高速公路的分紅能力怎么看？一定規模的車流量，如果車流量不到一定的規模，獲取現金能力是比較小的。如果車流量很大了，即便沒有增長，獲取現金也是很大的。增長就講究穩定增長。還有就是較少的外延式擴張。不要做太多的自建道路。

　　其實外延式擴張對于公路公司的分紅能力影響不大。高速公路具有比較強的分紅能力。分紅意愿就要看實證，看歷史上的分紅情況怎么樣。跟我們拿機場和港口來比，可以看到收費公路的整體板塊分紅率，每股收益里面那來分紅的接近50%。機場和港口就明顯要低于它。

　　在整個板塊里面，我們把分紅一向比較好的公司列在一起，歷史以來分紅比較差的也列在一起。分紅比較好的是紅色框，自上市以來這么多年，比如說粵高速的朋友分紅率達到了56%，這么多年它的分紅一直是比較穩定，而且是比較高的。其他的這些都跟他類似。這些高分紅的公司，他的分紅率基本上都接近60%。

　　分紅習慣比較差的公司，平均來看也有36%。整體市場相比高速公路即便是不愛分紅的，分紅也超過30%。A股市場一般的分紅不到30%，這也是今年證監會專門出了一個規定，如果有再融資的要求，連續三年的分紅比例不得低于30%。我們要選擇真正有防御性的話，就要分紅比較好的。分紅比較好的公司還有一個特點，隨著好公司有恒強的趨勢，歷史上分紅比較好的公司，越到近期整個經濟發展的規模，收入規模比較大了，分紅比例也在穩定提高。分紅習慣一直不好的公司，這幾年的分紅比例反而在下降。所有這些分析都是為我們現在公司，哪些公司具有比較好的分紅習慣來做準備的。

　　最終分紅率僅僅是一個方面，我們要考察防御性真正要看的股息率。股息率的判斷標準，要么盡量是國債，要么是年期定期存款。如果比它們還要高的話，基本上是處于安全邊際。如果股息收益率比4%要高的話，那就是安全邊際相當高了。這是我們選出來的近三年股息率接近4%，或者是超過4%的公司。

　　這是我們推薦的目標公司，前面分析了公路上市公司的分紅是比較穩定的，要想獲得比較高的股息率的話，買入價格要比較便宜。什么時候這些公司的股價是最便宜的？可以看看這些公司，往往在這個公司目前面臨著短期不利因素，就是道路在改建擴建的情況時。我強調的是改擴建，沒有強調的是新建路產。一般改擴建要一兩年的時間，這時候的業績預期是非常不好的，由于業績預期不好，這個時候的公司股價是比較低的。另外一個是股息率，分紅是穩定的，有的人會問這么多資本支出修路，分紅不受影響嗎？可以說是不太受影響的。股息率每年按12%的話，分紅在3—4億，修路的話要投資70—80多億。他的投資基本上都是靠融資的來得基金。公路上市公司有一個穩定的分紅特點根基就在這兒。為什么工業制造業在有開支的時候波動會比較大，分紅會比較大，今年如果分3億，可能購買機器設備，建廠房就會受影響，所以他會減少這兩年的分紅。如果這個公司分紅很好的話，股東不主張把獲得的利潤分配，而用在公司的發展。收費公路和制造業有這點區別。

　　分紅是穩定的，要買入時機最重要，才能產生防御性。買入時機要看有短期

　　擾的因素。為什么要看短期的改擴建？要改擴建，說明路產的車流量比較好，基本上屬于飽和，規模是有的。改擴建的負面因素影響，不是外部的影響，而是自己的行為，是可控的。改擴建兩年，三年就完成了，完成之后就是一個車流量的穩定增長。就像家里裝修這兩年日常生活可能受到一定的影響，裝修完了就可以舒舒服服的過日子。高速公路的改擴建也是這個道理，這就是買入時機。

　　根據分紅習慣分析，篩選了分紅比較好的公司，再找這些公司目前有改擴建計劃，或者是改擴建計劃已經實施了一年兩年了，在黎明前的黑暗，馬上就要修完了，半年或者一年就要修完了，這時候的股價會比較低。還要考慮整個大勢，整個大勢不好，才出現了收費公路按照股息率來衡量都有投資的價值。如果市場情況好的話，按照4%的股息率來買這些股票根本買不到。要考慮買的時機，說來說去只有一條，按照目前的股息率來衡量，已經比債券還值得買了，安全邊際比較大。

　　比如說皖通高速，股價是是4.27，如果比這個價格還低盡可能去買，因為安全邊際會越來越大，09年的它的改擴建也要完成了。

　　在配置收費公路的時候是抱要防御的目的去的，但是在這個板塊里選股票的時候不是按照防御的標準，而是按照成長的標準，習慣性的配一個防御性的品種，首先會問哪個公司成長最好，這就是邏輯上的錯誤。我要配置防御性的品種，就要按照防御的標準來看，標準就是按債券來做。是不是收費公路里面沒有成長型的？也有。總體上來講要根據你的產品結構，你的基金性質，如果是偏債型的，可以在防守型的公路上考慮。因為它畢竟不是一個固定收益的債券，它還是一個股票，等到它最黑暗的時候過去，它的股價上漲幅度還會給你帶來收益。

　　我們推薦的也有很多，像華北高速、福建高速的改擴建還沒到了最后時期。寧滬高速改擴建快完了，股價并不便宜。華北高速和福建高速都是同樣的問題，有改擴建的提議，有的在做，但是還沒有到最后。只有皖通高速現在是到了最后的階段，09年就要完成了，股價也比較低。我們推薦防守型的公司，優中選優的話重點推薦皖通高速。成長型的公司就是贛粵高速，這個推薦理由是區位優勢短期難以取代。為什么講區位優勢？在高速公路里面未來成長比較好的就是贛粵高速。

　　收費公路要把它當成一個防御性的品種來看，要當成防御性的品種，就要把比較的標準放到最低，跟債券比都具有買入價值的話，安全邊際是很高的。

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