在石油供給方面，實際上進一步土地全球石油供給的增加，歐佩克是主要的供給來源。整個歐佩克的國家，綜合計算09年會比08年增加150萬桶的供給量。整個歐佩克最近也在開會，討論減產的事情，如果包含減產，這里面可能還會有所變化。但是國際能源署基本上在預測，明年是供大與求是沒有問題的。07年的石油是供不應求的，每天差56萬桶的情況。09年基本上都認為是供大與求的狀況。

　　另外石油彈性是相對來說比較低的，跟價格沒有太大關系。另外跟石油氣侯也有關系。我們判斷整體上石油價格進入第四階段回落調整期。我們從這張圖可以看出來，1970—1980年一直在調整，后來一直在增長，從2000年到2007年一直在快速上漲時期。目前處在一個調整期，當然現在是跌得有點過了，我們估計后期整體上處于一個調整狀態。

　　從行業估值上來說，兩大集團我們預計未來十年的業績，然后再考慮33%的分紅，我們按照這種分紅率進行折現，而且這個折現率按照13%進行折現，這樣也能夠得出來20倍的市盈率水平。大家可能都覺得20倍不大可能。但是我們即使考慮三分之一的情況，這個應該是有可能的。

　　再看國際的狀況，就是因為金融危機，很多石油公司跌得很低了。最近巴非特有在增持康非石油公司，實際上他就被嚴重低估了。整體上海外市場一直對石油公司有一種壓制的觀念，無論是熊市還是牛市的時候一直存在差價，這跟海外的投資理念有關。很多海外投資人認為國際上的石油公司他們的資產主要是在中東這些不穩定的地區，有一個資產風險的折價。還有一個原因，整體上他們的儲量接替率都是在衰減的狀況。大多數公司儲量都在逐年下降。而我們這兩大集團的接替率現在是逐漸在增長，而且大于1的接替率就是應該給一個比較高的估值。而且現在已經跌到10倍的水平了。

　　另外從絕對估值上來講，我們說中石油至少應該了16.17元，中石化應該在11.58元。而且這個指標，按照估值水平來說調得都是非常謹慎的指標了。我們堅持這個目標在09年還是能夠實現的。另外，并購充足都是一種催化劑。

　　我們對兩大集團還是比較推薦的一個評級。中石油今年我們預測在0.73左右，明年是1元，后年在1.1元。其他的化工下游受影響比較多，其中下游面的房地產和服裝行業大家都注意一下�；�工里頭，我們還是看好化肥行業�；�肥也是明顯被低估的，化肥其實跟大石化有一樣，還是非常好的，有一些公司的市盈率估值都已經很低了。所以說未來應該有非常好的表現機會。

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