行業銷售回升幅度超出市場預期

　　09年1-5月，我國實現社會消費品零售總額48770億元，同比增長15.0%。從5月份單月來看，實現社會消費品零售總額10028億元，同比增長15.2%，其中百家重點零售企業零售額呈現V型反轉態勢。3月份零售額同比上漲8.12%，4月份上漲15.26%，5月份則上漲了20.88%，行業銷售回升幅度超出市場預期，但符合我們在五一之前的前瞻判斷。

　　投資主題：行業復蘇中優選彈性大的百貨業態

　　從經驗來看，在通脹緩解期間可選消費品增長開始提速，進入溫和通脹之后，消費增速進一步提升。從各業態來看，我們在前期的研究報告中已經指出溫和通脹對百貨業態最為有利，投資時鐘指向百貨業態。我們在今年5月份發出了行業買入信號，我們建議買入估值水平低于25倍的公司。我們在五月底進一步強調了經濟復蘇中買入彈性大的百貨公司，自推薦以來，百貨行業漲幅15.82%，超出全部A股0.59個百分點。截至到6月18日，我們推薦的重點個股王府井、廣百股份、廣州友誼、南京中商、銀座股份、新華百貨漲幅分別為22%、22.7%、22.53%、30.99%、20.36%和13.50%，除新華百貨外，均跑贏行業和滬深300指數。

　　投資建議

　　展望下半年，由于去年下半年受高通脹、奧運會和10月份開始擴大的全球性金融危機影響，行業去年下半年整體增長速度明顯低于上半年，在低基數和今年經濟形勢進一步好轉，消費者信心進一步提升影響，我們預計行業整體銷售增速有望保持在15%左右。從估值角度來看，商業企業09年預測市盈率為28.52倍，但我們認為今年中報之后，將會有一次盈利預測調整過程，預計調整幅度在10%左右，這將使得09年預測市盈率下降至26倍左右，相對滬深300預測市盈率溢價30%左右，較歷史最高溢價仍有20%的折扣。

　　展望明年行業增長情況，我們認為明年行業整體銷售增速有望達到20%以上。主要基于兩點，其一，居民可支配收入保持平穩增長，其二，全年處于溫和通脹中。從公司的角度，我們關注兩點，其一，公司在09年是否進行了逆勢擴張，新增營業面積增幅較大，其二，公司已經形成了連鎖經營內部管理體系，核心經營管理能力突出，其三估值水平合理。以上兩點將保證這些公司在2010年保持超越行業平均水平的高速增長，并進一步提升市場份額。基于以上分析，我們重點推薦的公司是王府井、廣百股份、南京中商、銀座股份，從估值角度，我們推薦新華百貨和廣州友誼，并長期看好蘇寧電器和武漢中百的穩定增長空間。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。