東北證券 張能進

　　投資要點：

　　在國家經濟刺激計劃的帶動下，宏觀經濟各項指標在08年11月觸底反彈，先行指標預示經濟最早將于09年二季度復蘇。

　　機械、家電等下游用鋼行業的產量也從08年12月開始環比增加。與此同時，房地產和出口等主要用鋼行業仍在繼續惡化。下游需求何時開始全面復蘇尚待觀察。

　　1月份鋼材出口不管是環比還是同比都出現了大幅下降，我們預計09年全年的出口不容樂觀。

　　鋼材庫存在節后出現跳躍式上升，并創出近幾年的新高，短期對鋼價上漲造成壓力。

　　粗鋼產量從08年12月開始逐步恢復，當月表觀消費量也呈現逐月上升態勢，但累計粗鋼表觀消費量同比增速仍處于下行通道。.。與底部相比，鐵精粉、焦炭、海運費分別上漲了20%、35%、300%左右，而鋼價上漲了10%左右。

　　已公布的20家鋼鐵類上市公司快報顯示，08年凈利潤同比下降50%左右，照此計算，鋼鐵類上市公司四季度虧損約200億元。全年凈資產收益率下降到近十年的低點，約為7.4%。大幅計提存貨跌價準備，有利于改善09年一季度的業績。

　　以09年1月初為基期，截止到目前，線材、熱卷、冷板和中厚板的盈利能力相對于基期都有一定幅度的提高。而螺紋鋼和型材有一定幅度的下滑。

　　從歷史PB走勢看，三次低點分別出現在1995年1月、2006年1月、2008年11月，值分別為0.94、0.87和0.90；均值為1.89，目前值為1.32，從中長期看，目前的估值明顯偏低。

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