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降息預期抬頭 五大行業機會涌現
主持人：面對金融危機加速向實體經濟蔓延的嚴峻現實，美國、英國、歐盟以及中國香港地區相繼采取大幅降息的方式加以應對，全球步入“零利率”時代幾無懸念。
雖然央行行長周小川最近表示中國利率調整主要取決于國內經濟數據，是否進一步降息并不會被美國最近的降息舉措所影響，但我國央行從9月以來已連續四次降息并三次調低法定存款準備金率，寬松貨幣政策在今后很長時間仍然會延續下去，降息預期始終影響著市場，以銀行股、保險股為首的金融股更是主導了大盤昨日午后的瘋狂。
在此，我們就降息對銀行、保險、地產、電力、石化等五大行業的影響做一簡單分析。
優質銀行股凸顯投資價值
□ 本報記者 白嶺
周四A股市場震蕩后大幅反彈，而銀行股在沉寂多日后終于有所表現，成為市場注目的焦點。
機構密集增持
事實上，近期已有數據顯示，金融類股票是近期機構投資者增倉力度最大的行業，而匯金公司本周幾次增持銀行股，也為銀行股的轉機增添了富有神秘色彩的一筆。
銀行和保險股是基金重倉持有的行業，大權重金融股在A股市場占有舉足輕重的地位。在前期基金資金微量流出的影響下，金融類股票是11月大盤出現反彈以來表現最弱的行業之一。自11月19日開始，金融類行業連續11個交易日出現資金凈流出，資金凈流出合計達到了94.49億元，成為機構資金拋壓最重的板塊。但隨著12月4日基金單日凈流入資金61.76億元，銀行和保險股一掃頹勢，成為了近期機構資金流入最密集的行業。
降息仍有空間
銀行股的估值水平又與宏觀政策特別是貨幣政策息息相關。上半年緊縮性貨幣政策很好地控制了通貨膨脹。從5、6月份開始，M1的增速加速回落，M2和M1的剪刀差也不斷拉大，到10月份，M1增速降至10年最低，經濟放緩明顯，國內需求迅速減弱，貨幣政策從9月起轉為開始全面放松，到目前為止央行已經連續四次降息并三次調低法定存款準備金率，而信貸額度控制也已經取消。
市場人士預期存貸款基準利率有望進一步下調。我國GDP增速經歷了兩次波峰，一次波谷，現在三季度GDP增速又是五年來首次跌進個位數，我們預期未來經濟仍將在低位運行，進入下一個波谷。參照我國GDP與基準利率、對比美國、歐洲的GDP與基準利率間的關系可以看出，GDP與基準利率變化的趨勢基本相同，利率的調整總是在GDP之后，而且GDP增速在波谷時，為了刺激經濟，往往需要多次的調低基準利率。國元證券研究員就預期未來還有108BP的降息空間以及4個百分點法定準備金率的調整空間。他們認為，不良率上升成為必然，但風險可控。由于國際金融危機沖擊，外部需求下降，我國外貿出口型企業陷入困境；貸款占比最高的制造業資產質量惡化最快，形勢最為嚴峻；房地產行業同時承壓，房價下行風險較大，預期09年我國銀行業不良貸款規模和比例將趨于雙升。但是我國銀行對客戶有選擇權，銀行的貸款客戶的經濟實力明顯好于整體經濟；個人按揭貸款首付比例較高，基礎資產質量較好以及有追償權的個人住房貸款信用體系等都使信貸風險處在可控之中。
據統計，11月末，金融機構本外幣各項貸款余額為31.27萬億元，按可比口徑同比增長15.42%(按央行網站上提供的數據計算，同比增長僅為12.72%)，人民幣各項貸款余額29.57萬億元，按可比口徑同比增長16.03%(按央行網站上提供的數據計算，同比增長僅為13.21%)，比上月末高1.45個百分點。當月人民幣各項貸款按可比口徑增加4769億元(按央行網站上提供的數據計算，各項貸款環比為負增長2595.65億元)�？梢姡胄性凇�11月份人民幣貸款增加較多》的報告中使用“可比口徑”的意義非同一般。
從環比情況看，短期貸款增加558億元，中長期貸款增加1603億元�？杀瓤趶较碌娜嗣駧刨J款增速和新增貸款有所回升是寬松貨幣政策的結果，信貸額度的廢止鼓勵銀行放貸，與財政政策同步刺激經濟增長。
PB跌至1.7倍以下可增持
渤海證券研究員預計新增貸款的增加和貸款增速的上行會持續一段時間，主要是由于宏觀經濟下滑的程度超出預期，CPI和PPI大幅下降導致通縮壓力上升。11月份，居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.4%。日用品價格的快速下降導致PPI增速下降到2.0%，加速了制造業產品下行的壓力。
東北證券研究員則指出，從國際經驗看在未來銀行季度利潤同比增速面臨下滑時，銀行很難走出持續上升的獨立行情。銀行股2009年的主要投資機會應該來自于估值下降后帶來的修復機會。他們認為，2009年銀行股整體的股價高點不應該超過平均2008年2-2.2倍的PB水平，不同銀行可能會略有不同，考慮到一定的盈利空間，如果銀行股2008年平均的PB水平跌至1.7倍以下可以考慮適當追加投資。同時在具體投資品種的選擇上也以控制風險為主，選擇在經濟下行周期中資產組合穩健，增長前景明確的優質銀行。