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　　投資要點

　　5月24日工業和信息化部、國家發改委以及財政部今天聯合發布《關于深化電信體制改革的通告》，公告指出，鼓勵中國電信收購聯通CDMA網(包括資產和用戶)，聯通與網通合并，衛通的基礎電信業務并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。

　　公告指出，改革重組將與發放3G牌照相結合，重組完成后發放三張3G牌照。如改革方案涉及公司重組、網絡資產轉讓、上市公司合并等問題，實施中應遵循國際慣例，遵守境內外資本市場運作規則。

　　公告要求，中國電信、中國網通、中國移動、中國聯通、中國衛通、中國鐵通六家基礎電信運營企業根據本通告精神，認真研究本單位參與深化電信體制改革的建議和意見，并盡快形成正式方案報相關部門。

　　三部委發布公告標志著電信重組的正式啟動，具體方案和我們的預期一致，即中國移動+中國鐵通=新中國移動，中國電信+中國聯通CDMA=新中國電信，中國聯通GSM+中國網通=新中國聯通，此外，中國衛通的基礎電信業務將并入中國電信。

　　我們認為電信重組以3G為契機，為打造具有全球競爭力的全業務運營商奠定基礎，將對中國電信行業產生積極影響。

　　重組將使電信運營商得到更加均衡的發展：中國電信業經過近三十多年的高速發展，近幾年增速明顯放慢，一直維持略高于10%的水平。在整體增長水平降低的情況下，加上移動替代固網趨勢十分明顯，固網運營商與移動運營商發展出現嚴重的不平衡，即使是移動運營商之間，兩家企業也存在發展不平衡。以2007年為例，中國移動用戶達到5.47億戶，新增8622.8萬戶，同比增長18.7%，固話用戶數3.65億戶，比前一年減少233.7萬戶。從運營商經營狀況來看，這一不平衡亦非常明顯:2007年中國移動用戶達到3.69億戶，同比增長22.6%，用戶市場份額為70.5%，營業收入達到3569.59億元，同比增長20.9%，同期中國聯通移動用戶數為1.62億戶，同比增長13.5%，用戶市場份額為29.5%，前三季度營業收入為748.03億元，同比增長5%，預計全年收入增速將維持在這一水平；中國電信07年底用戶數為2.2億戶，比前一年減少271萬戶，前三季度營業收入為442.6億元，同比增長3.5%；中國網通截至07年底用戶數為1.11億戶，比前一年減少321.7萬戶，前三季度實現營業收入610.25億元，同比減少3.2%。從這些數據我們可以看出，移動替代化趨勢已經開始導致固話運營商用戶數的減少，固話運營商不僅增長開始出現困難，而且開始出現下降。

　　從股權關系上，國資委是四大運營企業的大股東，要保證行業的良性競爭，高效率利用目前行業所具有的資源，使各企業在良性競爭中做強做大。同時在國內增長潛力縮小的情況下，海外市場將成為中國運營商新的拓展領域，從而打造具有全球競爭力的電信運營企業是保證未來中國電信可持續發展的必由之路。這些要求使行業重組又一次成為必然。

　　全業務運營是全球電信業發展的趨勢： 本世紀初互聯網泡沫的破裂將對互聯網過度樂觀的海外電信運營業拖入了泥潭，世界電信的破產，運營商資本支出的迅速下滑導致設備商財務狀況的惡化，海外電信行業在經歷前所未有的挑戰，行業經歷了五年多的重組和整合，與此同時，新業務的發展并未因此而止步，移動互聯網、IPTV等業務取得突破性發展，在新業務帶動下，2006年行業開始回暖，孕育著新的增長機會。

　　全業務運營是近期電信行業最重要的趨勢和行業發展的驅動力。全業務運營是指為用戶提供一站式服務，允許用戶從固定或移動終端通過任何合適的接入點，使用同一業務。全業務運營是市場迫切的需求，用戶更關注的是運營商能夠提供的服務，他們總是希望運營商能把各種分散的業務有機地整合在一起，提供一體化的服務。全業務運營加速了三網融合以及固線和無線融合的進程。

　　近幾年海外電信業的重組除了前期由于互聯網泡沫破裂所致外，后期重組更多是運營商順應行業發展趨勢及新業務要求而主導的重組，比如AT&T20多年前在反壟斷的旗幟下被一分為八后，經過多次整合，繼去年收購南方貝爾后，這八家公司又重新融合在一起，成為美國最大的全業務電信運營商，其運營范圍涵蓋市話、長話、無線、互聯網乃至有線電視捆綁服務。

　　中國電信業需要順應市場的需求、順應行業發展的要求，通過新一輪重組，打造具有全球競爭力的全業務電信運營商，為電信企業的可持續發展奠定基礎。

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