土地增值收益受壓縮，單宗土地規模將下降

　　08年末、09年初，部分城市為刺激房地產市場的發展，延緩開發商土地出讓款的支付期限，降低了土地出讓款的首付比例。此次政策將土地出讓款的繳付期限限制在不超過一年，同時首付比例不低于50%。比較刺激和緊縮政策，對房地產開發商的影響主要在于土地交易的杠桿下降，而其中對購置單宗土地規模較大或價值較高的開發商影響最多且最大，對于小型開發商影響較小。再考慮到土地出讓單宗規模的下降，二級開發商分享土地增值收益進一步受到壓縮。此外，土地交易杠桿的降低將促使土地出讓單宗規模的下降，同時將部分抑制土地交易價格的過快上漲。然而，具體影響的程度，更多取決于政策執行的力度；大開發商對地方政府相對較強的談判能力也將影響政策執行的力度。

　　買入九龍山和中鐵二局

　　考慮到未來6個月房價仍將上漲、銷售面積維持高位以及政策的漸進式，未來6個月我們仍然看好房地產行業。此外，二級開發土地增值收益受到壓縮以及擔心房地產市場調控風險的同時，在土地供需旺盛、房地價上漲的局面下，更加看好具有政策優勢和土地溢價的獨享和先發優勢的一級土地開發商或一二級聯動房地產開發商。買入九龍山和中鐵二局。