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十六路徑勾勒2009行業(yè)投資路線圖(2)

http://www.sina.com.cn  2009年01月05日 08:23  中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

  銀行業(yè)

  最佳投資時(shí)機(jī)仍需等待

  在經(jīng)濟(jì)下滑與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策實(shí)施的雙重作用之下,息差縮窄和資產(chǎn)質(zhì)量惡化壓力將延續(xù)2009年全年,銀行業(yè)績(jī)下滑在所難免,行業(yè)最佳投資時(shí)機(jī)仍未到來(lái)。

  利差將是2009年銀行盈利的“關(guān)鍵詞”。持續(xù)降息、按揭新政、貸款議價(jià)能力下降和存款定期化將會(huì)帶來(lái)凈息差大幅下降。中信建投預(yù)測(cè),在利率下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)的假定下,上市銀行2009年利差水平將繼續(xù)下降25-35個(gè)基點(diǎn)左右。

  資產(chǎn)質(zhì)量壓力將彌漫2009全年直至經(jīng)濟(jì)周期底部的后期,不良貸款上升導(dǎo)致的信貸成本變化將成為公司業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵因子。由于2008年各銀行信貸成本基礎(chǔ)存在巨大差異,隨著資產(chǎn)質(zhì)量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升,信貸成本的變化將導(dǎo)致上市銀行2009年業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。分析師預(yù)計(jì)大型銀行對(duì)不良資產(chǎn)的敏感度和暴露時(shí)間要優(yōu)于中小型銀行。

  反周期政策有望穩(wěn)定名義信貸增速。積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策有望刺激信貸規(guī)模擴(kuò)張。中信證券認(rèn)為,政府4萬(wàn)億規(guī)模基建投資在2009年和2010年將分別帶動(dòng)5600億和6000億貸款配套投放,有望成為刺激未來(lái)兩年貸款規(guī)模增長(zhǎng)的重要變量。

  2009年上半年將是銀行營(yíng)業(yè)收入大幅下降和不良貸款加速顯現(xiàn)的時(shí)期,屆時(shí)股價(jià)面臨再度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),而行業(yè)最佳投資時(shí)機(jī)或許要等到2009年中期前后。(張勤峰)

  房地產(chǎn)

  政策變化帶來(lái)預(yù)期改善

  行業(yè)滑向“投資深寒”,開(kāi)發(fā)企業(yè)資金鏈更加緊張,投資增速下滑明顯。地產(chǎn)政策及時(shí)轉(zhuǎn)向,以維持必要的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速。

  地產(chǎn)新政的核心是貨幣和信貸政策。貨幣放松降低了企業(yè)資金成本,給開(kāi)發(fā)商緊繃的資金鏈“雪中送炭”;而首付和利率下調(diào)降低了居民的購(gòu)房負(fù)擔(dān)。國(guó)信證券預(yù)計(jì),到2009年中期利率可能降至5.5%左右,屆時(shí)房貸實(shí)際利率可能在3.7%左右,購(gòu)房人負(fù)擔(dān)累計(jì)減輕21.66%,相當(dāng)于房?jī)r(jià)下降21%。松動(dòng)政策盡管在短期內(nèi)難有立竿見(jiàn)影的效果,但隨著政策逐步深入,會(huì)逐漸改變?nèi)藗兊南M(fèi)預(yù)期。加上房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)改善,開(kāi)發(fā)商主動(dòng)調(diào)價(jià),市場(chǎng)信心將逐漸得到恢復(fù),預(yù)計(jì)2009年下半年房地產(chǎn)銷售量會(huì)得到明顯改善。

  若以中長(zhǎng)期視角看待地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展前景,分析師認(rèn)為,城鎮(zhèn)化等支持行業(yè)長(zhǎng)期向好的深層因素依然堅(jiān)實(shí),調(diào)整只是階段性插曲,不可能改變行業(yè)整體的發(fā)展方向。調(diào)整的重點(diǎn)不僅僅是降價(jià)的問(wèn)題,而是市場(chǎng)心態(tài)回歸理性,行業(yè)集中的提高。(張勤峰)

  旅游行業(yè)

  景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確

  在全球金融危機(jī)不斷蔓延的影響下,2009年我國(guó)的旅游行業(yè)將面臨一定的壓力。不過(guò),我國(guó)出游居民的主體尚處于觀光游階段,觀光游對(duì)應(yīng)的消費(fèi)支出相對(duì)較低,因此分析師認(rèn)為旅游行業(yè)對(duì)居民收入增速放緩等因素相對(duì)不敏感。

