證券時報網(www.stcn.com)05月20日訊

　　5月20日，據《經濟參考報》報道，日前從權威人士處獲悉，相關部門正在著手醞釀再度提高稀土資源稅，對內調控稀土行業的手段加碼。

　　“國稅總局、工信部、財政部等部委都正在討論和醞釀中，估計下半年出臺。”上述人士說，按照目前的情況看，可能稀土資源稅將在現行的標準基礎上大幅上調，具體比例仍在討論中。

　　提高稀土資源稅被眾多業內人士看作是調控稀土行業的重要手段。上述權威人士對記者坦言，提高稀土資源稅稅率，從源頭上提升稀土的市場價格，使之體現出資源的稀缺性與開采的環境成本，并通過價格的上升改變供求關系，有效減少走私與其他國家購買囤積稀土現象，同時有助于減少因為W T O敗訴對我國稀土管理帶來的負效應。

　　“一旦資源稅再次大幅上漲，企業的成本將會更加高。”一位稀土行業資深人士對《經濟參考報》記者說。另一方面，資源稅稅額大幅提高，說明政府正在進一步采取措施嚴格控制稀土資源，在這種情況下，稀土價格有可能會走高。

　　統計顯示，經過2013年四季度的持續下跌，稀土價格已經接近2013年年中時的底部水平。以稀土主產區的包頭為例，全市現有規模以上稀土企業34戶，1至3月開工率91 .2%，實現銷售收入18 .1億元，同比下降25 .3%；實現利潤僅2 .1億元，同比下降4 .7%，從出口情況來看，稀土行業完成出口交貨值3100萬元，同比下降47 .2%。記者了解到，擁有采礦權的稀土大集團將會優先受益，包括包鋼稀土、廈門鎢業、五礦稀土、廣晟有色、中鋁及贛州稀土。因此，在嚴格控制稀土資源情況下，部分公司將受益稀土價格上漲。

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　　稀土概念股一覽：

　　1. 包鋼稀土(600111.sh)，公司擁有稀土資源5738萬噸儲量，占世界稀土礦儲量62%；公司稀土類產品年產能約5.4萬噸。公司擬通過五年時間儲備30萬噸左右稀土金礦，通過兩年時間儲存8萬噸左右稀土產品。

　　2. 廣晟有色(600259.sh)，公司擁有稀土資源713萬噸，年產能近2萬噸；公司稀土冶煉分離能力8000噸，居全國同行業第一。

　　3. 中色股份(000758.sz)，公司于廣東韶關新豐投資建設7000噸/年稀土分離項目(新豐是國內重要的離子型稀土礦的產區)。

　　4. 廈門鎢業(600549.sh)，公司擁有稀土資源13萬噸儲量，年產能約0.2萬噸。

　　5. 五礦發展(600058.sh)，大股東五礦集團目前擁有了國內最大的稀土基地，并在江西贛州組建五礦稀土(江西離子型稀土遠景儲量940萬噸、保有儲量230萬噸，其中90%的資源在贛州)，將整合贛州周邊地區優質離子型稀土資源和稀土分離冶煉企業。

　　6. 江西銅業(600362.sh)，大股東江西銅業集團對四川稀土資源進行整合，收購的四川冕寧牦牛坪稀土礦已探明儲量近200萬噸，現存儲量157萬噸。

　　機構解析重點個股

　　廣發證券

　　包鋼稀土(600111)：13年盈利或受益收儲 未來盈利彈性下降

　　2013 年盈利同比增長4.22%。2013 年公司實現營業收入84.72 億元，同比下降8.33%，歸屬母公司所有者凈利潤15.74 億元，同比小幅增長4.22%，基本每股收益為0.65 元；4季度，公司實現凈利潤2.50 億元，同比扭虧為盈，環比下降8.25%，基本每股收益為0.10 元。年度擬每10 股派現2 元(含稅)。

　　以量補價，或受益稀土收儲。2013 年，輕稀土氧化物綜合售價下跌23.05%，但同期公司營業收入僅下滑8.33%，遠小于產品價格跌幅。我們推測公司或是受益于國家稀土收儲，產品銷量逆勢增長，部分抵消了稀土價格下跌對業績的不利影響。受益于此，公司2013 年實現盈利15.74 億元，同比小幅增長4.22%。

