招商證券  蘇平 林周勇

　　傳言幾經反復，迪斯尼項目終于獲得進展。近期關于上海迪斯尼項目的傳言反反復復，1月8日，《上海證券報》報道稱上海迪士尼項目或談妥，將于2013年正式投入使用，陸家嘴集團與外高橋集團將參與迪士尼項目。但稍晚即有媒體報道，華特-迪士尼公司發言人Huang Chen 對道瓊斯通訊社表示，并沒有與上海市政府達成任何協議。期間大盤走勢反復，但迪斯尼相關概念股表現強勁，今天媒體的最新報道顯示，經過多年馬拉松式的談判，上海迪斯尼項目終于獲得進展；

　　短期影響有限，長期利好上海旅游。據報道，該項目總投資244.8 億元，一期占地約1.5 平方公里，最早于2014 年對游客開放。美國迪士尼公司將持有上海迪士尼樂園43%的股份，上海市政府所有的一家合資控股企業則將持有57%股權。而上海證券報得到的消息是，全部建成后，上海迪士尼項目總占地面積可能達到6-8 平方公里，數倍于香港目前的迪士尼主題公園。迪斯尼項目目前的投資概算，已經接近世博會286 億元的投資規模。由于項目2014年才能夠開業，短期內對上海旅游業不會產生實質性影響，但長期影響明顯，我們預計上海迪斯尼開業后游客規模應能達到1000萬人次，開業初期將為上海帶來300-500 萬人次的新增游客，約占上海全年接待游客規模的2-4%。

　　刺激經濟及調整產業結構將推動旅游投資大項目快速推進。面對當前嚴峻的經濟形勢，政府短期內的首選的應對方案就是通過投資拉動經濟增長，這也是推動有關項目獲得進展的重要因素；除拉動經濟增長外，政府還部分存在順勢調整產業結構的意圖，這也有利于旅游大項目獲得突破。

　　錦江股份存在主題投資機會，但也需防范基本面的風險因素。錦江股份同時具備迪斯尼概念和世博概念，預計今年全年股價表現將十分活躍，但同時公司基本面也存在2個風險因素，一是上海酒店市場持續疲軟，今年以來高星級酒店REVPAR下降超過20%，對公司酒店投資和管理業務造成壓力；二是公司參股的上海肯德基09年5月合作協議到期，股權存在部分轉讓的可能；不過從業績來看，由于存在全聚德法人股解禁和上海肯德基股權轉讓的或有收益，壓力并不大，將會超過我們0.40元的保守預測。

　　09年行業預計負增長，但存在六大概念的主題投資機會。根據目前經濟形勢和旅游行業的部分數據，我們預計09 年旅游行業將出現負增長，從基本面看，旅游板塊年內可能跑輸市場，但六大概念股的主題投資將十分活躍。包括，世博及迪斯尼概念——錦江股份；環球影城概念——首旅、中青旅，北京的環球影城項目與上海迪斯尼極相似，北京市官方已經承認在進行項目的前期工作；亞運會概念——東方賓館；資產整合概念——峨眉山、西安飲食、西安旅游；殼概念——東方賓館、新都酒店、世博股份、三特索道，鑒于09 年行業總體前景較為嚴峻，相關公司估值也已相對合理，我們維持行業及相關公司“中性”的投資評級。

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