  中投證券報(bào)告指出,在2009年我國(guó)GDP保持8%以上增長(zhǎng)條件下,2008-2009年我國(guó)旅游總收入依然有望達(dá)到10%的年均增長(zhǎng)。不過(guò),也有分析師指出,由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),可能將更加平穩(wěn)一些;因此2009年旅游行業(yè)的分化可能在所難免,國(guó)內(nèi)游將較入境游獲得更大景氣度。

  在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能加大的背景下,安全和防御將是市場(chǎng)的主流訴求。分析師表示,是否受沖擊程度較小和2009年公司有無(wú)持續(xù)融資需求,將是選擇優(yōu)質(zhì)旅游類個(gè)股的兩個(gè)重要的參考因素。同時(shí),在觀光游階段,景區(qū)由于具有資源壟斷優(yōu)勢(shì),2009年客流回升對(duì)景區(qū)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)要明確一些。(孫見(jiàn)友)

  零售行業(yè)

  防御性與估值優(yōu)勢(shì)并存

  雖然零售市場(chǎng)增長(zhǎng)將隨消費(fèi)增速下滑而放緩,但拉動(dòng)內(nèi)需仍是國(guó)家政策扶持的主要方向之一。根據(jù)中金公司的盈利預(yù)測(cè),2009年上市公司整體凈利潤(rùn)將下降15%以上,而零售板塊整體仍有望獲得一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),防御性投資價(jià)值將得以體現(xiàn)。

  CPI下降,“通脹紅利”的消失使超市零售商在2009上半年將承受較大的內(nèi)生增長(zhǎng)壓力,業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徱巡豢杀苊狻5称贰⑷沼闷繁匦杵返奶匦允乖摪鍓K仍然具備突出的防御價(jià)值。

  目前國(guó)內(nèi)通行的聯(lián)營(yíng)模式?jīng)Q定了百貨公司同樣具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而受益于商品結(jié)構(gòu)的易調(diào)整性和商圈優(yōu)勢(shì),優(yōu)秀百貨零售商有望獲得好于超市公司的內(nèi)生增速。

  遭遇經(jīng)濟(jì)下滑和房地產(chǎn)不景氣的雙重打擊,2009年家電零售業(yè)表現(xiàn)可能最為悲觀。但另一方面,受益于國(guó)美不利事件影響,蘇寧電器有望繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額,內(nèi)生增速有望保平或略有增長(zhǎng)。

  在經(jīng)濟(jì)增速放緩和消費(fèi)者信心指數(shù)不斷下行的大環(huán)境下,2009年部分零售公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將面臨較大壓力,而能夠在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司則有望脫穎而出,獲得投資者的認(rèn)可。分析師建議關(guān)注具有內(nèi)生性增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司。(張勤峰)

  煤炭行業(yè)

  價(jià)格回落擠壓利潤(rùn)空間

  宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)驟變?cè)斐傻南掠涡枨笃\洠?008年煤炭行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)的主要原因。而展望2009年,煤炭供給穩(wěn)定釋放,而需求增長(zhǎng)顯著放緩,將改變此前供需偏緊的格局,動(dòng)搖高煤價(jià)的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2009年煤炭?jī)r(jià)格將回落至2007年中期的水平。在煤價(jià)的下滑通道中,煤炭企業(yè)的利潤(rùn)空間必然受到擠壓,當(dāng)前不是投資煤炭企業(yè)的良好時(shí)機(jī)。

  在全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下行的雙面夾擊下,明年主要耗煤行業(yè)都將經(jīng)歷增速明顯放緩的階段,煤炭的需求增長(zhǎng)也將出現(xiàn)大幅下降。即便在考慮到財(cái)政刺激以及加大關(guān)停小煤礦的力度后,未來(lái)兩年煤炭行業(yè)出現(xiàn)供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)仍然是大概率事件。供需形勢(shì)的轉(zhuǎn)變以及運(yùn)輸瓶頸的緩解,將直接動(dòng)搖2008年高煤價(jià)的根基。中金公司預(yù)計(jì)此輪煤價(jià)調(diào)整至少要持續(xù)到2010年,煤價(jià)在擠掉2008年以來(lái)的泡沫之后,將繼續(xù)回落到2007年中期的水平。

