西南證券 劉喆

　　信息簡訊2009年2月19日，中國證監會批準上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易。按照《期貨交易管理條例》和《期貨交易所管理辦法》的相關規定，在各項準備工作就緒和相關程序履行完畢后，將盡快批準上期所掛牌其期貨合約。

　　信息點評

　　長期有利于行業發展

　　1996年以來，我國一直是最大的鋼鐵生產國家，07年粗鋼產量占據全球粗鋼產量的三分之一以上。此次鋼材期貨的推出，從長期來看有利于提高我國鋼材在國際市場上的定價權，這其中也包括對鐵礦石等原材料的議價能力，進而可以在更大程度上維護我國的經濟利益。

　　另一方面，鋼材期貨的推出也可以為鋼鐵生產企業、經銷商和最終用戶提供一個進行套期保值、規避價格風險的場所，2008年鋼鐵市場經歷了一輪暴漲暴跌的行情，鋼價的大幅下跌直接引發了四季度全行業的連續大幅虧損，未來企業充分利用期貨市場的價格信號指導實際生產經營，并利用期貨合約進行套期保值，鎖定收益意義尤為深刻。

　　但從中短期來看，鋼材期貨在上市之初不可避免的要像其他金屬期貨品種上市之初一樣，需要經過一段時間的熟悉與磨合。根據我們所了解到的情況，對于鋼材期貨品種的推出，貿易商的反應明顯強于生產企業，生產企業在這一方面的準備則略顯不足。目前我國大型鋼廠在銷售時普遍采用直供方式，生產企業具有較強的定價權，隨著鋼材期貨的市場價格在市場中所發揮的作用越來越大，鋼企的主動定價能力將受到明顯削弱，金融資本對產業資本介入，短期內對公司經營業績，特別是在當前的弱勢行情下，有可能產生一定的負面影響。

　　部分上市公司有望據此受益

　　從交割實物來看，由于期貨合約屬標準化合約，因此在產品生產要求上較為嚴格。依據以往經驗，通常要求所交割的鋼材產品必須是同一生產企業生產、具備同一牌號、同一注冊商標、同一公稱直徑等基本特征，并且是獲得上海期貨交易所注冊資格的企業所生產的產品。因此，有機會獲得注冊資格的上市公司顯然將從中得到獲得額外的訂單要求。

　　從標準倉庫設立情況來看，一個期貨品種的標準倉庫一般都選擇在該品種現貨交易活躍的地區。07年我國主要長材及螺紋鋼的生產區域集中在華東地區和華北地區，從這一角度推斷，首批鋼鐵期貨標準倉庫很有可能選址在華東及華北市場。本次鋼材期貨標準合約在設定上對有效期限和入庫時間的時限要求均較短，同時鋼材產品具有運輸成本較高、經濟輻射半徑有限的特征，這就將有可能提供鋼材期貨實物交割產品的企業限定在標準倉庫的一定區域內。

　　值得關注的是，本次鋼材期貨除集中交割和期貨轉現貨交割這兩種傳統的交割方式外，還創新地推出廠庫交割規則，即將交割倉庫設立在鋼鐵生產企業中，這一規則與品牌注冊制相結合，進一步突出了對有能力提供期貨實物交割產品鋼企的生產經營優勢。

　　我們認為，首批有可能因此受惠的上市公司包括首鋼股份(000959)、唐鋼股份(000709)、承德釩鈦(600357)、馬鋼股份(600808)、萊鋼股份(600102)等。

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