銀河證券紡織行業分析師馬莉：

　　謝謝大家！非常高興有機會和大家共同探討2009年紡織行業的投資機會。

　　08年紡織行業是受到大家關注比較多的行業，是因為這個行業受到的負面影響太大了。09年這個行業未來發展面臨的市場前景是什么樣？以及這個行業到底有沒有投資機會，怎樣尋找機會將是我們探討的重點。

　　紡織行業09年將會面臨的市場環境，在這之前我先給大家簡單介紹一下市場格局。我們以服裝和鞋子為例，銷售收入當中45%是要通過國外市場實現的。09年我們對于出口市場的判斷，中國的紡織品出口將會首次出現負增長。做出這個判斷的基礎是，依賴于對于中國一些主要紡織品基礎未來經濟增速的判斷，還有這些國家的進口需求的判斷。

　　以08年前8個月美國的進口情況來看，增長情況是—3.68%，僅僅美國一個國家進口增速需求下降就帶動了中國紡織品出口增速是—9%，這也是第一次出現這個情況。09年，在美國經濟繼續維持這種格局的情況下，中國第一大紡織品出口市場，歐盟的情況也不會很樂觀。依據這兩個市場的情況判斷，09年紡織品的格局不會比01年好。09年負增長已經是必然。

　　內銷的增速比外銷要樂觀很多，但是衣著消費類增速也會受到GDP下滑的影響。在這個地方，我們為了尋求出衣著類增速和GDP增速的關系，我們以美國、韓國、香港作為樣本，衣著類的彈性相對于GDP的彈性是大于1的。GDP增速比較快的時候，衣著類的增速會快于GDP的增速，但是GDP的增速下來的時候，衣著類的增速也會比GDP快一些。我們以1996—2007年人均衣著類消費增長作為樣本，發現系數是1.5632。亞洲金融危機的時候，衣著類消費是—2.63%。

　　2008年以及2009年整個中國的衣著類消費，增速根據人均和支配收入的增速，還有城鎮化的比率進行了測算。08年是23.2%，07年是17.7%，增速依然維持在17%。再出口負增長，以及內需增速下滑的格局當中，防止服裝的生產型企業以及品牌型企業將會面臨怎樣的發展格局？我們也作出了判斷。生產型企業09年將會出現價格和成本雙降的格局。因為這些產品整體的生產規模出現了一定的下滑，對于它的上游產品，比如說棉花、滌綸這些產品的需求也會有一定的減速，這些產品的價格也會出現一定的下滑。但是由于在生產成本當中，折舊還有勞動力具有一定的剛性。如果產品的價格和原材料的價格呈現同幅度的下降，如果沒有國家的政策扶持，生產型企業的毛利率將會有下滑。

　　對于品牌型企業的判斷，我們判斷09年將會出現渠道擴張以及單店內省增速都會出現增速下滑的格局。10月份得到的一些數據也可以證明我們的看法，比如說中國動向，10月份他的單店內省增長是0，消費者信心指數下滑還有可支配收入的下滑都有一定的影響。目前國內品牌企業以加盟商為主的模式，對于他自己的業績波動會有一定的加速作用。七匹狼就是以加盟商為主的模式，每年3月份會召開一次訂貨會，主要定的是當年秋冬的產品。訂貨會結束的時候，基本上可以確定當年銷售收入的70%。經銷商做訂貨會決定的基礎是依賴于07年的市場銷售情況，以及08年1、2月份。我們知道07年銷售是非常火爆的，08年1、2月份的銷售也是非常火爆的，經銷商會做出比較樂觀的決策。體現在經銷商如果10月，11月這樣的消費下游需求減速，這樣的產品對于加盟商來講就是體現在一定的庫存。對于09年的訂貨就會產生一定的不利影響。

　　剛才我們談到的是整個行業的發展格局，是不是說紡織業就沒有投資機會了？其實還是有一定的股票值得我們期待的，我將從三條主線尋找投資標的。

　　第一條主線：逆境中業績差異直接體現企業競爭競爭力。

　　我們大家都知道，上市公司基本上是可以代表整個行業當中的一些優勢企業。但是即使是這樣的優勢企業，我們看看前三季度的業績，在整個國際市場需求下滑的情況下，許多企業的業績都出現了負增長。比如說像原來的一些紡織行業的明星，黑牡丹出現了下滑。營業利潤沒有下滑的眾和、偉星股份。這些企業究竟有什么樣的獨特優勢？09年業績增長的驅動是什么？

　　關于偉星股份：這是一家生產鈕扣的企業，是第一大的占有17%的市場占有率。偉星的供貨能力非常強，能夠保證這個產品及時，準確的按照規定的時間交到下游需求企業手中。第二大是創新優勢，偉星還有一個非常大的優勢是銷售人員。銷售人員是在經過本部培訓之后直接進駐到一些大客戶，比如說像七匹狼，給他們提供非常完善的服務。正是依靠這些優勢，偉星建立起自己非常完善的營銷體系。

　　偉星鈕扣達到17%的市場占有率，有人可能會問，既然有這么高的市場占有率，將來的發展空間是什么？鈕扣還是可以獲得和未來行業增速同樣的幅度，甚至會超過整個也的增長幅度。再一個就是偉星依靠原有的鈕扣優勢和原有客戶，發展起他們的拉鏈和水晶扣的發展。

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