東方證券 楊寶峰

　　事件：據海關最新統計，2008年12月份我國鋼材出口317萬噸，環比增加22萬噸；12月份我國鋼材進口93萬噸，環比下降10萬噸；12月粗鋼凈出口218萬噸，環比11月增加12.4%。(具體數據參考表1)：

　　我們的觀點：

　　1、12月國內鋼鐵出口環比略有增加，但仍處于低位，環比數據的轉好可能與12月1日起免征部分產品出口關稅、企業有意延遲出口有關，并非意味著國際需求的好轉。

　　2、隨著國內鋼價明顯反彈和國際鋼價的下跌，目前中國與主要國際市場的鋼材價差已基本消失，這將繼續抑制國內鋼材出口，除非國際需求出現明顯回暖。基于未來6個月全球經濟基本面，在09年下半年前，預計國內鋼材出口仍將維持低位運行。

　　3、08年全年累計出口5923萬噸，同比下降5.5%，是自02年鋼材出口負增長11.3%以來第二次出現年度負增長。全年累計進口1543萬噸，同比下降8.6%，延續04年來進口負增長趨勢。

　　4、受制于疲弱的出口定單、低迷的國際制造業數據和已經接近的國內外鋼材價格，預計09年國內鋼材出口下降30%，出口約4200萬噸，凈出口3000萬噸。

　　5、從11月分產品出口數據來看，相對于板材和長材出口的急劇下降，管材出口保持穩定，因而出口占比增至34%，明顯高于前期15%的平均水平。

　　6、從股價看，低迷的出口早在市場預期之中，國家產業振興計劃的即將出臺短期可能刺激鋼鐵股的積極表現，不過行業難有大幅表現的驅動因素。

　　7、目前時點，我們維持鋼鐵行業中性評級。建議關注成本下降引致的盈利改善型投資機會以及并購重組預期下低P/B公司估值的提升。

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