這樣的談判機制一直延續(xù)多年，但從08年鐵礦石談判實際情況來看，原有的談判規(guī)則已經(jīng)名存實亡：

　　1、不同品質(zhì)礦石實行區(qū)別定價：從VALE和新日鐵首先達成的礦價漲幅來看，65%和71%的兩種漲幅實際破壞了同種類型的礦石統(tǒng)一漲幅的原則。

　　2、不同運輸成本實行區(qū)別定價：寶鋼和力拓達成的79.88%的漲幅和此前與VALE達成的65%的漲幅的差異，實際上破壞了原談判規(guī)則中不考慮運輸差異的原則。

　　3、歐洲和亞洲采取不同漲幅：力拓和歐洲依然采取和巴西相同的65%的漲幅，區(qū)別與此前和亞洲鋼鐵企業(yè)79.88%的幅度，統(tǒng)一定價的規(guī)則已經(jīng)遭到破壞。

　　2009年全球礦石談判機制之一：原有機制的延續(xù)

　　由于時間上的限制，要想在2009年的全球礦石談判中引進指數(shù)機制，還存在一定的難度，所以2009年鐵礦石談判繼續(xù)沿用以往談判制度的可能性依然很大，但“首發(fā)機制”將被“多對多方式”所取代。

　　由于原有的談判方式已經(jīng)出現(xiàn)變異，并且三大礦業(yè)巨頭逐步增加在現(xiàn)貨市場的供應量，我們認為未來談判不管是否實行價格指數(shù)機制，談判的依據(jù)除了傳統(tǒng)的供需等外，要價的重要指標就是現(xiàn)貨礦的價格走勢，所以我們在后文還是詳細說明了價格指數(shù)機制的運作原則，并以此來預測2009年年度礦石價格的可能變化區(qū)間。

　　2009年全球礦石談判機制之二：價格指數(shù)機制？

　　在原談判機制出現(xiàn)變異的背景下，未來可能催生出指數(shù)定價模式(以澳洲礦石企業(yè)為倡導者)：

　　鐵礦石指數(shù)：澳大利亞礦石生產(chǎn)商力推鐵礦石價格指數(shù)作為年度談判的標準，目前由MB 和SBB兩家國際鋼鐵信息提供商分別進行制作，從目前掌握的資料來看，選取的標準是國內(nèi)63%品位的印度現(xiàn)貨礦價格作為參照。

　　采用指數(shù)定價之后，協(xié)議礦價格將貼近現(xiàn)貨市場價格，未來可能執(zhí)行的價格系統(tǒng)并非只是單一年度價格，而是在年度基準價格的基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)貨市場價格變化不定期進行調(diào)整，我們簡單概括為“年度基準+月度微調(diào)”。

　　未來隨著現(xiàn)貨價與協(xié)議價的差距趨于縮小，大中型鋼鐵企業(yè)原料成本優(yōu)勢趨于縮小，為具體測算這種變化，我們對大型鋼鐵企業(yè)和小型鋼鐵企業(yè)進行2009年的成本優(yōu)勢比較測算，同時也測算2009年年度礦價變化：

　　初始優(yōu)勢：選取2008年1~9月份的平均差值作為基數(shù)，澳洲及巴西協(xié)議礦與印度礦的平均差值分別為597元、321元，考慮進口比例后的噸礦加權(quán)優(yōu)勢約為489元/噸；

　　所謂的價格指數(shù)的標的就是印度現(xiàn)貨礦，我們認為其選定的標準是印度礦2009年的平均價格預期，以此平均價格為基礎(chǔ)，給予一定折扣就是澳洲與巴西協(xié)議礦的新一年度CIF礦價；

　　把CIF價換算成FOB價格：我們這里主要是假設(shè)了2009年的海運年度均價，并參考印度礦的均價，定出可能的平均海運費用，計算出FOB價格后就可測算出2009年年度協(xié)議礦價格變化幅度；

　　結(jié)果：

　　第一、我們理論上測算出了2009年年度礦價的可能漲跌幅度；

　　第二、也計算出大中型企業(yè)在礦石原料方面的成本優(yōu)勢縮小程度。

　　投資建議

　　依舊以大中型鋼鐵企業(yè)為投資對象

　　根據(jù)我們之前的分析邏輯，如果未來的談判方式發(fā)生變異或者完全變化，其變化方式就是以長協(xié)價向現(xiàn)貨價靠攏，由此可能導致大中型鋼鐵企業(yè)在礦石原料方面的優(yōu)勢出現(xiàn)縮小；

　　但是我們要注意，只是在原材料成本方面的優(yōu)勢出現(xiàn)縮小，這并不代表企業(yè)競爭力的消失，我們不否認部分以前消化現(xiàn)貨礦的企業(yè)基于成本的壓力減少，但這并不是決定企業(yè)競爭力的關(guān)鍵，就像今年4月份以來長協(xié)礦與現(xiàn)貨礦的價差逐步縮小，但最后快速虧損的卻是中小鋼鐵企業(yè)，所以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與檔次的不同導致企業(yè)的盈利能力的差異才是更重要的。

　　小結(jié)：經(jīng)過前期大盤系統(tǒng)性風險的釋放后，鋼鐵行業(yè)的平均PB約為1.27倍，而歷史上鋼鐵行業(yè)最低PB約為0.80倍左右，雖然以此來看，投資者認為還有35%的下跌空間，不過到年底大部分的上市公司凈資產(chǎn)均會出現(xiàn)10%左右的增長，而且當前部分公司PB已經(jīng)接近0.80倍左右，安全邊際較為明顯，我們建議重點關(guān)注寶鋼、鞍鋼、武鋼等大型鋼鐵企業(yè)，無論是分紅率，還是其抵御風險的能力將會更強，同時以華菱鋼鐵為首的部分PB接近0.8~0.9倍的鋼鐵公司也值得繼續(xù)跟蹤。

　　作者單位：國金證券

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。