因為盈利大幅下降和預測的難度增加，對于鋼鐵行業而言，基于2009年盈利的P/E估值標準的參考意義大幅減弱，P/B的估值更為合理客觀。按照去年三季度末的凈資產計算，目前股價下鋼鐵行業加權平均P/B為1.02倍，與滬深300的P/B比率為0.50，相對歷史最低(2002-2008)，目前鋼鐵行業P/B僅高出13-16%，估值已具備較高的安全區間。

　　兩種思路選擇個股

　　對于國內現貨采購小鋼鐵公司，因為庫存周期短，隨著原材料價格下跌和鋼價的反彈，其盈利已經恢復至平衡或小幅盈利狀態；但對于國內多數大中型鋼鐵公司，因為高成本原材料庫存調整的滯后，目前鋼價下多數鋼鐵品種仍處于虧損狀態，預計隨著2009年協議礦石價格的大幅下跌(我們預測是35%-40%)和高成本庫存的消化，成本的下降足以使其重獲盈利空間。建議關注進口礦石比例高的寶鋼股份、武鋼股份、萊鋼股份、濟南鋼鐵等公司。

　　隨著行業進入盈利蕭條期，在政策推動下，預計2009年后鋼鐵行業將進入并購重組的活躍期，并購案例將明顯增加，因為地方政府國有主導的產權結構和鋼鐵產能極度分散，中國鋼鐵的并購重組將是一個長期過程。短期而言，并購重組難以明顯改善上市公司盈利的基本面，但對被并購鋼鐵公司估值和股價提升影響正面，建議關注低P/B和潛在被并購的二線鋼鐵公司，如華菱鋼鐵、韶鋼松山、安陽鋼鐵、邯鄲鋼鐵。

　　(東方證券 楊寶峰 徐衛)

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