賈玉寶 王傳曉

　　深發展(000001.SZ)9月25日公告稱，已協商終止該行與寶鋼集團簽署的股份認購協議。多位分析人士均認為，深發展目前股價較協議所確定的發行價格縮水56.4%，價格問題是寶鋼放棄的關鍵。

　　但將其與之前中石油入主珠海商行被否一事聯系來看，則顯示出國資委對央企增持金融機構股權的真實態度，不斷的否決或許意味著事實上的叫停。

　　這從國資委2007年6月發布的《關于進一步規范中央企業投資管理的通知》中可見一斑。通知稱，央企對非主業性質的房地產、金融、證券和保險業投資等，須實行審核制。而自匯金公司成立以來，除廣東發展銀行的四家股東的大博弈外，類似的央企增持金融機構股權事件已是少之又少。

　　聯姻失敗始末

　　寶鋼與深發展的聯姻始自2007年底GE退出之后。

　　是年10月，因無法接受以2005年協議總價款的7倍多獲得與原協議相同的股權，GE無奈退出深發展。兩個月后，深發展發布了將以非公開發行方式向寶鋼集團增發1.2億股(占發行后總股本的5.44%)的公告。寶鋼集團將因此成為繼新橋資本之后的第二大股東。

　　此次定向增發的價格為深發展董事會決議公告前20個交易日均價的90%，即每股作價35.15元，這意味著寶鋼需出資42.18億元，這也是GE不愿給出的價格。

　　從引入GE到引入寶鋼，無疑是新橋準備退出的前奏。新橋、GE有關高層關系密切，而新橋執行合伙人單偉建也曾任寶鋼股份獨立董事。

　　寶鋼對新橋的這一市場退出策略似乎心領神會。是年10月22日和11月5日，寶鋼集團分別從二級市場買入深發展4718股和25萬股，平均持股成本43.97元。此外，寶鋼集團全資子公司華寶投資還持有深發展286.95萬股，持有深發權證SFC1(031003)808.84萬份、SFC2(031004)296.67萬份。此外，寶鋼持股98%的華寶信托則持有深發展218.1萬股、深發權證SFC1 61.16萬份。

　　權證全部行權再加上該次定向增發后，寶鋼集團將持有深發展1.37億股。以此計算，寶鋼集團持有深發展總成本約在46億元，平均持股成本約33元/股。2004年5月，新橋資本收購深發展3.48億股股權時的成本為3.54元/股。

　　然而，誰能想到，如此情有獨鐘的寶鋼，與深發展的婚姻還不如GE和深發展維持得長。GE苦苦等待了兩年，而寶鋼還不到1年就夢破了。顯性的原因同樣被解讀為價格因素。

　　因年初以來市場持續低迷，深發展股價由簽約時期的40余元下挫到15元左右，較股權認購協議所確定的發行價格縮水五六成。如果寶鋼仍按原協議價參與認購，意味著賬面虧損20余億元。因此，按照深發展公告所言，雙方是“經過友好協商”，最后決定終結入股協議。

　　無奈之下，深發展如去年GE退出后隨即發行80億元次級債一樣，立即作出發行280億元債券(100億元次級債、100億元金融債、80億元混合資本債)的決定。畢竟，補充資本才是重中之重。

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