　　原材料成本增加，業績彈性下降。2014 年包鋼集團修改與公司原有稀土原材料定價公式。新公式執行后公司原有稀土礦漿采購成本將從220 元/噸，增加至419 元/噸。新公式考慮了公司產品毛利率，因此即使未來稀土價格上漲，公司受益程度亦將有限。

　　定位稀土冶煉應用，盈利彈性下降或影響估值。近期公司接到大股東包鋼集團《關于“包鋼股份”和“包鋼稀土”未來發展戰略的實施規劃》文件。根據包鋼集團的《實施規劃》，未來包鋼股份將控制白云鄂博礦山的稀土資源，成為資源型礦企；而包鋼稀土將成為稀土冶煉加工應用企業，公司的估值中樞或將受此影響而下降。

　　給予“持有”評級。預計公司 14-16 年的EPS 分別為0.47 元、0.60 元、0.62 元，對應動態PE 為43 倍、34 倍、33 倍。鑒于公司原材料成本上升，盈利彈性下降，且公司定位加工企業，估值水平或將下降，因此我們下調公司評級至“持有”。

　　風險提示：估值中樞下降的風險；稀土價格下跌的風險；原材料成本上漲的風險。

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　　廣發證券

　　廣晟有色(600259)：受益稀土行業集中度提升

　　數據顯示，2013年末，險資共持有廣晟有色76.71萬股，且均為本期新進，新進增持數量在已披露2013年年度財務數據的公司中位居第四。具體來看，本期中國人壽保險股份有限公司新進76.71萬股，對應市值為2980.27萬元。

　　從市場表現來看，馬年以來該股累計上漲6.29%，期間大單資金凈流入730.38萬元，最新收盤價為38.71元。

　　從基本面上來看，公司控股廣東省內7家稀土資源的開采冶煉加工企業，1家有色金屬資源的進出口公司，5家鎢類資源企業(非稀土資源)，為廣東省稀土產業的龍頭企業。

　　業績方面，據公司2013年年報披露顯示，公司2013年歸屬母公司凈利潤實現同比減少230.28%。受稀土產品需求減少、價格下跌及貿易萎縮等原因影響，報告期內公司稀土及相關產品的收入同比減少，導致公司營業收入同比下降32.77%，凈利潤同比由盈轉虧。接下來，公司將以戰略金屬為核心，突出“資源控制”和“產業鏈延伸”兩個戰略重點，實現“多點均衡”的資源布局。2014年公司預計主營業務收入約19.5億元，預計負債融資規模約18億元。

　　股東進出方面，據公司2013年年報披露顯示，前十大流通股股東中，本期包含3家基金、1家保險合計持有293.85萬股(上期包含5家基金合計持有295.98萬股)。其中，新進的中國人壽保險持76.71萬股。截至2013年12月31日，股東人數比9月30日減少約5.04%，籌碼繼上期小幅集中。

　　針對該股，廣發證券表示，預計公司2014至2016年的每股收益分別為0.21元、0.80元和1.44元。預計未來3年至5年稀土行業集中度將迅速提升，公司作為大集團核心企業將因此受益，因此給予公司“買入”評級。

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　　廣發證券

　　中色股份(000758)：鉛鋅板塊發力 未來資源有保障

　　簽署鉛鋅項目合約。10月22日晚間，公司公告稱與俄羅斯MBC 公司簽署《奧杰羅鉛鋅礦建設EPC 合同》，該項目建設期3 年，費用約11.4 億美元，最終金額由付款條款確定。此外，公司與印尼BRMS 公司簽署《戰略合作協議》合作開公司控股的PTDPM 公司擁有的Dairi 鉛鋅礦，協議主要包括：1)公司擔任Dairi 項目的總承包商，與BRMS 公司簽署EPC 合同，并協助項目融資；2)若項目融資成功，則由公司包銷品位在51%-65%之間的鉛鋅精礦；3)如果融資成功，公司有權在一定期限內購買PTDPM 不超過29%的股權。

　　涉足2 大世界級鉛鋅項目，未來資源有保障。MBC公司奧杰羅鉛鋅礦擁有1.57 億噸原礦，平均品位6.25%(鉛+鋅)，鉛鋅金屬量980 萬噸；若按設計產能為800 萬噸/年計算，項目建成后，公司鉛鋅金屬權益(50%)產量約25 萬噸/年。BRMS 公司Dairi 項目擁有資源量2510 萬噸，在全球待開發鉛鋅項目中排名13 位，鋅品位10.2%，鉛品位6.0%，平均品位排名第1，含鋅金屬量256 萬噸，鉛金屬量150 萬噸。

