·追夢·

　　5.24元、5.55元,這分別是南方航空和中國國航昨日A股的收盤價,距離其分別30.50元、28.24元的最高價,已經太遠太遠。這兩只從超牛到超熊的股票,令許多基金經理和研究員始料未及,看走了眼。

　　讓兩只“飛機”從A股云端墜落的最直接因素正是居高不下的國際油價,同樣作為石油的替代能源,國內煤炭行業的走向也同國際油價息息相關,而國際鐵礦石價格也成為鋼鐵股不能承受之重。誰解此中憂?相關板塊的走向已難逃海外因素的影響,在關注中報信息的同時,我們更要關注來自大洋彼岸的動態。

　　鋼鐵　超跌破凈帶來安全邊際

　　雖然鋼鐵行業第一龍頭寶鋼股份到本周五才披露半年報,但是從鞍鋼股份、武鋼股份、包鋼股份等已經揭開“業績面紗”的鋼鐵大亨的半年報來看,盡管鐵礦石、煤炭等原材料價格的上漲在一定程度上增加了各公司的成本負擔,但鋼鐵企業在今年上半年依舊保持了“盈利大戶”的本色。

　　但從鋼鐵板塊股價走勢來看,今年以來,股價跌幅已經超過50%,韶鋼松山等二線鋼鐵藍籌甚至已經跌破凈資產。而近期寶鋼下調出廠價的消息更是給鋼鐵行業猛灌了冷風。面臨靚麗的中報和跌跌不休的股價,傳統“四大金剛”之一的鋼鐵股在下半年又將會有怎樣的表現?

　　二線鋼鐵股紛紛破凈

　　據統計,今年上半年,我國鋼鐵行業利潤繼續保持較快增長,1—5月份行業利潤總額達到970.9億元,增長25.6%,而同期鋼鐵行業固定資產投資完成額為965.53億元,增長23%。利潤的絕對數和增幅均超過了投資。此外,上半年國內主要大型鋼鐵企業大都實現了利潤增長。從鞍鋼、武鋼、馬鋼、萊鋼等已公布的2008年半年報來看,其凈利潤增長分別達到了24.48%、36.53%、103.52%和29.99%。寶鋼、唐鋼、濟鋼等的預增報告也都很樂觀。最大的鋼鐵民營企業沙鋼集團1—6月份實現銷售收入697億元,同比增長26%以上。

　　一方面,鐵礦石、焦煤等在內的原材料價格的飆升,對鋼鐵企業資金支出形成巨大壓力。今年的鐵礦石價格最低65%、最高96.5%的漲幅眾所周知；另一方面,鋼鐵企業銷量增加、售價上漲則成為其業績增長的直接催化劑。以寶鋼為例,今年礦價上漲帶來的噸鋼成本約在300元,而其一次調價就可達到七八百元,不僅完全覆蓋了成本,還擴大了利潤。

　　但是靚麗的中報沒有給鋼鐵板塊帶來什么起色,寶鋼的股價已經從年內最高峰20.01元跌到了昨日的6.28元(復權價),跌幅約70%；同樣武鋼、包鋼等龍頭股的跌幅也毫不遜色,截至本周一收盤,兩市共有37只個股跌破凈資產,其中鋼鐵板塊就有韶鋼松山、安陽鋼鐵、邯鄲鋼鐵和本鋼板材等4只股票破凈。

　　國元證券投資咨詢總監康洪濤表示,鋼鐵股破凈除了受近期市場大幅調整的影響之外,還與投資者對鋼鐵行業周期性見頂的擔憂有關。

　　行業看淡但估值趨合理

　　“根據目前國內鋼鐵行業的運行趨勢,我們預計未來兩年公司每股收益分別為0.30元和0.33元。從行業趨勢看,目前基本面還在繼續向下,但公司估值已經合理,給予公司增持評級。”這是海通證券對于包鋼的分析。這也代表了機構對于鋼鐵行業的普遍看法。盡管2008年上半年鋼鐵全行業取得20%至30%的凈利潤增幅,但由于上游成本增加,下游需求不振,鋼鐵行業的前景并不好。

