鐵道部新聞發言人王勇平日前表示,現在國務院批復的鐵路投資額已經達到2 萬億元,其中在建項目的投資規模超過了1.2 萬億元。雖然鐵道部“十一五”規劃的投資總額為1.5 萬億元，但我們認為這并不意味著鐵路規劃又有了30%以上的增長，其更多的是原有項目規劃的投資總額的調整以及時間范圍的擴大。

　　以占十一五期間客運專線建設總里程18%的京滬高速鐵路建設項目計劃投資的變化為例，十一五規劃時的項目金額為1400 億元，目前已上升至2200 億元。如果以此粗略推算，僅項目重估帶來的資金需求增量就超過3000 億元，因此由新線帶來的增量投資最多也就不到2000 億元，增幅僅在10%-15%之間。

　　此外，從這1.2 萬億元的項目來看，最遲的要到2013 年完成，大部分都要到2010 年以后完成，因此我們認為其暗含的時間段與十一五規劃并不一致，應該包括十二五初期前兩年的時間。也就是說這2 萬億元在傳達鐵路固定資產投資小幅增加的同時，更重要的是明確了行業未來幾年可持續增長的態勢。

　　隨著京滬高鐵的動工，今年鐵路固定資產投資有明顯加速現象，每季度的固定資產投資都不斷增加。目前為止，前三季度累計固定資產投資增幅在70%以上，預計全年的增幅在450%左右。相應的我們小幅調高鐵路固定資產投資金額，但維持未來兩年(2009-2010)鐵路固定資產投資年均近20%的增速預測不變。

　　板塊評級

　　今年前三季度，上市公司的資本開支大多持續上升，在資本開支較少且未增長的公司中，北方創業剛完成定向增發，將收購集團相關資產；晉西車軸也正準備通過定向增發收購北方鍛造并進行技改。因此預計在鐵路投資高峰未來臨的時候，相關上市公司的產能、收入均將持續增長。

　　目前A 類公司2009 年的動態市盈率均在20 倍左右，我們認為其防御性在股價中得到了充分的體現，雖然技術優勢明顯、龍頭地位突出的公司仍可以在此基礎上給予一定溢價，但短期內沒有太大上漲空間。與之相比，B 類公司2009 年的動態市盈率均在15 倍左右，從增長的不確定性看，給予其低于A 類公司的估值水平是合理的。因此在大盤未明確筑底反彈之前，我們維持對該板塊整體估值不低但領先大市-B 的投資評級。

　　目前股市有開始筑底跡象，在此環境中，防御性的重要性會有所降低，因此相比之下B 類公司的估值水平應該提升的比A 類快。我們注意到晉億實業由于明年開始高鐵扣件的大批量供貨，未來兩年公司鐵路設備帶來的利潤占比將接近50%，這使得其業績的波動性下降。在目前的市場環境中，公司的估值水平應該向A 類公司靠攏(雖然防御性仍存在差距)，但目前公司股價仍然位于估值區間的下限，所以我們認為在鐵路設備板塊中，其股價相對存在一定程度的低估。

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