  分析師表示,作為大宗商品,煤炭行業(yè)的投資策略就是追隨煤炭?jī)r(jià)格的投資策略。在煤價(jià)下跌周期中,最好的投資策略就是回避。而煤炭屬于強(qiáng)周期行業(yè),在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,煤炭下游需求明顯萎縮的大背景下具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性,從歷史來(lái)看,煤炭作為最上游的基礎(chǔ)能源行業(yè)衰退要晚于宏觀經(jīng)濟(jì)半個(gè)周期左右,行業(yè)的好轉(zhuǎn)也在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后。此外,觀察煤炭板塊PE、PB的歷史走勢(shì),盡管目前估值處于低位,但風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有充分釋放。因而,當(dāng)前并不是投資煤炭公司的良好時(shí)機(jī)。雖然2009年煤炭行業(yè)利潤(rùn)難以見(jiàn)底,但當(dāng)股價(jià)調(diào)整相對(duì)到位之后,諸如油價(jià)反彈、資產(chǎn)注入、政府超預(yù)期的財(cái)政刺激等都有可能給煤炭行業(yè)帶來(lái)交易性的機(jī)會(huì),分析師建議關(guān)注重點(diǎn)合同煤比例較多和資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)期較為明確的公司。(張勤峰)

  農(nóng)業(yè)

  機(jī)會(huì)來(lái)自政策主導(dǎo)的主題投資

  農(nóng)業(yè)板塊堪稱2008年A股市場(chǎng)上的“明星”,在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中跌幅最小。分析師認(rèn)為,行業(yè)前三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),而二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好的主要原因是上半年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲和不斷出臺(tái)的惠農(nóng)政策。農(nóng)業(yè)股2009年的投資機(jī)會(huì),仍在于政策主導(dǎo)的主題投資。

  國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展持續(xù)給予政策支持。2008年惠農(nóng)政策頻頻出臺(tái),最重要的政策除了“一號(hào)文件”外,就是十七屆三中全會(huì)的《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》。十七屆三中全會(huì)決定是對(duì)當(dāng)今及以后農(nóng)業(yè)改革發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。國(guó)海證券指出,今后農(nóng)業(yè)政策重點(diǎn)就在于加快土地流轉(zhuǎn)、促進(jìn)糧食增產(chǎn)、農(nóng)民增收和擴(kuò)大財(cái)政投入。土地的流轉(zhuǎn)將從根本上轉(zhuǎn)變農(nóng)村的種植模式。在全球糧食危機(jī)、城鄉(xiāng)居民收入比不斷擴(kuò)大的情況下,當(dāng)前最重要的就是促進(jìn)糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收。十七屆三中全會(huì)后公布的大幅提高2009年糧食收購(gòu)價(jià)以及《國(guó)家糧食安全中長(zhǎng)期規(guī)劃》,就是促進(jìn)糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收的有力措施。

  最近公布的4萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需措施中就涉及農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)水利建設(shè)、糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收。四季度中央1000億元投資中有300億元投向三農(nóng),占比達(dá)到30%。

  2009年農(nóng)業(yè)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。中信證券認(rèn)為,2009年農(nóng)業(yè)行業(yè)增速可能放緩,但在投資加大和政策扶持的背景下,依然會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

  投資策略方面,中信證券表示,從政策的角度,重點(diǎn)關(guān)注明年可能出臺(tái)的關(guān)于“三農(nóng)”的一號(hào)文件,以及明年三月份兩會(huì)必將熱議的“三農(nóng)”問(wèn)題;從價(jià)格的角度,一方面要關(guān)注國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)的反彈,另一方面要關(guān)注國(guó)家發(fā)改委可能在明年2、3月份進(jìn)一步提高糧食收購(gòu)最低保護(hù)價(jià)。(徐效鴻)

  防御性+成長(zhǎng)性

  醫(yī)藥行業(yè)沐浴新醫(yī)改春風(fēng)

  □本報(bào)記者 李波

  醫(yī)藥行業(yè)屬于典型的消費(fèi)行業(yè),在2008年表現(xiàn)出了較好的防御性。新醫(yī)改將進(jìn)一步拉動(dòng)醫(yī)療消費(fèi),促進(jìn)行業(yè)繼續(xù)快速健康發(fā)展。醫(yī)藥行業(yè)是2009年增長(zhǎng)確定性最強(qiáng)的行業(yè)之一,化學(xué)制劑、生物制品、中藥飲片等子行業(yè)將保持快速增長(zhǎng),是經(jīng)濟(jì)下滑周期中的避風(fēng)港。

  受益新醫(yī)改

  政府對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投入力度不斷加大,將主要體現(xiàn)在醫(yī)藥消費(fèi)、計(jì)劃內(nèi)疫苗的采購(gòu)和醫(yī)療設(shè)備購(gòu)置。

  首先,醫(yī)療保障體系建設(shè)是2010年之前醫(yī)改各項(xiàng)措施中最重要的一條,將直接拉動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi),推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展。銀河證券分析師測(cè)算,隨著醫(yī)改的推進(jìn),個(gè)人衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總費(fèi)用的比例有望由2006年的49.3%降低到2010年的43.6%,從而促進(jìn)醫(yī)療保健需求的釋放。

