近期鋼價上漲，中小鋼廠復產，但這并不是基本面的真實反映，社會鋼鐵需求仍沒有好轉。庫存調整等中間需求的增加使鋼材價格的持續上漲動力不足，行業仍然大幅虧損。預計09年一季度行業可能逐步恢復過來。

　　孫繼青

　　12.12日發改委提出要“大力支持重點產業發展，編制并組織實施鋼鐵、汽車、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息9個支柱產業振興規劃，保護和發展好支柱產業、骨干企業、重要產品和重要生產能力”。

　　9大振興規劃中造船、汽車、石化和裝備制造是鋼鐵重要的下游用戶，如果這幾大產業能提振，對提振鋼鐵具有重要的意義。但從目前情況看，對于振興的詳細規劃還不是很清楚，還需等待規劃的出臺和實施情況。此外對于近期鋼價上漲，中小鋼廠復產，我們認為這并不是基本面的真實反映，社會鋼鐵需求仍沒有好轉。

　　鋼價上漲是庫存調整的結果

　　由于4萬億經濟刺激方案的利好影響，鋼材價格有所上漲，但漲幅較小。鐵礦石價格指數比上月上漲了14%，而同期，鋼材價格指數僅上漲了2.8%。由于采用現貨原料生產有一定的盈利空間，不少中小鋼鐵企業開始復產，拉動原料價格大幅上漲，其中河北地區比較明顯。

　　從房地產、汽車、家電等用鋼行業來看，需求并沒有根本好轉。12月份采購經理指數仍處于低位，但環比有所增加，說明下游行業信心有所恢復。由于需求并沒有根本好轉，鋼材價格的上漲主要是由于庫存調整的結果，鋼價企穩，下游用戶也開始建立庫存，經銷商信心也有所恢復，拉動鋼材價格上漲。在此基礎上，鋼鐵企業也試探性的提價，但鋼材價格走強還要需求的真正恢復。12月24日，寶鋼上調了2009年2月份產品價格，冷軋上調300元/噸，上漲幅度超過8%，熱軋鋼卷上調100元—200元/噸。這是自08年8月鋼價持續大幅下滑以來，寶鋼首次提高鋼材產品價格。除寶鋼外，首鋼、武鋼、沙鋼、鞍鋼、萊鋼、濟鋼等國內主流鋼廠的產品均有100元/噸至300元/噸的漲幅。

　　我們認為，此次調價是寶鋼試探性的調價，也是對前期市場過渡下跌的修復，目前國際鋼材價格仍在下跌，國內鋼材市場的根本好轉還需要等待。

　　需求難有恢復 產量繼續下降

　　受國家4億元經濟刺激方案的利好消息，企業開始復產。從11月份數據來看，粗鋼產量3519萬噸，比去年同比下降12.4%，下降幅度比10月份的-17%減緩。從環比來看，11月雖然比10月份產量下降，但由于11月份僅有30天，比10月份少一天，日均產量117.3萬噸，比10月日均產量115.8萬噸環比增加1.3%。

　　由于經濟刺激方案主要注重固定資產投資，對建筑鋼材需求有所恢復，企業復產也主要集中在生產建筑鋼材的中小企業，而大企業仍繼續減產。11月份中小企業復產明顯，中小企業產量環比增加31.3%，而大中型企業同比為-6.3%。從地區來看，華北地區復產更加明顯，中小企業集中的河北地區11月份環比增加15.4%，明顯高于全國平均水平。

　　國內外價差急劇縮小 鋼鐵企業虧損加大

　　11月份出口鋼材294萬噸，環比繼續下降，比10月份下降182萬噸，下降38.2%(9月份 667萬噸，10月份476萬噸)。我們認為出口的下降主要是由于國際環境變化，需求降低所致。在國際鋼材市場價格繼續大幅下跌，國內外鋼材價差急劇縮小，未來鋼材出口形勢不容樂觀，09年出口轉內銷將會加大國內鋼材市場壓力。

　　根據鋼協統計，目前71家企業虧損127億元，有48家企業虧損，虧損面67.6%，而10月虧損58億元，虧損加大，預計12月份仍會虧損，如果企業年底采取計提跌價準備等措施，將庫存的問題逐步解決，預計明年1季度行業將從虧損中逐步走出來。

　　總的來看，鋼材價格雖有小幅上漲，但原料價格漲幅明顯高于鋼價漲幅。在下游需求并沒有好轉的情況下，庫存調整等中間需求的增加使鋼材價格的持續上漲動力不足。行業仍然大幅虧損，預計一季度行業可能逐步從虧損中恢復過來，但整體的盈利能力仍然比較差。維持行業“中性”評級。主要選擇武鋼股份和區域優勢的八一鋼鐵。

　　作者單位：東興證券

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