保障房拉動作用明顯，行業(yè)投資累計同比增速依然維持高位，投資和新開工當(dāng)月值環(huán)比顯著回升。

　　1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長34.6%，其中，住宅投資累計增長37.8%，累計值同比增速波動較小，但值得注意的是住宅投資當(dāng)月值環(huán)比上行20%;施工面積同比增長32.4%，增速繼續(xù)回落0.8個百分點;房屋新開工面積累計增長23.8%，增速回落0.6個百分點，當(dāng)月值環(huán)比回升13%;房屋竣工面積增長12.9%，增速進一步快速下降1.1個百分點。

　　當(dāng)前投資增速依然維持高位與保障房投資有較大關(guān)聯(lián)，雖然目前開發(fā)商普遍采用收縮戰(zhàn)略，購地和施工放緩，新開工意愿下滑，但今年的保障房投資占去年行業(yè)總投資的近三成，因此預(yù)計今年的行業(yè)投資增速仍能維持在30%左右。

　　由于供應(yīng)量上升，5月銷量溫和上揚，基本符合預(yù)期;銷售額上升快于銷售面積表明成交均價有所上升尤其是商業(yè)地產(chǎn)。

　　1-5月，全國商品房銷售面積32932萬平方米，增長9.1%，同比增速顯著上升2.8個百分點，當(dāng)月值環(huán)比上升11%。其中，住宅銷售面積增長11%，辦公樓下降3.2%，商業(yè)營業(yè)用房增長10%，商品房銷售額18620億元，同比增長18.1%，上升4.8個百分點。其中，住宅銷售額增長16%，辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房分別增長26.5%和31.6%，同比增速均顯著回升。

　　5月當(dāng)月銷量溫和上升。當(dāng)月銷售面積8034萬平，同比上升18.54%，環(huán)比上升10.74%;當(dāng)月銷售額4542億元，同比上升35.19%，環(huán)比上升15.69%。

　　住宅成交均價累計同比上漲6.9%，漲幅基本與CPI趨同;商業(yè)地產(chǎn)價格漲幅較大，辦公樓成交均價同比上漲22.2%，商業(yè)營業(yè)用房成交均價同比上漲16.1%，漲幅較1-4月均有增加。

　　企業(yè)資金面繼續(xù)收緊，資金來源同比增速略有回升;自籌資金比例顯著上升超08年水平。

　　1-5月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源32340億元，同比增長18.5%，增速略升1.1個百分點。

　　其中，自籌資金增速顯著提升，累計同比增長30.9%，上升3.7個百分點，占資金來源37.4%，占比顯著上升超過08年水平近2個百分點;個人按揭貸款下降8%，依然負增長。

　　后期數(shù)據(jù)預(yù)判:基本面方面，5月銷售受供應(yīng)量上升而溫和上行，基本符合預(yù)期;對于開發(fā)商來說預(yù)計今年的資金壓力與08年基本接近，而庫存壓力將比08年更大;后期促銷范圍將顯著擴大，6月推盤量將繼續(xù)回升，“以價換量”的概率增大。政策方面，由于通脹維持高位，預(yù)計地產(chǎn)調(diào)控將成為一場拉鋸戰(zhàn)，放松可能性較小，但中期似乎也無從緊的必要性，政策效果仍處于觀察之中，預(yù)計中期政策面主要是保障房建設(shè)的進一步落實。

　　投資建議:目前政策穩(wěn)定，銷量溫和上行有利于地產(chǎn)股底部反彈，建議積極配置。除了行業(yè)龍頭和競爭模式獨特的個股之外，需要重點提醒的是當(dāng)前已有參與保障房的開發(fā)商獲得了中期票據(jù)的支持，這無疑給正處于資金困境中的行業(yè)帶來一汪清泉，我們需要密切關(guān)注有希望得益于融資放開的企業(yè)，主要是參與保障房建設(shè)的城投類企業(yè)。重點推薦萬科、保利、福星、冠城、首開、北京城建和中天城投。