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該修正對煤炭股的悲觀預期嗎
史寧／文
1月7日至今，A股市場上煤炭石油指數已上漲16.25%，遠超同期上證綜指3%的漲幅，煤炭股一改頹勢與此前煤炭供需會上的情況密切相關。
一方面，在投資者普遍預期煤價下跌的情況下，沒想到煤炭供需會上，煤炭企業居然能夠頂住五大電力集團要求動力煤降價的壓力。煤企的談判能力令投資者刮目相看。另一方面，中國神華、中煤能源等國有煤企的簽單量超預期，中煤能源首輪訂單高出預期量的50%，似乎意味著需求同樣未如預期般悲觀。
此外，從2008年12月1日至1月5日，此前連跌的秦皇島煤價大幅反彈，雖說推動煤價上漲有很多隨機因素，如春節前搶運等，但煤炭下游需求有所復蘇也是事實。但僅就焦煤而言，“價格反彈已經為國內焦煤公司提供了一個價格底線，消除了市場對煤炭公司業績不確定性的擔憂。”東方證券煤炭業首席分析師王帥認為。
煤電頂牛
煤炭業分析師普遍認為神華和中煤簽單超預期屬正常現象。山西證券煤炭業研究員張紅兵稱，冶金和化工煤合同簽的多并非說明預期變化，這些煤基本上是簽量，簽價也只是短期價格，所以談判很容易。
愛建證券煤炭業研究員趙鍇說，神華集團與地方電企簽訂了8000萬噸電煤合同，同時，粵電力、上海電力、浙江能源、湖北能源等企業都已簽訂了批量供求合同。不過由于五大電力集團未簽約，已簽訂電煤合同可能繼續以五大電力集團重點合同價為參照而發生變化。
雖然2008年5500大卡動力煤合同價平均只有360元/噸，與目前市場煤價差達到200元/噸以上，但五大電力集團對電煤合同降價態度異常堅決，它們要求電煤合同價在去年基礎上每噸降價50元。
煤炭企業則認為，今年煤炭需求不會大幅降低，加之煤炭企業整合，供應降低，煤炭價格應不會有較大下滑。此外，由于2009年增值稅將由13%提高至17%，煤炭企業要求至少將價格上調20元/噸，以將稅負傳遞給客戶。
實際上，此次煤電談判情況與2002年相似。當時，秦皇島市場煤價格同比小幅下滑，但仍高于年初確定的合同煤價格。因此，煤炭企業渴望填平合同煤價與市場價格之間的差額，而電企對未來市場價格持下跌預期，雙方無法達成共識，最終電煤合同擱淺。
但與那次情況有所年不同的是，今年煤電合同談判是以全球經濟危機為背景的。這場危機迅猛，煤企心理預期還未全面扭轉。半年前，國內煤炭市場供需緊張，煤價不斷創出新高的余溫仍在，就在煤電合同談判開始前的一個多月，市場還預計電煤合同價上漲10%以上。
招商證券煤炭業首席分析師盧平認為，本來應該是電企和政府就電價展開博弈，現在轉變成了煤電企業關于煤價進行博弈，提供低價重點合同的煤企反成三方博弈的受害者。
需求反彈
由于格局膠著，業內人士想借煤炭合同價判斷煤炭業或煤炭價未來一年景氣程度的預期落空了，因為雙方分歧嚴重，說明煤價走勢并不明朗。
在等待格局清晰的時候，秦皇島煤炭庫存和價格成為判斷煤炭業景氣的風向標。目前，秦皇島港庫存已由2008年11月中旬929.45萬噸的新高持續回落，截至1月3日，已降至523.6萬噸，比最高點下降43%，港口庫存已回到合理水平。
與庫存下降相匹配，秦皇島煤炭價格持續反彈，于今漲幅已有15%。此外，自2008年7月起下跌65%的運價指數也已反彈，幅度在20%左右。這似乎意味著交投在趨向活躍。
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