　　新豐稀土儲量50 萬噸，中色南方稀土占盡地利。中色南方稀土(新豐)有限公司7000 噸/年稀土分離項目計劃投資6.12億元，其中投入定增募集資金4.5 億元。項目地處廣東省韶關新豐縣，是目前中國國內資源儲量大、保護完好的中重稀土礦區。據廣東省韶關市發展和改革局于2012 年3 月1 日公布的《新豐縣國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》，新豐縣境內稀土儲量達50 萬噸，資源條件優越性明顯。

　　維持“買入”評級：我們預測公司13-15 年的EPS 分別為0.18 元、0.38 元、0.70 元，對應動態市盈率分別為74 倍、35 倍和19 倍，鑒于公司未來成長潛力較大，我們看好其長期發展，因此維持“買入”的評級。

　　風險提示：稀土業務不及預期的風險；鉛鋅項目進展不及預期的風險。

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　　國泰君安

　　廈門鎢業(600549)：資源潛力巨大 技術儲備深厚 投資價值凸顯

　　結論：首次覆蓋，給予增持評級。綜合對比同類公司市值及PE 估值方法，我們認為公司目標價30.41 元。預測公司2014-2016 年的EPS 為0.69、0.84、1.03 元，增速25%、22%、23%。目標價對應2014-2016 年PE 為44、36、29 倍。

　　與眾不同的邏輯：從產業規模及技術水平看，廈門鎢業相當于1 個正海磁材 + 1 個當升科技 + 3 個章源鎢業 + 0.3 個廣晟有色(詳情正文中有描述)。后四塊資產在二級市場總市值為316 億元，而廈門鎢業增發后總市值213 億。盡管A 股市場中分拆上市，市值會有所提升，但我們仔細分析了廈門鎢業的資源潛力及深加工技術儲備后，依然認為廈門鎢業市值被低估，股價處于歷史低位，長期投資價值凸顯。

　　廈門鎢業未來的新變化：拋開經濟周期看，廈門鎢業資源及深加工均處于穩步的擴張上升期。(1)鎢資源將更充裕，集團承諾大湖塘等鎢礦將注入上市公司，大幅提升公司鎢資源保障；(2)福建稀土整合格局明確，生產及出口配額全部歸屬廈鎢；(3)釹鐵硼技術國內領先，產量逐月增長；(4)電池產量增長迅速，NCA 等產品也在積極研發中；(5)或享受國家發展海西地區的政策紅利。

　　投資建議：現在中國經濟風險依然若隱若現，資源類企業還面臨產品需求不足和價格下跌的風險，不排除短期廈門鎢業股價依然存在調整的可能，但從1-2 年時間周期看，公司的投資價值已凸顯。

　　風險提示：A股調整風險；鎢價面臨下行壓力；廈門鎢業釹鐵硼磁材及電池正極材料發展不及預期。

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　　齊魯證券

　　五礦發展(600058)：供應鏈延伸與融合 創新與變革值得期待

　　上游延伸掌控資源：五礦發展擬向五礦股份發行股份購買其持有的邯邢礦業100%股權和魯中礦業100%股權，擬注入的鐵礦均為在產礦山，鐵精粉產量合計約500 萬噸/年，后期仍有一定提升空間，未來有望成為穩定的現金流來源；

　　盈利補償平滑礦價風險：五礦股份承諾標的公司自交割日起的3 個會計年度扣非后凈利潤數不低于資產評估報告中載明的預測利潤數，如未達到五礦股份將對五礦發展進行補償。盈利補償承諾將平滑未來3年的礦價下跌風險，穩定注入礦山的盈利貢獻；

　　電商布局初成氣候：此前公司已經展開電商平臺籌備工作，線上業務值得期待。鋼鐵電商的重點在于后臺倉儲體系、銀行系統等方面的資源整合，只有建立強大的后臺體系，才能創造吸引用戶線上交易的動力 ，才能保障交易的安全，克服大宗品線上交易的阻礙。在后臺建設方面，五礦發展已經進行了長期的布局，資源整合已初成氣候：1)牽頭成立“中國鋼鐵流通e 聯盟”：為實現倉儲信息的透明化、標準化、網絡化，公司與各地鋼材倉庫合作，改造為數碼倉庫與電商平臺系統相連，使未來用戶可以在線實時交互貨物倉儲信息；2)銀行系統：后臺直接和銀行對接，有望為用戶提供安全的支付結算、金融協同服務；3)自有線下業務的支持：公司本身是國內最大的鋼鐵貿易商之一，在全國布有銷售網絡、物流園，與鋼鐵產業鏈各環節已有緊密合作關系，擁有突出的公信力，將為電商業務提供強大的支持；