　　北京鋼聯咨詢總監徐向春表示,自6月中上旬鋼材價格達到年內最高后,市場成交開始繼續萎縮,鋼價也一路走低。到了上周更形成恐慌性下跌。在鋼價下跌的同時,成本的上升也給鋼鐵行業蒙上了一層陰影。東方證券煤炭行業首席分析師王帥稱,8月以來,由于中國、印尼、越南等世界各產煤大國競相緊縮煤炭出口,加之世界最大的煤炭出口港———澳大利亞紐卡斯爾港輸出受阻、出口量下降,導致煤炭供應趨緊態勢加重。這些因素都支持了近期國際煤價回升態勢。

　　需要密切觀察下游數據

　　但由于市場對中期業績早有預期,而普遍擔憂的行業景氣度下滑風險還未釋放,國泰君安等券商仍然維持行業“中性”評級,但市場也存在矯枉過正的可能,需要密切觀察下游數據。

　　國泰君安分析師蔣璆等利用重置成本法對國內上市鋼鐵公司進行了估值,結果發現約一半的公司股價已經跌破重置成本底線,說明投資鋼鐵股的安全邊際越來越高。綜合公司盈利能力、發展前景及重置成本等因素,國泰君安建議投資者可以關注武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、八一鋼鐵、馬鋼股份、濟南鋼鐵等優質鋼鐵股。

　　重點個股

　　武鋼股份:全年毛利率將保持穩定

　　中報成績單:基本每股收益為0.627元,稀釋每股收益0.602元,同比增速為36.6%。

　　長江證券鋼鐵行業分析師劉元瑞表示,下游行業的需求放緩一直是鋼鐵行業四季度最大的不確定性,而目前出現需求放緩的可能性依然較大。從產量上看,武鋼股份全年實現1322萬噸鋼材的目標問題不大。預計2009年仍有200萬—300萬噸左右的產量增長。在武鋼龍頭產品取向硅鋼領域,武鋼的高技術含量及壟斷的地位依然可以保證。從公司取向硅鋼出廠價的情況看,預計下半年取向硅鋼盈利比上半年略好。全年毛利率將保持穩定。

　　鞍鋼股份:未來兩年成長較快

　　中報成績單:2008年上半年公司收入和盈利增長較快。在產量微幅增長的情況下,公司實現了主營收入同比增長22.71%、營業利潤同比增長10.10%、凈利潤同比增長24.48%。

　　海通證券鋼鐵行業分析師劉彥奇預計,鞍鋼未來兩年成長較快。作為國內傳統三大鋼鐵巨頭,寶鋼股份和武鋼股份在國內的兼并重組攻城略地,歷經3年的鞍本整合仍沒有實際進展。但公司快速成長的時機也許已經到來,除了鲅魚圈和其它自籌項目等內生性成長外,鞍本整合、收購凌鋼集團這些既定動作,預計都將在未來兩年行業周期下行中取得較大突破。本報記者賈肖明

　　煤炭　業績超預期多空激辯后市

　　雖然業界“一哥”中國神華的上半年盈利情況要到8月底才能正式揭曉,但煤炭類上市公司2008年中期業績超市場預期增長已基本不成疑問。相關統計數據顯示,截至8月21日,兩市20多家煤炭類上市公司中已有16家公布了今年的半年報,整體實現凈利潤110.3億元,較去年同期增長73.4%；同時還有8家公司披露了三季度業績預增公告,1—9月凈利潤亦將大幅增長；可以與之對比的是,去年1—6月煤炭行業上市公司整體營業收入同比增長23.62%,凈利潤同比僅增長14.03%。

　　未來業績受到下游需求變化考驗

　　煤炭類上市公司亮麗的半年業績點燃了市場對“黑金”板塊的關注,也使得投資者重新審視超跌煤炭股的投資機會,由已發布的年報觀察,從第一季度開始基金等機構投資者便悄然布局煤炭股,至年中已形成扎堆持有之勢。

　　然而,基金扎堆并不意味著機構“單邊”看好,諸多的變數一如函數的自變量使得市場觀點總是“多空交織”。一位資深業內人士謹慎表示:“由于煤價持續高位運行,從已有的數據估算,今年上半年煤企整體利潤同比增長將超過100%,但未來企業業績則受到下游需求變化的考驗。”

　　這一判斷來自對煤炭市場價格走勢的不確定考量。

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