事件：房產稅正式起航：國務院原則同意在個別城市開展房產稅試點工作，具體方案由地方制定。重慶和上海兩大城市隨即推出了房產稅征收細則，從1月28日起實施。

　　新“國八條”出臺次日，滬渝房產稅出爐，我們認為近期政策集中頒布，短期政策面利空基本出盡，剩下的可能只有加息。

　　溫柔一刀，有利于減緩地產股價調整壓力。第一、政策力度總體較為溫和，征稅范圍基本與之前傳言一致，上海主要針對增量房，重慶主要針對高端房；稅率方面，低與預期，上海稅率略低于之前傳聞的0.8%，而重慶累進稅率明顯低于此前最高為3%的傳聞。同時為了誤傷合理需求，上海的稅收優惠范圍比較詳盡，實際操作中比重慶版更有章可依。第二、出臺時點方面早于預期，之前普遍傳聞在兩會前后，但是臨近春節淡季出臺，反而有利于資本市場走勢。因此綜合這兩點，我們認為此次房產稅較早落地更有利于減緩股價調整壓力。

　　試點初期對住宅銷售影響有限；稅收收入對保障房貢獻甚微，難以替代土地財政。以重慶為例，2010年高端住宅和別墅銷售額為163億元，僅占住宅總銷售金額的8.83%，對地產銷售影響較小。稅收收入也比較微薄，若分別以累進稅率0.5 %、1%和1.2%計算，稅收收入分別為0.81億元、1.63億元和1.96億元，而重慶2010年的土地出讓金為642.08億元，高端房產稅收入僅為土地出讓金的0.3%，因此難以替代土地財政。而對于重慶公租房的支持，重慶三年建4000萬平，大約需要1000億資金，平均每年需要333億資金， 那么高端房產稅收入的貢獻率也僅為0.24-0.59%，可謂杯水車薪。

　　僅房產稅本身對市場影響微乎其微，但與新“國八條”疊加將加速銷量盤整，從而緩解房價上漲壓力。

　　當前房價居高不下的根本原因還是供應、收入結構和存量貨幣充裕，稅收雖然有調節收入結構作用，但僅僅一個房產稅作用單薄。但是與之前嚴厲程度超出預期“國八條”依然會產生疊加效應。

　　投資建議。我們依然堅持前期觀點，認為2011年成交量將是業績增長和板塊估值修復的首要驅動力。靜待銷量盤整、房價上漲得到遏制之后成交恢復，板塊將迎來更好的趨勢性機會。但滬渝房產稅較早落地有利于減緩股價調整壓力。依然建議戰略性配置行業龍頭股以備全年行情。重點關注高周轉龍頭股萬科A和保利地產；資金充裕、業績成長鎖定的區域龍頭中南建設、首開股份、冠城大通；成長性商業地產龍頭世茂股份。（分析師：孫國東）