收購和并購能大幅提升銀行市值

　　開展收購和并購是銀行業(yè)做大做強的重要途徑。自2001年加入WTO以來，我國銀行業(yè)采取了以注資為核心的財務(wù)重組、境內(nèi)外上市和引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者等改革措施，公司治理和競爭力都有了很大的提升。近年來，我國銀行業(yè)也越來越把眼光投向海外市場，參與國際競爭。如工商銀行收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)、近期的招行收購香港永隆銀行等案例。銀監(jiān)會2006年就已明確發(fā)出“鼓勵中資銀行走出去”的政策導(dǎo)向，對國內(nèi)銀行業(yè)的海外業(yè)務(wù)拓展給予了大力支持。銀行通過收購及并購，能夠完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向國際全能銀行發(fā)展；能夠分散風(fēng)險，享受不同國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的成果；能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，增加銀行價值，提高長期盈利能力。而這些全都可以反映到市值上面，多方面提升市值。如香港匯豐銀行于1865年成立，1959年開始收、并購之路，經(jīng)過半個世紀(jì)的全球化擴張，機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍布全球，可以全面提供商業(yè)銀行、投資銀行、保險及私人銀行等金融服務(wù)，成為在香港、倫敦、紐約和巴黎等地上市的全球性銀行控股集團(tuán)。其品牌價值也水漲船高，在2007年《商業(yè)周刊》全球頂級品牌排名中，匯豐銀行全球排名第23位，銀行類中僅次于花旗，品牌價值高達(dá)135.63億美元。

　　銀行市值會回升

　　縱觀國內(nèi)上市銀行十幾年來的發(fā)展歷程，銀行市值管理能力在逐步提升。深圳發(fā)展銀行1991年4月3日在深交所掛牌交易，是我國上市的第一家商業(yè)銀行。此后，浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行和華夏銀行也紛紛于1999年、2000年、2002年和2003年在上交所掛牌交易。之后的三年沒有新的銀行在A股掛牌上市，而期間整個股市也基本一直處于熊市格局之中。2005年7月份開始的股權(quán)分置改革使我國資本市場舊貌換新顏，整個股市再次活躍起來。此時作為資本大鱷的銀行也開始紛紛謀求上市，2006年四大國有銀行中的中國銀行、工商銀行首當(dāng)其沖登陸A股市場，而2007年1年內(nèi)就有7家銀行IPO上市。

　　近兩年，國內(nèi)銀行在公司治理、盈利能力和競爭實力方面都有了較大提高，而這直接反映在股價及市值上面。據(jù)統(tǒng)計，截至2007年9月末，在全球前十大上市銀行市值排名中，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行分列第一位、第五位和第六位。值得一提的是，工商銀行已經(jīng)取代美國花旗銀行，成為全球市值第一的商業(yè)銀行。

　　2006年以前上市銀行不多，且在滬深兩市的總市值占比也較小，2006年以后，伴隨著上市銀行數(shù)目的增加和盈利能力增強引致的股價攀升，銀行股在股票市場中的總市值占比也越來越高。截至2008年7月15日，銀行股的總市值占比為24.99%，權(quán)重最大(如附表1所示)。在國際及國內(nèi)各種因素作用下，中國的資本市場從2007年下半年開始了深度調(diào)整，整體估值不斷下降。上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到6124的歷史高點后一路下滑，最低跌至2008年7月的2567點，最大跌幅接近58%。這期間，整個市場基本呈一路下挫態(tài)勢，而業(yè)績良好的大盤藍(lán)籌股也難以獨善其身，盡管銀行股相對跌幅較小，但整個板塊跌幅也近45%(如附表2所示)。

　　目前整體銀行股估值較之2007年大幅下降，2008年動態(tài)市凈率已經(jīng)降至2.7倍左右，趨近國際平均估值水平，而國內(nèi)銀行良好的業(yè)績和成長性使其溢價具有一定合理性。筆者認(rèn)為，隨著投資者的情緒逐漸回歸理性，上市銀行的估值將進(jìn)一步提升，市值也將同步回升。對于銀行自身來講，作為中國資本市場的市值大鱷，其一舉一動都備受市場關(guān)注。上市銀行在進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高風(fēng)險抵抗能力、提升公司治理水平等的同時，也應(yīng)多注意與市場的良性循環(huán)，樹立良好的公司形象，把公司自身經(jīng)營發(fā)展和股東價值最大化結(jié)合在一起，實現(xiàn)市值最大化目標(biāo)。

　　(本文作者系國海證券研究所金融行業(yè)研究員)