弛宏股價(jià)=52.71*(1+10%)=57.99元/股

　　弛宏除權(quán)后：27.99元/股

　　對應(yīng)上證指數(shù)3800點(diǎn)：

　　宏達(dá)股價(jià)=57.09*(1+17%)=66.80元/股

　　弛宏股價(jià)=60.70*(1+10%)=66.77元/股

　　弛宏除權(quán)后：32.39元/股

　　如考慮資源量的增加，則兩者的相應(yīng)價(jià)值均可得到提升，不過在忽視控制權(quán)的前提下，弛宏的提升幅度更大些。

　　宏達(dá)集團(tuán)將已取得的的攀枝花市釩鈦資源開發(fā)權(quán)無償讓渡給宏達(dá)股份。我們認(rèn)為，如果忽視這一重大事項(xiàng)，或?qū)⒙裣轮卮笫д`的“病灶”。

　　公告的重組方案仍存在不確定性

　　雙方爭奪的焦點(diǎn)——云南冶金(弛宏的控股股東)、怒江州國資、蘭坪縣國資、云南銅業(yè)合計(jì)40%的金鼎鋅業(yè)股權(quán)。

　　我們之所以認(rèn)為兩公司公告的重組方案存在不確定性，是因?yàn)椋?/p>

　　身份差異——宏達(dá)是金鼎的控股股東，弛宏目前不是金鼎的股東；地緣差異——宏達(dá)是四川的公司，弛宏、金鼎、以及金鼎的其它股東均屬云南。

　　因此，不難解釋，此事件正以一種看似矛盾的方式演繹著：

　　宏達(dá)公告擬收購集團(tuán)所持9%的金鼎鋅業(yè)股份；弛宏公告擬收購其它股東40%的金鼎鋅業(yè)股份。

　　復(fù)牌跌停2日后，宏達(dá)公告稱公司為金鼎鋅業(yè)控股股東，其它股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，同等條件下宏達(dá)有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，該權(quán)利行使與否均屬重大事項(xiàng)，最終決定權(quán)在宏達(dá)股份股東大會。

　　我們據(jù)此推測，金鼎股權(quán)之爭尚存在變數(shù)。宏達(dá)股份最終的收購比例為9%—49%，比公告方案存在上升的可能；弛宏鋅鍺最終的收購比例40%—0%，比公告方案存在下降的可能。“和諧”或是平息紛爭的關(guān)鍵。

　　復(fù)牌后弛宏的價(jià)格支點(diǎn)似已出現(xiàn)，宏達(dá)的價(jià)格支點(diǎn)在哪里？

　　弛宏在經(jīng)歷2個(gè)跌停后，08年4月23日的第3個(gè)跌停(27.67元/股)被打開，收盤29.08元/股，弛宏的價(jià)格支點(diǎn)似已出現(xiàn)。上證指數(shù)收盤在3278點(diǎn)。

　　根據(jù)上面的分析，如忽略每股資源量的增長，而僅以每股盈利能力的增長作簡單測算，那么宏達(dá)的價(jià)格支點(diǎn)似應(yīng)在58—60元/股之間(下檔按指數(shù)估算，上檔按弛宏股價(jià)估算)。

　　如果實(shí)際的價(jià)格價(jià)格支點(diǎn)明顯低于此范圍，在排除交易中的擾動因素后，結(jié)合雙方公告的方案來比較，只能表明市場更重視資源量增加的因素。換言之，資源量才是提升公司價(jià)值的核心因素。

　　在這種情況下，又回到了我們一直討論的核心問題——資源估值，說明我們前期所作的資源價(jià)值估算嘗試仍有現(xiàn)實(shí)意義。我們前期對宏達(dá)股份的估值是建立在長期資源價(jià)格基礎(chǔ)上的實(shí)物期權(quán)估值，雖然鋅價(jià)大幅下跌引致悲觀預(yù)期，但我們認(rèn)為資源的長期價(jià)值應(yīng)相對穩(wěn)定。

　　當(dāng)然，宏達(dá)股份的資源狀況發(fā)生了變化，詳細(xì)的估算將在我們未來的公司報(bào)告中進(jìn)行更新：1、如按收購9%股權(quán)的方案，每股資源量增長17%；2、前期公告收購的甘洛2個(gè)鋅礦也將導(dǎo)致資源量的增加；3、鋅價(jià)大幅下跌使公允價(jià)格調(diào)整成為必要，對資源價(jià)值構(gòu)成影響；4、攀枝花市釩鈦資源開采權(quán)的價(jià)值目前因重要參數(shù)未披露而暫時(shí)難以估算。

　　鋅資源價(jià)格短期受階段性供過于求的影響相對疲軟，但下行空間受成本線限制已然不顯著。而從中、長期看，鋅資源由于其稀缺性和再生難度大，如配合以宏觀經(jīng)濟(jì)面改善的契機(jī)，價(jià)格依然有望走向樂觀。

　　我們對鋅價(jià)趨勢的判斷可以概括為——短期下行比上行概率大，長期上行比下行空間大。