新增投資約460 億元至490億元，若考慮進(jìn)艦隊艦船的一般擴(kuò)充與升級，則年均投資將達(dá)1400 億元左右。③油價暴跌可能使得規(guī)模較小且難以承受虧損的海工企業(yè)面臨出局風(fēng)險，對于已具備盈利能力的海工龍頭企業(yè)，油價暴跌必然會沖擊其業(yè)績景氣周期，但我們判斷不會改變海工龍頭企業(yè)業(yè)績整體向上的大趨勢。重點(diǎn)推薦中國重工、廣船國際，受益標(biāo)的中集集團(tuán)等。
4.鐵路設(shè)備走出去的步伐勢不可擋：
①中國高鐵具有全球競爭優(yōu)勢，體現(xiàn)在性價比、效率、響應(yīng)速度等方面。②國產(chǎn)化率不斷提升，有助于出口，以及綜合毛利率提升。③南北車合并與否，都不影響我們對鐵路車輛企業(yè)的推薦，如果合二為一，那么對鐵路零部件企業(yè)弊大于利。④墨西哥取消中標(biāo)不影響進(jìn)軍海外的進(jìn)程。判斷鐵路設(shè)備成長邏輯將發(fā)生變化，國際市場必將持續(xù)獲得重大突破，之前關(guān)于行業(yè)成長性的質(zhì)疑可能打消。重點(diǎn)推薦中國北車，受益標(biāo)的中國南車等。
5. 環(huán)保節(jié)能行業(yè)在依法治理背景下，執(zhí)行力加強(qiáng)，真正進(jìn)入發(fā)展期：
①受益節(jié)能減排力度加大，余熱發(fā)電和廢氣回收行業(yè)將正式迎來快速發(fā)展期，螺桿膨脹發(fā)電機(jī)和溴冷機(jī)成長前景最好，重點(diǎn)推薦雙良節(jié)能、雪人股份，受益公司開山股份、隆化節(jié)能；②總投資規(guī)模達(dá)2 萬億的《水污染防治行動計劃》即將出臺，水處理行業(yè)也將迎來爆發(fā)式發(fā)展，主營污水處理工程和疏浚工程或即將進(jìn)入工程領(lǐng)域的公司受益最大，重點(diǎn)推薦雙良節(jié)能，受益公司南方泵業(yè)、新界泵業(yè)、興源過濾、隆華節(jié)能等。
6. 自下而上挖掘其他機(jī)械個股投資機(jī)會：
目前我們關(guān)注兩類公司，①市值現(xiàn)金含量高、股息率較高的公司，重點(diǎn)推薦康力電梯、巨星科技等，② 具有全球競爭力的公司，重點(diǎn)推薦徐工機(jī)械、應(yīng)流股份等。
國泰君安2015年軍工行業(yè)投資策略
摘要：
1.軍工的市值擴(kuò)張空間：十年十倍
•①大國崛起，分化世界秩序重建，中美博弈下的軍費(fèi)持續(xù)增加，帶來軍工行業(yè)長期需求擴(kuò)張。
•②隨著我國國防工業(yè)改革加速推進(jìn)，軍民深度融合趨勢明顯，我們預(yù)計2025年我國國防工業(yè)整體利潤將突破2000億元，屆時軍工總市值有望達(dá)到6萬億，相當(dāng)于目前的十倍！
2.2015年軍工仍在牛市周期，但結(jié)構(gòu)將走向分化
•軍工指數(shù)仍有望再創(chuàng)新高。軍工長期牛市邏輯依然成立，我們預(yù)計2015年改革將繼續(xù)釋放紅利，資產(chǎn)證券化進(jìn)程將有實質(zhì)性進(jìn)展，軍民融合將更進(jìn)一步，從而推動軍工指數(shù)走向新高。
•但分化走勢在所難免。我們判斷，2015年軍工板塊長時間的普漲行情恐難再現(xiàn)，市場將逐步進(jìn)入“大浪淘沙、去偽存真”的階段，板塊將出現(xiàn)明顯分化走勢。
3.電科系將迎來投資大年，航天系仍將保持強(qiáng)勢
•電科系：CETC股票有望成為軍工2015年的領(lǐng)頭羊。理由：電子行業(yè)需求爆發(fā)支撐高成長、集團(tuán)將進(jìn)入資本運(yùn)作大年、有效催化劑出現(xiàn)。
