剛才說了家電下鄉，現在看一下在09年的深度將會增加一倍。08年開始家電下鄉以后三個省，09年增加到9個省，這樣12個省加兩個市，基本上涵蓋了50%的農民人口，我們認為這種潛在消費者數量的提升也為消費增長提供了很好的基數。

　　第三家電下鄉的品種有所增加，以前基本上是彩電、冰箱和手機，09年后增加了四個品種，還有彩電、冰箱、手機、洗衣機。我們做了一個大概的圖，最下面是城鎮的保有量，上面是12省份農村居民每百戶家電擁有量，彩電比例是很接近的，農村每百戶彩電擁有量與城鎮是非常接近的，在138：90左右，從這個角度來看農村家電下鄉對于農村對于彩電的消費刺激不是很大，因為保有率已經很高了。但是從冰箱跟洗衣機角度來看差距非常大了，城鎮人口現在一百個家庭里有91臺冰箱，但是12個省份里的農民保有率非常低，最高是一百個家庭里有33臺冰箱，洗衣機略微好一些冰箱，城鎮居民是通過居民的一倍左右。所以冰箱受益是最大的，其次是洗衣機，最后是彩電。手機部分沒有在這里列出來。手機從08年1到7月份家電下鄉銷售情況來看不是很樂觀，臺數非常少，我們分析主要原因手機使用者主要是在城鎮地區，農民居民消費不是很旺盛。另外是手機價格非常便宜，四五百塊錢對行業的拉動也不是非常明顯。

　　冰箱跟洗衣機行業是增長最快的兩個行業，進一步做了敏感性分析，農村一百個家庭里只有26臺冰箱，96年城鎮里一百個家庭里有69臺冰箱，洗衣機也是這樣的。剛才說了投資邏輯，如果收入是接近的，在消費上一定也會是很接近的。按照這個邏輯推下去，農村居民要達到1996年城鎮居民的冰箱保有量，從26升到69會是什么情況呢？如果冰箱增長率是14%的話，會有八年。不論從時間跨度和增長跨度來看都是非常驚人的。下面做了敏感性分析可以看得出來，洗衣機同樣有一個比較好的增長。

　　從政策走向以及行業具體的增長來看，家電下鄉對下一步農村的刺激以及對行業整體的增長起到非常大的推動作用。

　　有多少家企業會受益呢？我們列出一張表，我們估計至少有12家企業會受益，首先會提供產品、會中標，從商務部中標辦法來看可以投兩種標，一種是生產型的，一種是流通型的，如果七葉一方面能夠提供產品，同時能夠中標流通企業，相當于在生產環節賺了錢，在流通又賺了錢，這樣收益率會比較高。

　　最后看一下估值方面，雖然外需有隱憂，但是我們認為估值下降的速度太快了，已經出現了一個投資機會。從上面兩個PE跟PD可以看出來大幅度回落到2005年的水平。收益情況可以看下面的圖，08年三季度時家電行業毛利率達到18.25%，是這幾年比較高的水平。毛利率占比曲線，用家電行業毛利率除以A股市場毛利率水平，看它在A股市場處于什么樣的水平，2006、2005年以前比例非常低，經過前幾年惡性競爭使企業盈利下滑。現在行業結構逐漸在加強，結構在穩定，毛利率水平向上走，一方面是由于公司吸收原材料能力在加強，另外是行業競爭結構非常穩定，惡性價格競爭在減少，毛利率水平在向上。從這三個圖可以看出比較明顯的情況，估值在迅速回落，但是盈利還在上漲。

　　換個角度從并購角度來看，我有一個看法，現在企業的市值過于低了。從我們給出的表來看，紅色部分像海信這種企業，美的電器的市值只有總市值的50%左右，有一些行業的并購機會出現。

　　我們怎么著股呢？現在的經濟形勢有時看不清楚，我們應該尋找收益能力非常高、抗風險能力比較強的企業，看一下這張收益風險矩陣圖。數軸是收益能力，橫軸是付息能力，從緯度上來看矩陣圖右上角是最好的企業，收益能力高、抗風險能力強，以下推出四家重點關注公司，第一是格力電器，第二是美的電器，美的電器有一個多產品白色家電組合，產品多樣化組合能夠提高抗風險的能力。第三是青島海爾，從08年以來在家電下鄉領域中標的產品比較多，預計未來在09年和未來的日子里會持續受益于家電下鄉，尤其是冰箱它的受益能力是最強的。最后是九陽，現在我們也知道傳統消費觀念喝豆漿，外出就餐的食品安全問題對于小家電企業也是一個巨大推動，同時企業運營化的管理對于企業的銷售，尤其是在大商場中的銷售覆蓋深度更廣。

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