出版發行行業簡單講一下，這個行業增長已經進入很成熟階段了。中小學生人數的減少對教材的需求是有影響的。國內在教材教輔有一系列的改革，會減少這個產業的收入規模。應該說這些公司不應該給特別高的估值水平。

　　重點談一下文化體制改革的影響，壓力主導變革，變革推動成長。從圖來看，不管是報紙、報紙廣告行業，還是有線網絡都面臨著外部壓力，必須要進行由內而外的文化體制改革。這種改革對上市公司的推動是非常大的，實際上80%以上的企業都屬于事業單位體制，在目前情況下壓力越大改革越快，新聞出版署已經走到廣告行業的前面，雖然有很多突破性的進展，像賽迪傳媒微軟給它注資。

　　資產注入對上市公司推動巨大。從上市公司的代表性來看傳媒行業可能是最低的一個，游離于上市公司之外的資產是巨大的。傳媒行業是新資產行業，在這種情況下評估資產值往往是非常低的。傳媒行業的PE值非常低。從新華傳媒可以看得到，在07年3月份進行增發，增發后股價漲幅達到263%，在增發前動態市盈率達到60倍，但是資產PE是11倍。注入后動態PE只有24倍，這樣市盈率就很快拉下來了。

　　具體推動有三個方面，廣電系統的制播分離，是明年重要主題。另外像傳媒行業有小上市公司大集團實現整體上市。第三是社會資本的推動，通過引用外資的推動也是很大的。具體講兩個公司，電廣傳媒已經發布了整體上市的公告，簡單測算一下，把它的業績水平提高150%多，這對公司業績提升非常大。而且湖南電廣集團實際上是中國傳媒行業的龍頭企業。

　　另外是北巴傳媒在09年也是巨大的拐點，整個資源的經濟效益是非常低的，有9千輛車是給CBS和七彩陽光，自身改善空間是很大的，2010年開始出租的將全部收回來，而且計劃是與外資一起運營，這樣可以大大提升車身廣告的使用效率，而且還可以通過這個優勢來提價。另外公司也在考慮拓展二線城市巴士車身廣告的空白市場。

　　第三講一下估值。歷年來傳媒行業估值都給的特別高，雖然現在估值有20多倍，但是歷史上相比，和05年水平相當接近，說明傳媒行業的估值水平已經具有投資的安全邊際。估值主要是和文化體制改革有關系，08年估值水平為什么從年初六七十倍降低到二十多倍？09年文化體制改革加快進展的話，公司估值水平又會獲得20%以上的溢價。這樣如果考慮到上半年行情走低的情況下，我們推薦的品種天威、廣電、博瑞、歌華，謹慎推薦是電廣、北巴，還有東方明珠大家也可以關注一下。

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