銀河證券水泥行業(yè)分析師洪亮：

　　我個(gè)人認(rèn)為這次水泥板塊的上漲和政策面有關(guān)系，政府加大了投入有4萬億的投資，給大家比較好的預(yù)期。其實(shí)背后不是那么簡(jiǎn)單的，下面就展開我的匯報(bào)。

　　我認(rèn)為水泥行業(yè)對(duì)于09年來說還是需求穩(wěn)定增長，還是存在著投資的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為09年水泥行業(yè)的投資，城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速是行業(yè)投資的一條主線。包括這次政府加大投入，表面上來看是拉動(dòng)內(nèi)需，是為了抵御世界的金融危機(jī)，比如說美國的次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但是背后它的經(jīng)濟(jì)根源在于我國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程在加速。在這之前，剛剛開過的十七屆三中全會(huì)提出的發(fā)展農(nóng)業(yè)，進(jìn)行城鎮(zhèn)一體化，黨中央發(fā)出這種號(hào)召，這就為城鎮(zhèn)化的發(fā)展掃清了一些政策障礙。

　　目前我們國家城鎮(zhèn)化的狀況是到07年底全國設(shè)市的城鎮(zhèn)已經(jīng)有193個(gè)增加到656個(gè)。建制鎮(zhèn)從2000多個(gè)發(fā)展到了接近20000個(gè)。目前城市的人口接近6億人，城鎮(zhèn)化的水平達(dá)到了45%，比1982年提高了24%。未來預(yù)期我們認(rèn)為每年應(yīng)該都有1%的增長速度。到2010年，城鎮(zhèn)化的水平要達(dá)到50%。實(shí)際上國外的目前城鎮(zhèn)化水平已經(jīng)達(dá)到了80%以上。與國外相比，我們國家的城鎮(zhèn)化進(jìn)程還要進(jìn)一步加速，壓力還是比較大。

　　城鎮(zhèn)化發(fā)展對(duì)于水泥行業(yè)的影響，從國外發(fā)達(dá)國家的來看，發(fā)達(dá)國家基本上已經(jīng)完成了工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。從這些國家的發(fā)展歷程來看，城鎮(zhèn)化在36%到60%的水平之間是一個(gè)加速發(fā)展期。我們國家目前是45%左右，未來說正好是到了加速發(fā)展的階段。在城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中，一般都有水泥行業(yè)大發(fā)展的時(shí)期。這個(gè)發(fā)展伴隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展，到了城鎮(zhèn)化達(dá)到80%左右的時(shí)候，就進(jìn)入比較穩(wěn)定期。這時(shí)候水泥的大需求就告一段落，基本上就相當(dāng)于固定資產(chǎn)投資里面的更新改造，維護(hù)的階段。這時(shí)候大規(guī)模的建設(shè)比較穩(wěn)定了。

　　從這張圖上來看，我們國家目前人均的水泥消費(fèi)是10.64噸，國際上基本上都超過了人均20噸。這跟國外相比中國的水泥發(fā)展還有1倍的增量。

　　在城鎮(zhèn)化的過程當(dāng)中，我們國家的城鎮(zhèn)化發(fā)展也有區(qū)域特點(diǎn)。城鎮(zhèn)化發(fā)展比較成熟的地方水泥的需求是在下降，而剛剛開始的這些地區(qū)水泥需求量是增加的。這怎么來看？我們統(tǒng)計(jì)來看，07年全國分地區(qū)的萬元投資消耗的水泥量是有差距的。一萬元的投資應(yīng)該是一噸水泥。在發(fā)達(dá)地區(qū)，天津、遼寧不到平均水平。在廣西、寧夏要超過全國水平。一般萬元投資要1.5噸水泥的需求量。這給我們的啟示是，城鎮(zhèn)化從東部往中西部推進(jìn)，水泥的需求是加速的。萬元投資所帶動(dòng)的水泥需求是不一樣的。政府這次加大4萬億的投資也是對(duì)于中西部的投資，因?yàn)闁|部地區(qū)也有，但是需求量相對(duì)占比還是比較小，主要是中西部，一個(gè)是改善交通，第二是對(duì)于一些能源、礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備和開采，這也給我們預(yù)期水泥的需求是一種加速的需求。

