銀河證券石化行業分析師李國洪：

　　從明年長期角度來講，石化行業受宏觀經濟拖累有限，中國石油消費還是能達到4.6的增速。固定資產投資和對外貿易方面，現在主要是跟行業高集成度有關。五大因素促使我們看好09年石油、石化兩大集團。我們看到，我國石油消費方面，從歷史上看還是一直保持比較好的增長。有人說現在是金融危機的狀況，不能以歷史的數據來說。但是從石油消費結構可以看出來，我們國家的石油消費結構一定比西方的樂觀得多。中國有27%的石油消費在農林牧漁方面，近期十七大以來，整個對農業的規模化生產和機械化提的比較多，也促使了發展。以前都是用牲畜耕種比較多，如果這一塊發展起來的話，未來三到5年能保持10%以上的增速。公路運輸量增長13.8%，海運增長2.2%。航空運輸量增長6.6%。所以說，我們保守估計2009年中國石油消費仍然可以達到4.6%，這種增速足以支持行業比較好的狀況。

　　2009年行業仍可保持15%收入增速和30%利潤增長。為什么是這樣的？其實就是中國處在重化工業階段，整個石化行業一直都會保持持續的增長。我們近一段時間統計了兩百多種石化產品的價格變化情況，可以看出來，近一個月的漲幅波動，石化產品下滑了11.59%，近一個月下跌了44.8%。但是由于我們國家擴大內需的政策拉動，我們石化產品下降是有一定的支撐作用的，就是整體的跌幅遠小于原油價格的作用。我們判斷毛利潤空間應該是有所擴張的狀況。

　　我們說中石油、中石化，從我們100多家上市公司中來看，我們兩家公司的權重是明顯地大于其他的公司。占原油加工總能力90%以上，不像鋼鐵行業。在這種情況下，整體上抗外部環境的能力比較強，所以說行業數據依然比較好。

　　我們看好09年，主要的原因第一是09年是推進油改之年。國家非常害怕推出，因為就是怕高油價，現在油價回落之后，政府正好推出油改。所以說也是等了很多年，難得的機遇。我們相信現在有關部門正在研究這個問題，到年底或者年初，應該會推出來。這樣的話，油改之后，實際上就是兩大集團的產成品價格就不會再被調控了。政府調控有一個不好的地方，大家知道大眾商品的成本波動非常快，這就導致行業的周期性特別明顯。如果政府把價格管制這一塊放開以后，實際上這個周期性就沒有那么強了。所以說，我們看國外的煉油毛利率水平波動就比較小。而中國就是一個大的周期性的非常明顯，但是一旦取消了，這種周期性就弱化，最終就導致估值的提升。09年我們判斷整個煉油毛利潤會從今年最差的時候，就是七八月份的負的752元/噸，上升到至少68.7元/噸這種狀況。

　　另外，就是勘探技術進步促使中國油氣田進入發現高峰期。兩大集團儲量接替率較高。可以看到，中石油現在儲量接替率已經達到1.1，到全球排名的第四位。而且，國際上儲量接替率比較高的公司給市盈率就比較高，反之則給得比較低。中石油現在總儲量已經達到212億桶已經是世界第二的狀況，我想用不了多久，就會達到世界第一的水平。我們西部的油質都是比較清的，都是黃色液態，而不是黑色的，比重比較重，油質比較差。像大慶、勝利的都沒有西部的油田質量好。所以說西部的油田將來的潛力還是比較大的。西部還有很多未勘探開發的油田都會逐步地進行勘探開發。

　　貸款率下調也促使財務成本下降。按照我們宏觀部預測，明年的貸款率由今年的6.75降到5.58，這樣就中石油就減少6.76億元，中石化就減少11.48億元。

　　第五是09年油價已經進入兩大集團最佳盈利區。在去年年底的時候我當時做2008年年度報告就是五大因素看空兩大集團，當時估價確實是很高的狀況。現在兩公司已經回來很多，現在有人說兩大公司又跑到下面去了，但是我們說的是09年的情況。可以判斷中石油在80應該是比較好的，中石化應該在60多一點，到75比較合適的。這里面不是說絕對的點，個人的計算方法不同，稍有不同。在這個范圍里，中石化明年有一個6毛多的收益狀況，都比今年好得多。美國實際上可以看得出來，是這次石油需求下降最多的地方，他的1998—2007年一直在增長，年均值在170千桶每日，目前的狀況是負的20萬桶的量的衰減狀況。普遍的認為，09年在30萬桶的衰減。德國、日本這些都出現了明顯衰減。這里面預測的中國印度還都保持著增長的狀況，主要的新興經濟體還有小幅增長。但是由于西方經濟體多數在衰減，所以全球合計來說，2008年現在就是每天的石油需求已經比去年下降了22萬桶，預計2009年會下降44萬桶。

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