根據(jù)新浪網(wǎng)的報(bào)道，12月17日財(cái)政部、國土資源部等五部委聯(lián)手發(fā)布《進(jìn)一步加強(qiáng)土地收支管理的通知》，明確開發(fā)商以后在拿地中，“分期繳納土地出讓價(jià)款原則上不超過一年，特殊項(xiàng)目可約定在兩年內(nèi)繳清，首次繳款比例不低于全部土地出讓款的50%”。

　　之前土地出讓由各城市自主規(guī)定土地出讓價(jià)款分期繳納方式和首付比例，五部委新規(guī)出臺后，全國土地支付方式得以統(tǒng)一，具體規(guī)定了土地出讓首付款的比例和分期繳納土地款的最長期限，和以前各地的做法相比，最大的區(qū)別在于嚴(yán)格規(guī)定了首付款比例，通常之前各地的首付比例較多在20-30%之間。由于開發(fā)商拿地只能使用自有資金而不能申請銀行貸款，提高首付比例相當(dāng)于提高了土地招拍掛參與者的資金門檻，有助于緩解目前招拍掛市場的過熱趨勢，一定程度上遏制開發(fā)商的炒地和囤地行為。

　　本次規(guī)定是國務(wù)院常務(wù)會議后第一個(gè)由各部委推出的具體調(diào)控措施，我們認(rèn)為，該措施對板塊的影響尚屬中性，政策對中小開發(fā)商資金鏈形成了壓力，但從另一方面看，土地公開出讓市場回歸理性將有益于行業(yè)的長期健康發(fā)展，而資金實(shí)力雄厚的開發(fā)商、尤其是央企和國企將在未來的土地資源爭奪中將獲得更多主動(dòng)權(quán)。這一政策應(yīng)有利于中國海外發(fā)展(0688.HK/港幣16.64,買入)及華潤置地(1109.HK/港幣18.16,買入)，它們的資產(chǎn)負(fù)債表健康，可用以補(bǔ)充土地儲備，而考慮到較強(qiáng)的融資能力，它們面臨的競爭也較小。擁有母公司資產(chǎn)注入的開發(fā)商，包括華潤置地和保利香港(0119.HK/港幣10.48,買入)也將受新政影響有限。雖然我們對地產(chǎn)板塊長期前景看好，但新舉措推出可能在短期內(nèi)對板塊造成影響。負(fù)債率較高的開發(fā)商，如富力地產(chǎn)(2777.HK/港幣13.72,未有評級)可能受到負(fù)面影響，因?yàn)樾抡�策將限制其補(bǔ)充土地儲備的能力。另外，規(guī)劃中有大規(guī)模及跨年度項(xiàng)目的開發(fā)商也會受到影響，如恒大地產(chǎn)(3333.HK/港幣4.14,買入)、碧桂園(2007.HK/港幣2.97,持有)及雅居樂地產(chǎn)(3383.HK/港幣10.98,買入)，因?yàn)樗鼈兦捌谛枰�支付大額土地成本。

　　未來一段時(shí)間，基于國務(wù)院會議的框架指引，各職能部門的配套調(diào)控措施還將不斷出臺，總體而言，政策將以維護(hù)社會公平、抑制投資投機(jī)過度、促使行業(yè)回歸理性健康發(fā)展為基調(diào)，短期內(nèi)由于政策密集出臺，造成市場心態(tài)的不穩(wěn)定，我們維持對板塊的謹(jǐn)慎態(tài)度。