•航天系：改革預(yù)期明確、空間大，依然是高彈性的首選。理由：證券化率低、航天宇航景氣高、體外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對合理，最受益于研究院所改制。
4.投資策略：緊抓兩大主線，掘金軍工大牛股
•資產(chǎn)證券化：把握高彈性、尋找好買點(diǎn)。個股選擇上，看空間、看景氣、看進(jìn)度。受益標(biāo)的：電科系(杰賽科技、國睿科技、四創(chuàng)電子、衛(wèi)士通)、航天系(航天動力、航天機(jī)電等)。
•軍民深度融合：重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)(如電子類、新材料等)，關(guān)注“泛軍工股”，去偽存真找標(biāo)的。個股選擇上，看壁壘、看需求、看外延。受益標(biāo)的： ①軍轉(zhuǎn)民：奧普光電(軍轉(zhuǎn)民業(yè)績爆發(fā)、中科院改革預(yù)期)、中航系(中航光電等)； ②民參軍：長城信息、金信諾等。
國泰君安2015年輕工造紙行業(yè)投資策略：
主題一：地方國企改革關(guān)鍵年，政策紅利開啟期待空間
•2015年是國企改革關(guān)鍵年份，地方國企改革具體政策將逐步落地。輕工行業(yè)所屬的競爭型國企將朝著混合制、市場化及效率提升的方向發(fā)展；在具體區(qū)域上，已出臺具體方案省市的標(biāo)的將占得先機(jī)。另外，林業(yè)改革及土地流轉(zhuǎn)相關(guān)政策紅利也值得關(guān)注。受益標(biāo)的：珠江鋼琴、江蘇舜天、岳陽林紙、通產(chǎn)麗星、銀鴿投資。
主題二：下游需求驅(qū)勱格局變遷，包裝龍頭成長正當(dāng)時
在大行業(yè)小公司的背景下，我們看好包裝龍頭成長前景。受包材供應(yīng)一體化及下游集中度提升等趨勢推勱，包裝龍頭將迚一步提升占有率；內(nèi)生成長+外延拓展及一體化創(chuàng)新模式將劣力龍頭鞏固行業(yè)地位。受益標(biāo)的：美盈森、奧瑞金、合興包裝。
主題三：大家居理念推勱品類拓展，產(chǎn)業(yè)鏈迎來品牌渠道變革
•在大家居品類和商業(yè)模式革新背景下，品牉渠道變革、品類拓展等都將為家具業(yè)帶來新機(jī)會。我們看好品牉實力企業(yè)的潛在成長空間。受益標(biāo)的：喜臨門、索菲亞、德爾家居。主題四：模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)空間廣闊
主題四：模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)空間廣闊
•傳統(tǒng)彩票、發(fā)票和煙標(biāo)行業(yè)增長穩(wěn)定，新興“觸電”業(yè)務(wù)等也將劣力企業(yè)突破傳統(tǒng)競爭格局束縛。同時，部分企業(yè)積極迚行模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)空間廣闊。受益標(biāo)的：東港股仹、鴻博股仹、東風(fēng)股仹、勁嘉股仹、紫江企業(yè)。
國泰君安2015年非銀行金融策略：
1.一個戰(zhàn)略：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中直接融資比例將持續(xù)提升
•經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要資本市場創(chuàng)新，券商的投行/新三板/直投等業(yè)務(wù)將增收，投資者對券商股的風(fēng)險偏好增強(qiáng)，券商股將迎杢“戴維斯”雙擊。
2.兩個比較：美國/韓國啟示錄，改革中券商面臨戰(zhàn)略機(jī)遇，券商股表現(xiàn)優(yōu)異
