許耀文：

　　各位來賓下午好，非常榮幸和大家共同探討09年傳媒行業的投資機會。文化體制改革一直是主旋律，在08年中文化體制改革還處于摸索階段，在09年后進入小步快跑實施發展的階段了，這樣會給相關企業帶來很多投資機會。

　　首先在行業評級上08年的“中性”條到“謹慎推薦”，09年對于廣告行業而言是暖冬，同時是非常優質的防御性板塊，在外部壓力推動下，文化體制改革應該進入實質性發展。從估值情況來看，已經進入合理的投資區間。投資個股來看，我們建議經營穩健的，天威、博瑞、廣電和歌華。

　　先分析一下基本面，美國廣告行業已經進入了寒冬，同比增長是負增長。美國第一大廣告行業是汽車行業，同比負增長11%，消費品行業寶潔大幅度削減了廣告投入，也是負增長的。從各個媒體來看，互聯網的增長比較快，電視媒體、戶外媒體影響比較小，但是報紙和廣播受到的沖擊非常大。從中國廣告市場來看，我們認為也會是有史以來第一個冬天，是暖冬，有挑戰但是也有機遇。

　　為什么這么說呢？廣告行業的增長受到經濟的影響，包括人口規模、城市化、人均支出消費，雖然經濟增長放緩、人口增長放緩，但是下面四個因素還是在增長的。美國消費者稀缺的是資金，中國消費者缺失的是信心。對于廣告主而言通過廣告有助于提高消費者的信心，可以更多地通過投放廣告來搶占市場。從本周二央視黃金廣告招標來看可以看出一些端倪。央視黃金廣告招標每年一屆，屬于經濟晴雨表，去年是80億，同比增長還是非常快的。說明廣大企業主對于中國09年的市場還是非常有信心的，既使是像金融保險行業09年廣告投放額度還是在增長的，需要投放廣告來擴大市場規模。像內資也是非常活躍的。從電視廣告來看，我們認為從短期來看仍然是最主要的媒介渠道，而且是以快速消費品為主的，受周期性的影響是非常小的。

　　但是業面臨著長遠的一些隱憂，包括格局是日趨激烈的。電視廣告時間是有限的，老年化趨勢非常明顯，北方地區電視老齡化是24%左右，需要進行一些市場化改革。從報紙廣告來看，進入優勝劣汰階段，房地產廣告和汽車廣告資訊的下滑，像博瑞傳播、新華傳媒這種在當地市場有優勢的企業還是不會出現增速下滑的局面。09年新聞紙全年均價會有下降。

　　有些網絡目前是比較好的投資品種，為什么這么說呢？現在在經濟下滑的情況下，不管宏觀經濟怎么下滑，業績都是可以保持增長的。通過提價、提高收繳率不會有什么太大的變化。而且增長規模是非常快的，07年數據規模是2400萬，今年年底已經達到4500萬，隨著用戶數的增長會對產業鏈的上下游形成拓展。而且電視的壟斷性也不會在三至五年內不會弱化。

　　從中長期來看做一個對比，中國有線用戶雖然比美國是兩倍以上，但是不管是什么收入來看，戶均收入還是行業集中度程度來看，中國都遠遠落后于美國同類的產業。從長期來看成長空間是非常大的。我們認為是攻守兼備的投資品種。我們認為對于有線網絡在選擇時還是應該選擇比較低的估值水平，如果太高的話，短期內成長性不會特別好。太高的估值就不是特別好了。我認為在20到25倍水平，是比較合理的投資區間。

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