　　五礦發展作為大型鋼貿商，本已滲透鋼鐵貿易的各個領域，對鋼廠、倉儲、物流、貿易商、銀行、終端資源的整合擁有得天獨厚的優勢，具備強大后臺支持的電商平臺將體現出獨特的競爭力，有望推動鋼鐵電商業的發展與突破；

　　小結——供應鏈延伸與線上線下融合：通過集團鐵礦資產的注入，公司在鋼鐵供應鏈上的業務進一步延伸，把原料供應、生產加工、鋼材貿易、剪切配送、物流服務、金融服務等環節進一步整合，將提升供應鏈管理運行效率；而結合了公司線下優勢的電商業務將成為為用戶提供一站式供應鏈管理服務的平臺，盈利模式的創新與變革值得期待。綜合考慮此次交易影響、公司主業未來趨勢及電商業務影響，給予“增持”評級。

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　　信達證券

　　江西銅業(600362)：2013年業績略低于預期 未來業績仍受壓于金銅價格

　　事件：2014年3月26日，江西銅業發布了2013年年度報告，公司13年實現營業收入1758.9億元，同比上漲10.93%。實現歸屬母公司股東凈利潤35.65億元，同比下降31.65%。實現基本每股收益1.03元，略低于我們此前的預期。

　　點評：

　　產品毛利率縮水系公司業績下滑主因：如圖1、2所示，由于受到國際金屬市場特別是黃金、銅市場在2013年極度低迷的影響，公司金、銅系業務的毛利率在2013年縮水。其中，陰極銅毛利率下降0.32個百分點；銅桿線毛利率下降0.51個百分點；黃金毛利率下降7.37個百分點；白銀毛利率下降2.99個百分點。 此外，公司經營的化工以及其他產品毛利率也均出現了10個百分點以上的降幅。我們認為，由于公司金、銅礦產資源型業務的特性，未來其主要產品毛利率將與國際黃金、銅價格高度相關。

　　未來主要金屬價格走勢判斷

　　1. 銅：2013年全球精煉銅的供需狀況發生了從短缺到過剩的根本性改變。在供應和需求兩相背離情況下，2013年全年LME銅價下跌10%♀存方面，2013年初的高位庫存基本被消耗完畢，當前庫存處于近5年較低水平。

　　我們認為，2014年銅過剩態勢加劇，美國QE退出后銅金融屬性降低，銅價走勢將向基本面回歸。2014-2015年國內投資轉型帶來的需求增速放緩，全球新增銅礦產能連續投放，銅未來3年的價格將受到制約。

　　2. 黃金：2013年黃金ETF大幅減倉導致金價暴跌，ETF持倉量大幅減少的原因是對美國經濟復蘇和美聯儲縮減購債規模預期下引發的資產配置調整。隨著美國經濟的逐步好轉，市場風險偏好上升，以美股為代表的風險資產價格大幅上漲，避險資產黃金遭到大幅拋售。從目前情況看，美股依然延續了去年來的升勢，避險資產黃金短期難獲關注。金價和實際利率走勢負相關，2014年長期國債收益率仍有上行的可能，這將對金價形成壓力。

　　在美元指數的構成中，主要經濟體將繼續保持量化寬松政策，美聯儲和其他經濟體差異化的貨幣政策使得美元指數上行壓力加大。鑒于美國經濟領先全球其他經濟體復蘇和美國的全球霸主地位，未來強勢美元將會回歸，這將對金價形成壓力。

　　盈利預測及評級：我們預測公司14-16年實現EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年3月26日收盤價，對應PE分別為10、9、8倍。其中14、15年EPS相較2013年10月30日報告中預測值上升0.06元、0.03元。繼續維持"買入"評級。

　　風險因素：宏觀經濟增長放緩與下游市場需求不足；礦石品位下降；國際金屬價格波動；人民幣匯率變動。

　　(證券時報網快訊中心)

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