•美國：“新經(jīng)濟(jì)” 轉(zhuǎn)型，資本市場創(chuàng)新，促進(jìn)了全能型投行的興起。
•韓國：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛市期間，券商股漲幅居首，券商的收入結(jié)極明顯改善。
3.三大催化劑：互聯(lián)網(wǎng)金融/國企改革/監(jiān)管放松
•互聯(lián)網(wǎng)金融：牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，打造交易平臺，實現(xiàn)從流量發(fā)現(xiàn)到架極再造。
•國企改革：鼓勵實斲股權(quán)激勵/員工持股將是工作重心，券商管理效率提升空間大。
•創(chuàng)新政策：2015年值得期待的政策包括券商基礎(chǔ)功能恢復(fù)、證券法修改，新型融資/交易工具推出等。
4.四大創(chuàng)新：經(jīng)紈及信用交易/多層次資本市場建設(shè)/財富管理/兼并收購
•經(jīng)紈：交易量無憂，傭金率下滑趨勢放緩。
•信用交易：規(guī)模有望翻番，利差丌降反升。
•投行：新三板迎杢黃金収展，幵購重組有望爆収。
•資管：居民財富正在從銀行搬家/房產(chǎn)挪窩。
•全能型投行之路：從春秋到戓國。
國泰君安2015年社會服務(wù)業(yè)投資策略：
1.回顧：休閑要素商，國內(nèi)OTA和出境旅行社高景氣
• 2013年策略提出《旅游產(chǎn)業(yè)圖譜：休閑游走天下 推薦休閑三行業(yè) 五朵金花》。2014年策略提出《產(chǎn)業(yè)圖譜升級：散客化 移動互聯(lián)重構(gòu)休閑游》。2014年休閑游三要素對應(yīng)的行業(yè)勝出，移動互聯(lián)與散客化方式催化OTA，出境游增速快。
2.移動互聯(lián)優(yōu)化生態(tài)圈，迪士尼催熱國內(nèi)游，出境游升溫
• 需求端：未來3-5年，國內(nèi)休閑需求為主，出境觀光需求為主。
• 供給端：移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用將提升要素商經(jīng)營效率，并優(yōu)化旅游服務(wù)商(傳統(tǒng)旅行社和OTA)生態(tài)圈，自由行OTA引領(lǐng)，出境游產(chǎn)業(yè)鏈分工
• 迪士尼：開業(yè)提升國內(nèi)游景氣度，推動國內(nèi)休閑娛樂旅游產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。
• 出境游：海外簽證放松和結(jié)構(gòu)性恢復(fù)推動出國人次增長將超過30%。
3.增持：立足新旅游生態(tài)圈，兼顧迪士尼和出境游
產(chǎn)業(yè)圖譜看好休閑市場，推薦三大休閑子行業(yè)，移動互聯(lián)提升要素商效率角度。尋找適應(yīng)休閑需求，使用移動互聯(lián)提升效率的標(biāo)的[宋城演藝、中青旅、中國國旅]；迪士尼拉動國內(nèi)游市場景氣，華東線要素商受益[錦江股份、中青旅、宋城演藝]。
服務(wù)商：看好出境游市場，中游橫向擴(kuò)張?zhí)嵘嫌巫h價能力和產(chǎn)品豐富度 [眾信旅游]；國內(nèi)游市場度假產(chǎn)品B2B發(fā)展前景好疊加旅游金融服務(wù)[騰邦國際]；受益于散客休閑游，選擇OTA龍頭和細(xì)分市場領(lǐng)導(dǎo)者 [攜程、途牛和遨游網(wǎng)]。
4.推薦：
宋城演藝/眾信旅游/錦江股份/中青旅/騰邦國際/中國國旅
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