　　考慮到很多方面的因素，這是我們研究所測(cè)算的結(jié)果，未來三年水泥的需求測(cè)算量。我們考慮的原因是，雖然說固定資產(chǎn)投資，還有鐵路、公路這些交通基礎(chǔ)設(shè)施，但是最終對(duì)水泥有直接影響的是建筑業(yè)，所以建筑業(yè)的產(chǎn)值，它所需求的水泥線性關(guān)系是測(cè)算的基礎(chǔ)。通過測(cè)算我們認(rèn)為，09年建筑業(yè)的新增產(chǎn)值大概會(huì)16.26%，會(huì)增長一萬億元產(chǎn)值的需求。通過根據(jù)國家公布的建筑業(yè)年檢來看，建筑業(yè)產(chǎn)值影響的水泥需求一般是億元的產(chǎn)值會(huì)影響1.5萬噸的水泥需求。由于建筑業(yè)的統(tǒng)計(jì)相當(dāng)于固定資產(chǎn)投資，這種統(tǒng)計(jì)，包括時(shí)間，完工程度，口徑里面有一定的差距，我們給予5折的保守估計(jì)，一億元的投資會(huì)帶動(dòng)0.95萬噸的水泥需求。

　　09年新增的產(chǎn)值是一萬億元的需求，對(duì)應(yīng)的水泥大概是9600萬噸。在其他行業(yè)的需求維持在08年的情況下，我們僅因建筑業(yè)需求增加對(duì)水泥總體需求的影響將增加6.67%。

　　除了考慮內(nèi)部的需求，出口也是考慮的因素。出口來看，我們國家的出口在05年的時(shí)候有一個(gè)大的發(fā)展，增速、衡量，特別是在06年都達(dá)到4000萬噸的出口。這兩年在下滑，特別是07年1月日政府出臺(tái)了取消水泥行業(yè)的出口退稅。在這個(gè)政策的影響下，07年的水泥出口大幅度下滑，今年上半年出口下降也比較大，大概出口了1000萬噸，同比下降了8%幾，全年估計(jì)也是不到2000萬噸。水泥這個(gè)產(chǎn)品是高能耗，高污染的行業(yè)，不適合出口。出口意味著我們生產(chǎn)的水泥要比別人高污染，耗能都留在了國內(nèi)，政府出臺(tái)這個(gè)政策是合適的。但是水泥行業(yè)目前行業(yè)也會(huì)還政府能夠恢復(fù)，因?yàn)樗�認(rèn)為相當(dāng)于紡織一樣，都要恢復(fù)出口退稅，但是未來我認(rèn)為政府不會(huì)恢復(fù)的。主要是資源有限，有限資源要用在刀刃上。因?yàn)樗�泥不能進(jìn)口，還是要立足于國內(nèi)，在滿足需求的情況下，政府還要考慮的資源的問題。

　　考慮到出口和國內(nèi)和需求來看，我們認(rèn)為總體來看明年的水泥需求大概在7%，2010年會(huì)是10%的增幅。還是保持著適度的需求，今年的增長在5.9%的增長。我們不排除政府在進(jìn)一步加大，萬一4萬億投下去沒有得到政府的預(yù)期不會(huì)排除再來2萬億。整體來看我們還是比較謹(jǐn)慎的。

　　在需求增加的情況下，對(duì)于水泥行業(yè)和水泥上市公司來說，關(guān)鍵是要考慮成本。成本來看，我們認(rèn)為應(yīng)該是相對(duì)來說有所下降，換句話說，盈利空間正在減少。這個(gè)產(chǎn)品是一個(gè)市場(chǎng)化程度非常高的產(chǎn)品，它主要是供求。從供給來看，水泥的投資應(yīng)該是屬于恢復(fù)性減產(chǎn)。雖然說08年前三個(gè)季度來看，投資的幅度還是比較大，但是這里面有一些因素，一個(gè)是由于前期的通貨膨脹，價(jià)格上漲的因素在里面，另外，現(xiàn)在政府加大了水泥的治理力度，對(duì)于一些環(huán)保設(shè)施以及余熱發(fā)電的投資加大，真正形成水泥產(chǎn)值的投資增加并不是太多，盡管水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長了6.46%，但是實(shí)際的水泥產(chǎn)能沒有多少增加。

　　今年上半年增加了42條水泥生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能4120萬噸。07年新建成投產(chǎn)的大概是79條，新增水泥產(chǎn)能是8000萬噸。整體來看，今年新增產(chǎn)能沒有像大家想象的那么大。因?yàn)榇蠹乙婚_始預(yù)期災(zāi)后重建，很多水泥企業(yè)紛紛在四川準(zhǔn)備設(shè)點(diǎn)，但是現(xiàn)在面臨兩個(gè)問題。一個(gè)是國家紀(jì)委，包括四川省紀(jì)委，對(duì)于項(xiàng)目審批還是控制的。另外很多項(xiàng)目只是掛上了，由于下半年受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，包括上市公司融資也不是那么容易，除了前兩三家水泥企業(yè)再融資成功，其他都是擱淺的。到底能不能按照計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，這還是值得關(guān)注的。應(yīng)該說新增產(chǎn)能的增加幅度要比我們想象的低得多。

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