  其次,在新出臺(tái)的醫(yī)改征求意見(jiàn)稿中,公共衛(wèi)生服務(wù)體系的建設(shè)是核心內(nèi)容的四大體系之一,計(jì)劃免疫品種擴(kuò)容將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)疫苗需求。中投證券分析師測(cè)算,免疫擴(kuò)容前計(jì)劃內(nèi)疫苗的市場(chǎng)規(guī)模為8.3億元,擴(kuò)容后的市場(chǎng)規(guī)模為43.5億,新增市場(chǎng)需求在25億元左右。

  再次,新醫(yī)改方案中還提出加強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)體系的建設(shè),重點(diǎn)主要放在農(nóng)村醫(yī)療服務(wù)體系和城市社區(qū)醫(yī)療服務(wù)體系的建設(shè)上,這對(duì)基礎(chǔ)醫(yī)療器械的需求有所拉動(dòng)。中投證券分析師預(yù)計(jì),在新增需求的拉動(dòng)下,醫(yī)療器械行業(yè)的收入增長(zhǎng)速度將保持25%-30%的水平。

  子行業(yè)喜憂參半

  2009年化學(xué)制劑、生物制藥、中藥飲片、醫(yī)療器械等子行業(yè)預(yù)計(jì)將保持較快增長(zhǎng);化學(xué)原料藥和中成藥子行業(yè)的增速可能有所回落。

  化學(xué)制劑是醫(yī)藥行業(yè)中最大的子行業(yè),將受益醫(yī)改,保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。中信證券分析師指出,國(guó)產(chǎn)品牌普藥,尤其是處方藥市場(chǎng)治療慢性病、常見(jiàn)病和多發(fā)病的藥物,將在醫(yī)改政策和經(jīng)濟(jì)下滑中受益,并保持穩(wěn)健增長(zhǎng);創(chuàng)新性制藥企業(yè)在更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下將得到更好的發(fā)展。龍頭公司的優(yōu)勢(shì)會(huì)因產(chǎn)品景氣上升、行業(yè)壁壘提高而得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

  在醫(yī)改的背景下,中藥飲片子行業(yè)也將迎來(lái)旺盛的市場(chǎng)需求。廣發(fā)證券分析師預(yù)測(cè),2009年中藥材的價(jià)格仍然會(huì)上漲,但幅度不大,對(duì)中藥飲片子行業(yè)造成的壓力有限。隨著國(guó)家對(duì)中醫(yī)中藥的扶持,人們保健意識(shí)的增強(qiáng),加上中藥制造企業(yè)越來(lái)越多地用飲片投料,中藥飲片子行業(yè)將保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

  生物醫(yī)藥行業(yè)基數(shù)小、技術(shù)新,國(guó)家也給予了重點(diǎn)關(guān)注和大力扶持,因此將持續(xù)高增長(zhǎng)。廣發(fā)證券分析師指出,疫苗行業(yè)受國(guó)家擴(kuò)大計(jì)劃免疫接種范圍而迎來(lái)了發(fā)展的良機(jī),而計(jì)劃外疫苗隨著人民對(duì)健康的重視程度提高也有了更大的市場(chǎng)空間;診斷試劑行業(yè)受益于醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容,將來(lái)將以較快的速度發(fā)展。目前該子行業(yè)的上市公司質(zhì)量?jī)?yōu)秀,都在圍繞核心產(chǎn)品積極開(kāi)發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)。

  國(guó)家在基層醫(yī)療方面的投入不斷加大,也將直接刺激對(duì)醫(yī)療器械的需求。中信證券分析師指出,醫(yī)療器械子行業(yè)的企業(yè)眾多,完全充分競(jìng)爭(zhēng),國(guó)家招標(biāo)采購(gòu)的器械利潤(rùn)率相對(duì)較低,因此生產(chǎn)小型設(shè)備的民營(yíng)醫(yī)療器械公司值得看好。

  對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè),廣發(fā)證券分析師指出,基本藥物目錄出臺(tái)后將會(huì)公布相關(guān)的配送企業(yè),醫(yī)藥流通板塊在2009年會(huì)有一波獨(dú)立行情。目前看來(lái),各個(gè)地區(qū)的龍頭企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)蒯t(yī)院終端具有較強(qiáng)的控制能力,有望繼續(xù)保持壟斷地位。

  由于大宗原料藥行業(yè)屬于強(qiáng)周期性行業(yè),隨著高利潤(rùn)吸引新產(chǎn)能的釋放,化學(xué)原料藥子行業(yè)將進(jìn)入景氣下行階段;而中成藥子行業(yè)由于中藥注射劑頻出安全事故,因此2009年盈利能力恐不能很快恢復(fù)。

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