油價上漲預期明顯

　　國泰君安的研究報告顯示，2008年以來，國際原油價格上漲幅度幾乎超過所有人的預期。WTI原油價格在2月19 日突破100美元整數關口后，不斷創出新高，目前在120美元附近徘徊。預期全年WTI原油均價在100美元左右，漲幅將達到40%左右。由于國內成品油定價機制導致國內航油價格的調整滯后于國際油價的變動，目前國內航油價格與國際航油價格存在約1500元/噸的價差，預期近期國內航油價格上調概率較大。如果國內航油價格上調，航空公司的燃油附加費也將相應上調，部分覆蓋油價上漲對航空公司的不利影響，但是難以全部轉嫁油價上漲的帶來的成本壓力。

　　國泰君安指出，國際油價持續走高、國內航油價格上調，使得航空公司在二季度以后將面臨更加嚴峻的成本壓力。根據各航空公司2007年報測算的敏感性分析結果顯示，油價每上漲10%，國航、南航、東航EPS將分別減少0.09元、0.30元、0.27元，下降幅度分別為26%、71%和224%。

　　東航在2007年度報告中指出，2007年，東航油料消耗共計人民幣151.17 億元，占總成本的40.9%，同比增加11.69%。國際原油及航空燃油價格急速攀升，不斷創出新高，導致世界航空運輸行業成本持續大幅上升，公司業績因此受到影響。

　　行業競爭日趨激烈

　　除了油價因素，激烈的行業競爭也引起了投資者的關注。東航在2007年度報告中稱，整個業界運力快速提升以及新競爭者的加入，使中國航空運輸市場保持了較為激烈的競爭。2007年，東航國內(不含香港航線)客運收入為人民幣239.08億元，比2006年同期增長19%，占客運收入的61.98%。2007年東航主營業務收入增長主要源于運力增加、飛機利用率的提高以及燃油附加費的征收。香港航線客運收入為人民幣23.55 億元，比2006年同期下降13%，占客運收入的6.11%。主要原因是該航線競爭加劇，運力投放下降，客公里收益有所下降。

　　國際客運收入為人民幣123.08 億元，比2007年同期增長20%，占客運收入的31.91%。主要原因是運輸能力的提高，開辟了新的國際航線，以及2007年國際經濟持續增長市場需求增加。

　　貨郵運輸收入為人民幣32.01 億元，比2006年同期增長9%，占公司2007年度運輸收入的7.66%。貨運噸公里收益同比下降7%，主要原因是競爭者增加，市場競爭日益激烈。

　　南航2007年度報告顯示，日益激烈的市場競爭環境，以及國內經濟的宏觀調控政策等因素將對行業的運營產生一定的影響。港澳地區的營業收入明顯減少，營業收入相比上年減少13.35%。貨運方面，營業收入相比客運和其他業務增長緩慢，僅增長4.50%。參照東航的“競爭激烈”說，可見在競爭中受損的企業不只一家。

　　從國航2007年度報告來看，貨運營業收入比上年增長0.02%，與客運16.11%的增長速度相比，顯得緩慢很多。在客運方面，港澳航線營業收入增長為0.60%，遠低于國內與國際航線10%以上的增長率；在貨運方面，港澳航線營業收入增長為0.23%，而國內與國際航線增長率分別為7.24%、13.25%。2007年報顯示，國航2007年港澳航線航班數目減少5.02%，乘客減少2.64%，而國內國際航線相應統計數據均增長了10%左右。

　　今年一季度民航業務量增速放緩也使民航業未來發展籠上一層陰影。從數據來看，2008年一季度民航總周轉量、旅客周轉量、貨郵周轉量增速分別為12.90%、12.50%和13.90，比2007年同期分別降低6.6、5.4和9.0個百分點。其中國內航線旅客周轉量增速放緩幅度較小，同比去年一季度下降3.9%；國際航線客、貨周轉量增速放緩幅度較大，1-3月增速分別比去年同期下降14.3%和11.9%。在運力投放方面，一季度國航、南航、東航三大航空公司可用噸公里(包括客貨兩部分)分別增長-0.60%，7.40%和3.91%，增速分別回落了19.8、8.10和7.29個百分點。在運力投放偏緊的情況下，各航空公司周轉增速都出現一定程度回落。國航、南航、東航增速比07年同期分別回落11.6和2.25個百分點。