目前證券市場對汽車行業的風險因素反映較為充分，汽車股估值水平較為安全。

　　2011年是汽車行業的調整之年，2012年將恢復到10%-15%的正常增速，汽車行業的成長性依然值得期待。維持汽車行業“推薦”的投資評級。

　　2011上半年行業產銷增速放緩，結構化增長特征明顯。其表現為：不同車型表現差異明顯，其中：SUV領跑全行業，高端轎車銷售亦穩定增長；而此前受政策刺激透支較多的行業如半掛牽引車、交叉型乘用車下滑明顯。

　　不同企業增速的差異：以生產中高檔乘用車為主的上海大眾、上海通用、一汽大眾等歐美廠商增速較快，與此同時日系廠商和部分自主品牌企業壓力較大。

　　行業發展環境復雜，長短期因素交織、偶然必然因素重疊。隨著優惠政策退出，行業不再有額外增長動力；同時宏觀調控給企業經營帶來較多困難。

　　在復雜形勢下，各企業應對能力不同，分化開始顯現。

　　下調銷量預測。預計2011年全行業銷量1895萬輛，增幅為4.9%；全行業利潤同比下降10%左右。中高檔轎車、MPV、SUV企業仍有望實現利潤增長，商用車企業經營壓力較大。

　　證券市場對汽車行業的風險反映較為充分，汽車股的估值水平較為安全。

　　汽車股估值已處于底部，但部分子行業盈利預測有進一步下調可能。我們判斷中報前后市場對汽車股的盈利預測將逐步下調，進一步降低預期釋放風險，汽車股有望于6—7月探至底部。

　　把握確定性機會，收獲獨立行情。我們認為下半年汽車股的投資機會主要來自抗周期能力強的優秀乘用車企業和并購重組兩方面：1、把握確定性機會，收獲獨立行情，看好SUV、MPV子行業和龍頭轎車企業的表現。2、并購重組的投資機會，建議關注一汽集團相關公司的投資機會。重點公司推薦：上海汽車、悅達投資、佛塑科技、曙光股份。

　　風險提示。宏觀調控對市場需求的影響程度超出預期；行業增速放緩，廠商促銷力度加大。