金元證券 歐文沛

　　全球經濟陷入低迷世界銀行近期再次下調全球經濟增長預期，預計全球GDP增速將從2008年的2.5%下降到2009年的0.9%，發展中國家的增長預計將從2007年的7.9%下降到2009年的4.5%，高收入國家明年有可能出現負增長。中國2009年經濟增長率將從2008年的9.4%降至7.5%，世界經濟正瀕臨罕見的全球性衰退。

　　中國經濟明年力保增長在國際金融危機對實體經濟帶來的影響進一步加深的背景下，中國已經把保持經濟平穩較快發展作為2009年經濟工作的首要任務。在政府加強和改善宏觀調控，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等作用下，中國經濟有望保持8%左右的增速。

　　中國鋼鐵需求繼續放緩在經濟減速的局面下，鋼鐵的消費遇到了較大的壓力。1-10月份全國鋼材表觀消費量為44826萬噸，同比增長6.4%，比2007年減速12個百分點；預計2008年、2009年鋼材表觀消費量分別為5.30億噸、5.41億噸，增速繼續放緩。其中，國內需求可能好于出口需求，住宅、汽車和造船業所受沖擊較大，工程機械、環保設備和交通用鋼較為樂觀，交通用鋼需求顯著增長。從時間來看，下半年需求狀況好于上半年。

　　中國鋼鐵產能過剩矛盾愈加突出預計2008年生鐵、粗鋼、鋼材產量分別將達到4.67億噸、4.98億噸、5.72億噸，同比分別增長-1.93%、1.74%、1.24%。產量首次由兩位數增長迅速滑落到個位數低增長的境地，鋼鐵產業在金融危機的沖擊下正在發生重大的變化。2009年受需求放緩的影響，預計鋼鐵企業總體上仍然處于減產狀態。但2008年、2009年新增產能將達到2800萬噸、2000萬噸左右，中國粗鋼產能將超過6億噸規模。國內鋼鐵行業閑置產能將繼續上升，估計2008年、2009年粗鋼產能利用率分別為85.83%、84.73%。大中型鋼鐵企業在下游需求不旺局面下，庫存壓力難以完全化解。

　　中國鋼鐵出現全行業虧損局面2009年鐵礦石的需求和價格預計以低迷狀態運行，長協礦價格有望向合理價位回歸。鋼材價格將面臨成本下降和需求不旺的雙重壓力，鋼價走勢可能將呈現前低后高的緩慢上升的低迷走勢，整體鋼價水平可能與2006年持平。2008年三季度以來的鋼價暴跌，使鋼鐵行業到10月份已出現全行業虧損的狀況。大中型鋼鐵企業虧損面已達到59.15%，鋼材銷售利潤率已降至-3.23%。預計2009年整個鋼鐵行業盈利狀況難以出現明顯的改觀。鋼鐵企業微利態勢將貫穿2009年，并持續到2010年上半年。

　　投資建議從二級市場來看，鋼鐵板塊經過前期的大幅下跌，目前鋼鐵板塊估值已經處于較低水平。我們認為，2009年普鋼與特鋼板塊分別在1倍、1.5倍PB左右運行較為合理。在2009年鋼鐵企業盈利情況不佳、業績同比將出現大幅下降情形下，鋼鐵板塊整體的投資機會將不太明顯，繼續維持中性投資評級。建議投資重點集中在抗周期風險強的龍頭企業以及具有相對估值優勢的部分公司，并積極關注出臺的相關政策措施、鋼廠調價、下游行業的變化等因素所帶來的交易性機會。

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