招商證券 張士寶

　　 國際國內鋼鐵供求預期好轉、新增產能合理增長、流動性的改善和偏低的庫存水平等因素促使鋼鐵價格溫和回升，鋼鐵行業(yè)景氣繼續(xù)轉暖；短期可能因為產能利用率的提高帶來價格的短線回調，但不改鋼鐵行業(yè)中長期向好趨勢。我們繼續(xù)維持鋼鐵行業(yè)推薦的投資評級，鋼鐵股調整將為投資者提供較好的建倉機會。

　　國際國內供求預期好轉。全球刺激經濟“救市”措施，促使國際需求回升和扭轉中國與國際價差縮小甚至倒掛的不利局面；國內十大產業(yè)振興規(guī)劃的陸續(xù)出臺，與前期國家提出促進經濟增長十項措施所對應的4萬億投資逐步落實，將擴大國內鋼鐵需求和抑制鋼鐵產能，對鋼鐵行業(yè)形成實質性利好。

　　產能利用率快速提升，鋼鐵企業(yè)規(guī)模效應得以顯現(xiàn)。目前鋼鐵企業(yè)產能利用率逐步回升至75－95%正常水平；我們預計09年鋼鐵表觀消費需求增速3%左右，超出業(yè)界下降10%的普遍預期。

　　鋼廠庫存逐步回落至正常水平、社會庫存因看好后市而增加。國有大中型鋼鐵企業(yè)坯材合計庫存已由10月份的最高點1221萬噸下降到了08年12月份的980萬噸；社會庫存中螺紋和線材庫存水平接近歷史高點，熱軋板、中板、冷軋板庫存創(chuàng)出歷史新高。

　　國內、國際鋼鐵價格已先后見底回升。國內鋼材價格先于國際一個月見底回升，目前長材需求恢復較快，價格仍有上漲空間。螺紋、線材、無縫管依然是本輪價格回升最好的品種。

　　鋼鐵行業(yè)盈利最壞時間業(yè)已過去，行業(yè)盈利水平將溫和回升。國有大中型企業(yè)逐漸扭虧為盈，行業(yè)代表性公司－三大鋼鐵集團業(yè)績已見底，后期將溫和回升；鋼鐵行業(yè)08年存貨減值準備計提充分，09年將輕裝上陣，業(yè)績好于預期。

　　投資策略：供求預期好轉，盈利能力持續(xù)改善，我們維持鋼鐵行業(yè)推薦的投資評級，上半年我們看好建筑用鋼為主的公司，股價調整即為建倉良機。

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